The 80% Deflationary Crash: How The Next Wipeout Triggers 25% Inflation | David Hunter

お帰りなさいませ。ジェレミー・セイバーです。このエピソードを収録している今朝のスポット金は、4,500ドルをわずかに上回る水準を維持しています。銀は先週の素晴らしい上昇の後、75ドルから76ドルの間で変動しています。そして、米国がイランとの和平交渉の最終段階にあるとの報道を受け、米国産原油が1バレルあたり約100ドル、あるいは100ドルをわずかに下回る水準まで下落しました。これは、本日の大規模なNvidiaの決算発表を前に、S&P 500の3日間の下落トレンドを打ち破るのに役立ちました。しかし、市場は依然として奮闘しており、金融引き締めと新たなスタグフレーションのリスクを示唆しています。債券利回りは20年ぶりの高水準に近づいており、市場は依然として12月の利上げリスクを織り込んでいます。そして、本日のゲストは、コンセンサスは間違っていると述べています。彼は、我々が44年間の強気市場の最終的な放物線状のメルトアップ、つまり金が6,800ドル、銀が180ドルに達する可能性のある急騰期に入っており、その後80%の世界的な破綻が引き起こされると主張しています。この一連のメカニズムを説明するために、コントラリアン・マクロ・アドバイザーズのチーフ・マクロ・ストラテジストであるデビッド・ハンター氏にお越しいただきました。デビッドさん、お会いできて嬉しいです。ようこそ。

ええ、ジェレミーさん、こんにちは。お招きいただきありがとうございます。

ええ、お時間をいただきありがとうございます。多くの人々がこのことに興奮していました。昨日、私たちの両方のXアカウントは、あなたが番組に出演することについて話題で持ちきりでした。まず、あなたの予測についてお伺いしたいと思います。というのも、あなたはかなり前から、最終的なメルトアップに続いて80%のデフレ的な破綻という一連の動きを予測されてきました。そして、私たちはKitcoコミュニティに、今日あなたから何を聞きたいかを尋ねてみました。YouTubeの視聴者であるLeia W88 highさんが、皆が考えている質問を投げかけました。「これは夏の物語なのでしょうか、それともこのメルトアップは2026年後半まで続くのでしょうか？」

ええ、おそらくまだ夏の物語だと思います。私は、皆さんに言っているように、トレーダーではありませんし、これを正確な時期に特定できるとは言っていません。しかし、他の誰とも同じように、私は推測をします。そして、私たちが最終的な放物線状の段階にいることを考えると、レイバーデーまでに高値を見る可能性はかなり高いと思います。そうなるか、あるいは延期されるか、それは見てみましょう。しかし、私は、政権から「合意に近い」というコメントで、またしてもからかわれているのではないかと疑っています。これまで何度も聞いてきたことです。今回は市場が私にそれを示してくれると思います。しかし、やはりイランがここで主導権を握っていると思います。国としてのイランではなく、市場の観点から、イランという物語が主導権を握っているということです。ええ、もし合意が近いのであれば、もしここで何らかの合意が得られれば、一気に動き出すと思います。ですから、もしそうならず、この状況が長引けば、秋までずれ込む可能性があります。しかし、私はかなり高い確率があると考えています。もちろん、ここから一部の指数で30%以上の上昇があるという話です。それがレイバーデーまでに起こると言うと、狂っているように聞こえるかもしれませんが、放物線状の動きとはそういうもので、物事は非常に速く、非常に遠くまで動くのです。

ええ、ええ、興味深いですね。そしてもちろん、今朝ベゾス氏がCNBCで、市場のセンチメントがこの動きを牽引していると話しているのを見ました。彼は「心配することはない。最高の市場センチメントがこれを牽引しており、今後も続くだろう」と言いました。私は疑問に思います。つまり、ご存知のように、そのような大規模な上昇を得るためには、市場は伝統的に流動性を拡大する必要があります。しかし、今日の市場を見ると、資本コストは少し抑制的です。FRBはこの根強いインフレに対処しており、広範なマネーサプライは少し引き締まっているように見えます。現在、S&Pで4,000ポイントの上昇を推進するための実際の金融的な燃料を、市場はどこで見つけるのでしょうか？

ええ、M2を見てそれが成長していると言う人々がいるのは知っています。私はそこまで注意深く見ていません。

ええと、私は本当にセンチメントに強く影響されます。ベゾス氏がセンチメントを、人々が強気で買っているという意味で使ったのかもしれませんが、コントラリアンとしての私のセンチメントの見方は、特に3月以降、戦争のためにかなり抑制されているということです。ええと、それが上昇を促進する「不安の壁」なのです。ですから、資金はあります。例えば、より守備的な資産からより攻撃的な資産、つまりリスクオン資産に切り替える人々がいるかもしれませんし、あるいは現金を持っていた人々がそれを再投資するかもしれません。ええと、私は、その点については、私たちはある程度それに慣れてしまったと感じる一人ではありません。私はこの業界で50年以上働いています。ご存知のように、私たちはFRBが紙幣を刷らなければ市場が上昇しないとは考えていませんでした。そして、今では多くの人が、金利が下がるはずだという考え方を持っているようです。それは確かに流動性の一形態です。ええと、特に機関投資家がより強気な姿勢に移行するにつれて、資金が流入してくると思います。それらすべてが、この強気市場で最も大きく、最も急な上昇になると私が考えているものの燃料の一部だと思います。

ええ。つまり、ご存知のように、このメルトアップの後、あなたは80%の世界的なデフレ的な破綻を予測されました。私たちがコミュニティに意見を求めた際、Matt Gさんの一人が政府支出について計算しました。興味深かったのは、議会予算局によると、米国は年間2兆ドルの財政赤字を抱えているということです。そして、もちろん、それに加えて、大手テクノロジー企業4社は、AIの構築だけで今年だけで7,000億ドル以上の設備投資を計画しています。財政の優位性と大手テクノロジー企業が、これほど多くの需要をシステムに押し込もうとしている中で、どのようにしてデフレ的な破綻が起こるのでしょうか？

ええ、それは延期されるかもしれません。様子を見ましょう。しかし、私の全体的な根拠は、2008年から2009年にかけて、私たちは破綻に近いものを見たということです。私は、それが崖から落ちる前に引き戻したと思っています。ですから、私が説明するのは、これが2008年から2009年の「ステロイド版」であるということです。ええと、私は多かれ少なかれ、システム内のレバレッジに基づいてそこにたどり着きます。私たちは2008年から2009年に向かっていた時よりも、今日の方がはるかにレバレッジがかかっています。ですから、私たちは景気後退に向かっていると思いますし、このレバレッジが通常の景気後退をはるかに悪いものに変えると思います。ええと、銀行は、ご存知のように、2008年から2009年にかけて特に米国でいくらかの教訓を得なければなりませんでしたし、ヨーロッパでもいくらかの整理が行われました。しかし、世界中の多くの銀行、特にアジアやカナダなどの銀行は、2008年当時よりも今日の方がはるかに悪い状態にあります。ですから、ええと、もし私たちが景気後退に突入し、そして忘れてはならないのは、FRBのバランスシートが9兆ドルから6兆5千億ドルに減少したことです。

ええと、それなのに、FRBが緩和的すぎると皆が話しています。ええと、ご存知のように、金利は下がるのではなく、上がる必要があります。ええと、私はそれらが政策の誤りだと思いますし、ヨーロッパや他の地域でもいくらか模倣されています。ええと、ご存知のように、オーストラリアは確かに金利を引き上げました。カナダは中間的な感じです。ええと、しかし、それらが予期せぬ事態を引き起こす可能性のある政策の誤りだと私は考えています。

ええ、興味深いですね。つまり、ご存知のように、2008年には、デビッドさん、レバレッジは銀行や住宅ローンに存在していたため、より見やすかったのです。今日では、その多くはプライベート市場にあり、ご存知のように、日々評価されません。投資家は、それが明らかになる前に、どのようにして亀裂を特定するのでしょうか？

ええと、私はそれを2つの方法で説明します。1つは、ご存知のように、人々は私の「破綻（bust）」という言葉を、市場が破綻することを意味すると誤解していますよね？

そして、私はそれが破綻を伴う弱気市場だと言っています。破綻とは経済と金融システムのことです。ええと、弱気相場はもちろん市場のことです。ですから、市場の天井を特定することができます。私が言うように、皆が参加していて、ええと、人々がこの強気相場が2、3年続くと話していて、人々が我を忘れて買いたがっているのを見た時だと思います。ええと、それが私にとって、天井に非常に近づいているという合図になるでしょう。私たちはまだそれを見ていません。2022年からのこの長い上昇を本当に支えてきたのは、特に機関投資家がずっと懐疑的だったことです。7,000を超えた時に、彼らは強気になり始めました。初めて7を超えた時です。ええと、彼らはついに「これは本物だ」と言い始め、目標を引き上げたりしていました。そして、ご存知のように、3月1日にそれが起こり、私たちはその調整を経験しました。そして、人々はどれだけ下がるかについて、より低い見積もりを出すのに我を忘れていました。そして、状況は反転し、現在は7400から7500です。ええと、ご存知のように、その最初の強気相場の始まりは懐疑的な側に戻っており、現在、機関投資家は、この状況にはこれ以上の上昇余地があることについて、かなり懐疑的です。ご存知のように、7700か800、あるいは7600と言う人もいるでしょう。ええと、しかし、それ以上はあまり見られませんし、すでに天井を打ったと言っている人もいます。ですから、私は、この状況が再び動き出すにつれて、強気相場に転じる可能性のある「不安の壁」には、十分な、ええと、十分なものが蓄積されていると思います。

ええ。そしてもちろん、それが貴金属の話にもつながると思います。つまり、多くの人々が、まずあなたの貴金属の見通しを尋ねるべきだと思います。あなたが金6,800ドル、銀180ドルについて話していたのは知っていますが、ご存知のように、わずかな調整がありました。私は多くの人々と話してきました。彼らの多くは、それをシステムから泡が抜けているだけだと表現しています。少し高すぎ、速すぎました。ええと、その調整についてどう思われましたか？

ええ。ええと、もし全体的な調整について話すのであれば、それは少し高いどころではなく、実際にはかなり高くなりました。数週間のうちに50から120に上昇しました。

ええと、ですから、ええと、ご存知のように、それは明らかに修正される必要がありました。放物線状の上昇でした。ええと、通常、放物線状の上昇はサイクルの終わりの上昇、あるいは「おい、あれが終わりだったのかもな」と言うようなものです。私の場合、ええと、あまり長く待つことはありませんでした。これが天井なのかという点で、私に多くの、ええと、困惑を引き起こすことはありませんでした。私はただ「ええ、調整が必要だ」と言いました。ええと、銀は35%程度の調整があると思っていましたが、最初の売りで50%下落し、それ以来ここ数ヶ月間、統合の中で行ったり来たりしています。それについてはかなりうまくいったと思います。あの大きな上昇を統合したと思いますし、次の上昇局面に向けて準備が整っていると思います。それは再び放物線状になるでしょうし、おそらく前回よりもさらに急になるか、あるいは間違いなく似たようなものになるでしょう。ええと、ご存知のように、それが私が180に到達する理由です。そして、私はまだ保守的すぎないか、あまり確信が持てません。

ええ、興味深いですね。つまり、ご存知のように、銀は特に激しい暴落の歴史がありますが、もしそれが急速に180まで上昇した場合、投資家はそれを新しい長期的な始まりとしてではなく、サイクルの終わりの警告として扱うべきではないのでしょうか。

ええと、私は1,000ドルの長期予測を持っていますが、それは2030年代初頭の話です。そして、破綻のために、ええと、ご存知のように、私はこれがどこへ行こうと、180であろうと、あるいは、ええと、マイケル・オリバー氏の300から500という数字であろうと、ええと、今年中に暴騰するだろうと信じています。先ほど言ったように、レイバーデーまでに起こるかもしれません。秋までかかるかもしれませんが、私はその数字についてはあまり心配していません。ご存知のように、私の180という数字は私の分析で到達できるところですが、私は、ご存知のように、それが暴騰でその数字を突き抜け、250ドル以上になる可能性を否定しません。ですから、私はその数字自体を重視するのではなく、私たちがこの循環的なサイクルの、ええと、ご存知のように、今年はこれ以上進まないと思うこのサイクルの後期段階にあることを認識することです。そして、破綻のために、国債以外のほぼすべての資産が下落するでしょう。そうですね。ええと、ご存知のように、銀は非常に変動が激しいので、50、60、70%下落する可能性があります。金はおそらくそれより少なく、30%か40%かもしれませんが、50%下落する可能性もありますし、銀は75%下落する可能性もあります。ええと、ですから、世界的な破綻のために下落する可能性があると私は考えています。もし破綻について私が間違っているなら、ええと、もう少し長く続くかもしれませんが、私は今年中に何らかのサイクル終了があると思いますし、明らかに激しいものになると思います。だからこそ、私はこの動きに関しては非常に遅いと考えています。ご存知のように、銀が20ドルから120ドルまで、そしてこの場合はおそらく180ドル、200ドルまで、私たちは長い道のりを歩んできました。ええと、ですから、ええと、私にとっては、その決断を下さなければならない時点まで、あと数ヶ月です。数年ではありません。

ですから、まだ少し時間がありますね。つまり、明らかに、このサイクルでは金も6,800ドルを目標としているという話ですね。私たちのコミュニティ投票で、視聴者の一人であるDemad 77さんが、実際に景気後退が起こった際のこれらの貴金属の正確な反応について尋ねています。つまり、これらの目標は80%の市場の暴落の前に達成されるのでしょうか、それとも反対側の回復の産物なのでしょうか？

ええ。いいえ、これらは間違いなく破綻の前、そしてご存知のように、弱気市場の前の目標です。ええと、ですから、先ほど言ったように、金と銀、そして株式市場の両方でレイバーデーまでに起こる可能性があります。ええと、しかし、そうである必要はありません。続くかもしれません。選挙まで続く、あるいはそれに近いところまで行くかもしれません。

ええと、ですから、私はそれを特定することについてはあまり心配していませんが、それは間違いなく破綻前です。ええと、そして、ご存知のように、破綻でその調整が起こり、それは世代的な、ええと、機会をもたらすはずです。なぜなら、もし金が上昇すると仮定して、私は数字を丸めます。なぜなら、私はおそらく保守的であることが証明されるだろうと思っているからです。ですから、7,000ドルになったとして、50%の調整があれば、ご存知のように3,500ドルまで戻ります。そこから、ええと、2030年代初頭までに金が20,000ドルになる可能性があります。ですから、ご存知のように、そして鉱山会社は明らかにそれにレバレッジをかけています。ですから、この後にもう一つの機会がありますが、これはまだ終わっていません。ここには大きな上昇があります。

ええ、見ていて本当に驚くべきことでした。つまり、少なくともカメラのこちら側でそれを報道している立場としては、歴史的に見ると、特に2008年と2020年には、機関投資家が証拠金請求をカバーするために利益のあるポジションを清算しなければならなかったため、貴金属は最初に暴落しました。しかし、現物保有者は同じ強制清算のリスクに直面しません。ここで、現物金属、ETF、先物、鉱山会社といった手段を私たちに分けて説明していただけますか。つまり、その最初のレバレッジ解消を生き残ったのはどれで、そして、ご存知のように、現物金属だけが資本を保護するようなところまでシステムは崩壊するのでしょうか？

ええ。ええと、現物は確かに、より安定するでしょう。ええと、そして明らかに、特に政府がそれに非常に興味を持っているため、需給がそれを支えるのに役立ちます。ええと、いつか紙の市場と一緒に下落するでしょう。逆方向に大きく乖離することはないでしょう。ええと、しかし、それはより安定し、おそらくゆっくりと下落するでしょう。ええと、ご存知のように、ETFについては、ご存知のように2020年にこれを見ましたし、2008年から2009年にもこれを見たと思います。ええと、しかし、確かに2020年のことは覚えています。ええと、ご存知のように、その時2つのことが起こっていました。そのETFの基礎となる証券が圧力を受けていました。そして、それらすべてがあり、特に機関投資家がどれだけETFを利用しているかが分かりました。ええと、ご存知のように、一部の大きな投資家が急いで手仕舞いしたがるという流動性の問題があり、そのためETFは、ポートフォリオに含まれていた基礎となる鉱山会社よりも、実際にはさらに大きく、速く下落しました。ですから、それは大きな景気後退があるたびに起こるリスクだと思います。ええと、そして、もし貴金属が反転すれば、鉱山会社自体は明らかに多くの変動性と多くのリスクを抱えています。ですから、ええと、ご存知のように、どれを選ぶかです。すべて下落すると思います。ええと、明らかに現物はそれほどでもないか、あるいはそれほど速くはありません。ええと、しかし、すべてがかなり大きな打撃を受けると思います。銀を除けば、ええと、ご存知のように、株式自体ほどではありません。そうですよね？

ええ。つまり、その点について言えば、つまり、金が50%調整する可能性について話していますね。それは、その損失を拾い上げて、再び参入するようなもので、そして鉱山会社は明らかに、そのような調整は残酷なものになるでしょう。残酷なもので、鉱山会社が最初に打撃を受けるでしょう。もし鉱山会社が上昇にレバレッジをかけているなら、当然、下落にもレバレッジをかけています。投資家は、真の2030年代の機会が訪れる前に、どのようにして破滅を避けることができるのでしょうか？

ええと、ええと、2つのことがあります。1つは、もしレバレッジなしで投資しているなら、

ええ、

ええと、あなた自身のレバレッジ、ご存知のように、もしあなたがただ株を買っているだけなら、ええと、持ち続けることができます。ご存知のように、ポートフォリオ評価の変動は好きではないかもしれませんが、持ち続けることはできます。もしレバレッジをかけているなら、破滅する可能性があります。ですから、ご存知のように、私は、少なくとも私が考える天井に近づくにつれて、慎重になるべきだと言いたいです。ええと、そして、一度それが山の反対側に行くと、かなり速く解消される可能性があります。そして、ご存知のように、もしレバレッジをかけているなら、破滅するでしょう。

ええ。速く動くと言えば、つまり、金市場の構造変化はかなり驚くべきものでした。つまり、昨年から今年にかけて、そして今朝、ゴールドマン・サックスが、あるレポートで中央銀行が2026年まで月平均60トンの金購入を増やすと予測したのを見ました。そして同時に、今朝、香港が7月にロンドンに代わる新しい金決済システムを立ち上げると発表しました。ええと、デビッドさん、政府機関は、あなたが予測しているデフレ的な破綻を先取りするために、今、現物金を蓄積しているのでしょうか、それとも、その後に来る金融リセットに厳密に備えているのでしょうか？

ええ、私はそれがより、ええと、率直に言って、多くの中央銀行家や政策立案者は、破綻が来ることを認識していないと思います。

彼らと話しても、それが来るとは全く思っていないと思います。彼らは2008年から2009年が大きなものだったと考えており、ご存知のように、そのようなことは二度と起こらないと思っています。ですから、彼らは景気後退などを心配するかもしれませんが、私は彼らが、ええと、金を買っているのは、主に2008年以降、特に2020年以降に放出されたすべての債務と資金のためだと思います。ええと、私は人々が、不換紙幣が今日の、ええと、健全な通貨の話ではないと認識していると思います。そして明らかに、BRICSのような国々が、ご存知のように、金に裏打ちされた通貨を作ろうとしています。そして、ご存知のように、中国は将来何が起こるかをかなりよく理解しているかもしれません。ええと、そして彼らは金を欲しがっています。ええと、ですから、私は彼らが破綻を心配しているからだとは思いません。彼らは不換紙幣についてもっと心配しています。

ええ。つまり、中央銀行は、私が今述べたように、ロンドンに代わるインフラを構築し、より強力な構造的下限を確立し、金の引き下げの深刻さを制限できる現物供給を蓄積しているのだと思います。政府系ファンドの行動は、最後の買い手として機能するのでしょうか？それは金の暴落シナリオを全く変えるのでしょうか？

ええと、そうかもしれません。ねえ、私はそうは思いません。つまり、ここ数ヶ月の金と銀の両方で私たちが目にした短期的な動きを見てください。

ですから、もしそれができて、ご存知のように、比較的健全な経済状況にあるときに、悪い経済状況では何が起こるでしょうか？ええと、悪い経済状況以上のものとは何でしょうか？ええと、私はただ、その間、政府はいくらか手を引くかもしれないと思います。ええと、ですから、私はそうは思いません。ええと、私はそれに驚くかもしれませんが、私が人々に言うように、金は天井から35%から50%の下落、そして銀はおそらく50%から75%の下落を見ると考えています。ですから、ええと、ご存知のように、それほど悪くはないかもしれませんが、それが予想されることだと思います。ええ、あなたは銀の急騰について言及しましたね。ご存知のように、それは非常に速く起こりました。つまり、50ドルから120ドルです。つまり、銀はすでにストレス資産であり、同時にモメンタム資産であるかのように感じられます。この動きが、単なる面白い、ええと、面白い、まあ、面白いお金と呼ぶ人もいるでしょうが、単なる短期的な投機ではなく、機関投資家の蓄積であることを示す特定の種類のシグナルはありますか？

ええ、それを教えてくれるものは持っていません。つまり、両方だと思います。ご存知のように、率直に言って、機関投資家はまだ本当にそれに熱心になっていないと思います。

ええ。

ええと、ご存知のように、長い間、金は最近までポートフォリオの重要な一部とは見なされていませんでした。そして、彼らは「ああ、金に5%から10%、あるいは20%持つべきかもしれない」と言います。銀は、機関投資家がポートフォリオに持つべきもの、あるいはウェルスマネージャーがポートフォリオに入れているものとしては、はるかに、ええと、見られていないと思います。私が思うに、モメンタムが注目を集め始め、機関投資家は「銀は必要ない、私たちのパラメーターには合わない」という頑固な考えから離れ始め、ご存知のように、モメンタムの観点から言えば、それは暴走する貨物列車であり、彼らも乗るべきだと気づき始めるのです。ですから、いつものように、私は心理が個人投資家と機関投資家の両方にとって役割を果たすと思います。しかし、率直に言って、彼らは本当に、ええと、明らかに買っている機関投資家はいますが、現時点では、ええと、銀にそれほど注意を払っている機関投資家は多くないと思います。この次の上昇局面に入り、再び100ドルを超えると、100ドルから200ドルまでの上昇は、ええと、180ドルでは低いと証明されると思うので、その中で、より多くの機関投資家の買いが見られるでしょうし、それがその上昇の一部になると思います。

つまり、私たちは個人投資家の需要と産業需要についても話すべきです。つまり、1オンス180ドルでは、明らかに現物市場は劇的に変化します。太陽光発電EV、電子機器メーカーはすでに厳しいマージン圧力の下で事業を行っています。このレポートを見ていました。銀が最近90ドルに達したとき、それはソーラーパネルのコストの約29%を占めていました。銀で作られているのはソーラーパネルだけではないことは知っています。しかし、その2倍の価格では、現物需要は少し急激に減速する可能性があります。ご存知のように、銅に置き換える、あるいは再設計することも可能です。ええと、もし産業界の買い手がマージンを節約するために手を引いた場合、個人投資家の需要だけで180ドルという価格を維持するのに十分な量があるのでしょうか？

ええ、私が言うように、それは個人投資家だけではないと思います。機関投資家もそうだと思います。私は、100ドルから200ドルへの上昇は、現物よりもはるかに投機、つまりモメンタムを追いかけることによって支配されると思います。

ですから、ええと、ええ、彼らはどんな現物の減少も補って余りあると思います。

ええ。そしてもちろん、現物側では、

ご存知のように、その多くはすでに購入されており、ですから、彼らが心配しているのは本当に来年の、ええと、契約です。ご存知のように、ですから、少なくとも今から今年の終わりまでには、現物はかなりすでに価格が決定されていると確信しています。ご存知のように、彼らはすでに購入価格を設定しています。

ええ、興味深いマクロ環境ですね。そしてもちろん、債券についても話すべきです。なぜなら、今週市場を見ていれば、ご存知のように、30年債が5%を超えています。今朝、あなたがXに投稿した債券市場に関する投稿を取り上げたいと思います。私はある人と話していました。私が何かを投稿したら、誰かがあなたに利回りについて議論するよう求めていました。彼らは、あなたが利回りが底を打っているようなものだと述べ、ここで原油との相関関係を見ていると言っていました。ええと、あなたは「金利は天井を打ち、債券は底を打っている。イラン紛争と海峡の閉鎖が原油価格を押し上げた」と書きました。それは解決策が得られれば反転する可能性があり、実際に反転するでしょう。ええと、今朝、米国がイランとの合意に近づいているとの報道を受け、原油が100ドルを下回る水準まで下落するのを見ました。デビッドさん、つまり、あなたが正しくて地政学的なプレミアムが洗い流されたと仮定した場合です。もしインフレが依然として根強いままであれば、債券のテーゼはどうなるのでしょうか？

ええ、私は、ええと、インフレはまだ下降トレンドにあると思います。ご存知のように、今は非常に逆行しています。しかし、ええ、ええと、原油価格がご存知のように65から120に急騰し、あるいはご存知のように現在100を超えているか、最近すぐに100を超えたこと以外は。ええと、それは明らかにインフレの期待を変えました。それは、肥料価格などに影響を与えた他のいくつかの要因がありました。ですから、そして私たちは少し前にPPIの発表を見ました。ええと、ご存知のように、短期的に価格を押し上げたのは確かです。あなたは反対方向にも同じ反応を見るでしょう。ええと、もし、ええと、海峡が開かれ、そしてイランに関して人々が信頼し、実際に起こっていると信じる本当の合意があれば、ええと、ご存知のように、イランは3月1日から現在までの基本的な物語でした。ええと、そして、人々は私たちがどれだけ速く下落できるかを過小評価していると思います。ええと、私がよく目にするのは、最近よく反論されることですが、ご存知のように、石油が再び流れ出すまでには時間がかかるだろう、在庫が減少しているため、市場に石油がない、ご存知のように、まだそれらの市場にないため、石油が豊富に供給されない期間があるだろうという事実についてです。それは輸送中です。そして、私はただ、市場は、ええと、割引機能であると答えます。彼らは未来を見ています。彼らは特定の時点での供給と需要に焦点を当てていません。彼らは、例えば海峡の開通で何が起こっているのか、それが将来的にどのような影響を与えるのかを見ています。ですから、ですから、私は海峡が閉鎖されているという事実と、ご存知のように、まだ必要な市場に石油がない期間があるという事実を考えています。ええと、それはすべて織り込み済みです。

ええ、もし再びここで誤報があり、合意がない場合、あるいはご存知のように、さらなる軍事介入があり、事態が混乱するようなら、さらに押し上げられる可能性があります。私はこれが、ご存知のように、ここから下がらなければならないと言っているわけではありませんが、もしそうなら、ええと、かなり早く70年代に戻るでしょう。そして、私はそれについて多くの反論を受けてきました。なぜなら、人々は、ご存知のように、石油が海峡から市場に到達しなければならないことを考えると、それは楽観的すぎると考えているからです。

それには、ご存知のように、時間がかかります。

そして、あなたの指摘ですが、ご存知のように、今日原油は安いです。しかし、それはつまり、ブルームバーグが今朝報じたところによると、戦略備蓄を含む米国の原油在庫は、輸出が急増したため、過去最大の減少を記録しました。つまり、もし原油が本当に反転しているのなら、それは反転しているのでしょうか、それとも価格を抑えるために緩衝材を使い果たしているだけなのでしょうか？

ええと、それはもうやりました。つまり、それは先月の話の一部だったかもしれませんが、

ええと、それは反転するでしょう。もしこれが真の合意であれば、それは反転するでしょう。私たちは再び上昇することはありません。ここに座って「まあ、現実が来るだろう。ご存知のように、これが元に戻るまでには数ヶ月かかるだろうし、原油は150ドルになるだろう」と考えている人々は、非常に失望するか驚くことになると思います。

ええと、私は、ご存知のように、海峡を通る石油の流れに基づいて、原油が70年代まで戻るのを見ると思います。

ええ。それは楽観的すぎるかもしれません。ええと、様子を見ましょう。

ええと、多くの人々がそれを望んでいます。ええと、マージンが少し圧迫されています。ええと、ご存知のように、昨日Xで見たように、明らかに私たちはこのウォール街対メインストリートのような物語と共に生きています。つまり、もし石油、保険、食料、電力、そして金融コストが依然として高止まりしているなら、家計はその下降トレンドを経験しないかもしれません。FRBは消費者が直面しているのと同じインフレトレンドを見ているのでしょうか？ええと、FRBの一部は確かに、ご存知のように、カシュカリ氏や他の数人から利上げの可能性があるという話を聞いています。ええと、私はそう思いますし、中立的な立場にいる人もいると思います。現時点では、利下げを検討している人はあまり多くないと思います。ええと、ケビン・ウォーシュ氏がそうなのかどうかは分かりません。すぐに分かるでしょう。ええと、しかし、繰り返しますが、私はインフレは下降トレンドにあり、それがイランによって中断されたと信じています。もしイランの問題が解決すれば、それが数字に現れるまでには数ヶ月かかるかもしれませんが、市場は先を見越して、ええと、インフレが上昇ではなく下降に向かう方向に動き始めると思います。

ええと、私たちの経済は軟調で、さらに軟調になっていると思います。明らかに、私たちは、ええと、私が「持てる者と持たざる者」経済、K字型経済と呼ぶもの、あるいはあなたが何と呼びたいか分かりませんが、

ええと、消費者の半分がやっと生活している状態です。彼らは、ご存知のように、ピーターから借りてポールに支払わなければならない状況です。ご存知のように、彼らは、ええと、十分なものがなく、ご存知のように、給料から給料へと生活しており、ガソリン価格の大幅な高騰により、他のものを控える必要がありました。ですから、ですから、私はそれが今年を通じて続く物語であり、経済は減速していくと思います。AIの構築を考えると、ご存知のように、製造業が非常に強いため、少し隠されているかもしれません。

うん。

そして電力。ええと、しかし、表面下では、ご存知のように、消費者は依然として私たちの経済の大きな部分を占めています。ええと、表面下では物事が減速しており、それが私が今年後半、来年初めに景気後退に突入し、おそらく来年の大部分で破綻に陥ると考える理由です。

ええ。ご存知のように、あなたはAIについて少し触れましたね。そして、債券市場がAIをFRBのインフレの足かせを良くするのではなく、悪化させると見ているという新しい報道があります。少なくとも今のところは。テック企業はすでにAIインフラに資金を供給するために数千億ドルの債務を発行しており、一方でチップ、電力、データセンター容量の需要は明らかにその資本ニーズを押し上げています。ますます高くなっているようです。ねえ、つまり、CMEのFedウォッチツールは、12月までに利上げの可能性を40%と依然として織り込んでいます。投資家が今、長期債を購入し、潜在的なAI主導のインフレショックの前に踏み込む理由は何でしょうか？

ええと、ええと、私の観点からすると、私はその、ええと、そのレトリック、その物語を全く信じていないからです。

ええと、私はそれを理解しています。なぜ人々がそこにいるのか理解できます。それが今の市場にあるものだと思います。この最後の、ええと、10年債の低4%台から4.65%まで、あるいはどこまで行ったか分かりませんが、この上昇は、その物語のすべてを織り込んだと思います。そして、私は再び「もし」の話ですが、もしイランとの合意に近づいているなら、その物語はここで天井を打つと思います。そして、ご存知のように、今はどこにいるか分かりませんが、最後に見たときは、ええと、4.58%でした。ええ。

ええと、今日の早い時間です。ですから、ご存知のように、もしあなたが4.6%台後半から、ご存知のように、4.58%まで下落しているとしたら、可能性に基づいて、もし実際に、ええと、合意が得られ、原油が、ご存知のように、急いで南下し始めたら、10年債はかなり早く4%に戻るでしょう。そして、私は年末までに3%以下になる可能性があると言っています。

わあ。わあ。それはかなり、つまり素晴らしい出来事でしょうし、もちろん私たちがここで取り上げることはデビッドさんを驚かせないでしょう。だからこそ、あなたにお越しいただきたかったのです。そして、何が最初に壊れるかについて少し話すことができました。つまり、あなたは、システム内のレバレッジが2008年よりも悪い危機を引き起こすと警告してきました。特にプライベートクレジット、プライベートエクイティ、年金について話しています。ええと、市場をメルトアップから破綻へと実際に移行させる最初の構造的な亀裂は、どこで起こると見ていますか？

ええ、言うのは難しいですが、私が言ってきたのは、この国以外の場所から来る可能性があるということです。

ご存知のように、日本かもしれませんし、アジアかもしれませんし、ヨーロッパかもしれません。ええと、ご存知のように、カナダは今、良い状態ではありません。ええと、ですから、ご存知のように、2008年にはすべてがここに集中していました。私たちが本当に引き金となり、すべてがそこから流れ出しました。今回は私たちの海岸の外で起こる可能性が高いです。そして、私たちがその一部ではあるものの、主導的な立場ではない中で、ええと、どうなるか見てみましょう。つまり、言うのは難しいです。ええと、ご存知のように、多くの分野で亀裂が見られると思いますが、人々の中ではなく、ご存知のように、少し前までプライベートエクイティが中心で、人々は確かに私にメッセージを送ってきて、「これですか？」と尋ねていました。ご存知のように、あなたの、ええと、あなたの破綻はもっと早く来ると思います。そして私は、「いや、これらはその方向に動いている初期のシグナルだが、本当に破綻するような段階には全くない」と言いました。そして、そのような亀裂は今年後半から来年初めにかけて蓄積されると思います。そして、それらが臨界質量に達したときに、これが起こる可能性があります。しかし、どの引き金になるのか、あるいは何が触媒になるのかは言うのが難しいです。私が言うように、私のより大きな視点は、それが、ええと、レバレッジ、大規模なレバレッジ、つまりこの世界が景気後退に入る前に見たことのないようなはるかに大きなレバレッジの公式に入れているということです。ええと、それに加えて、ええと、パンデミックによって引き起こされた脆弱性があります。今では6年経っていますが、ご存知のように、世界経済を停止させたことによって引き起こされたものです。そして、ヨーロッパやアジアの世界中で、そこから生じていると思われる多くの脆弱性がまだあります。そして、ここでも統計的には物事はかなり良く見えますが、誰もがそこからすぐに回復したわけではなく、システムには脆弱性があります。そして3番目に、政策立案者の誤りです。そして、ご存知のように、通常、中央銀行がその誤りを犯す大きな存在ですが、そこには複数の、多数の要因がある可能性があります。ええと、それら3つすべてを合わせると、破綻に転じる可能性があると私は思います。

なるほど。つまり、もし破綻が海外で始まるなら、それは、ええと、興味深いですね。つまり、あなたが言ったように、米国の投資家はS&Pを通じて最初にそれを見ることはないかもしれません。つまり、ニュースになっているすべてのこと、円、JGB利回り、欧州銀行のスプレッドです。つまり、カナダの住宅ドル資金調達ストレスについて話すこともできます。ええと、今日のサブプライムの海外版は何でしょうか？

私はおそらくその一つが、ええと、ご存知のように、日本だと思います。

ええと、ご存知のように、基本的に彼らは、私たちよりもはるかに長くゼロ金利政策で自分たちを維持するために、非常に積極的な政策を運営しました。そして、私たちはそれをあまりにも長くやりすぎました。ええと、そして、あなたは今それを見ているので、リスクを冒していると思います。もしそこでインフレが勃発し、金利が急騰すれば、レバレッジについて言えば、彼らはそのゼロ金利政策にレバレッジをかけており、ご存知のように、もしそこで事態が制御不能になれば、かなり、かなりひどく転倒するでしょう。ですから、それは確かに2008年のサブプライムのようなものになる可能性があると思います。

ええ。ええ。もちろん、

もう一つは、それらすべてを合計するということです。それはすべてそのレバレッジの一部です。しかし、ご存知のように、人々はプライベートエクイティ、ご存知のように、プライベートクレジットが今や明らかに大きなオフバランスシートの物語であり、銀行のように追跡されていないことを認識していません。ご存知のように、銀行規制当局はそれを監視していません。ですから、それは何かになる可能性があります。しかし、人々は、ええと、プライベートエクイティについて少し忘れています。しかし、プライベートエクイティは、ええと、ご存知のように、基本的に私の古い、昔の80年代半ばにはレバレッジドバイアウトと呼ばれていたものです。ご存知のように、今はプライベートエクイティというもっときれいな名前ですが、ご存知のように、そこには非常に多くのレバレッジがあり、そして忘れてはならないのは、多くの年金基金が、ええ、冗談ですが、プライベートエクイティとプライベートクレジットを、それほど変動しないものとして見ています。

彼らはそれらをポートフォリオに入れ、市場の変動を心配する必要がありません。ええと、ですから、ご存知のように、彼らは一般的にオルタナティブ投資において、年金ポートフォリオの、ええと、より多くの割合を占めるようになっていました。そして、私たちはまだそれを試すサイクルを経験していません。そして、私はそれがこのパズルのもう一つのピースだと思います。言うまでもなく、私たちは、ええと、不法移民を、ご存知のように、私たちの福祉プログラム、私たちのシステムに、ええと、非常に多くのお金を費やしてきました。ええと、そして、皆はそのお金がただ、ご存知のように、空気から生み出されて、私たちは大丈夫であるかのように振る舞います。そして、私たちが逆の方向に進むとき、私たちがシステムにどれだけ積み重ねてきたかの限界を知ることになるでしょう。ご存知のように、私たちは明らかに債務、政府債務を通じてそれを見ていますが、ご存知のように、地方自治体、州、ええと、ご存知のように、そして連邦政府はすべて、これまでのどのサイクルと比較しても、はるかに過剰なレバレッジをかけています。

ええ。そしてつまり、それは良い点ですね。つまり、公開市場では、パニックはすぐに現れます。プライベートエクイティやプライベートクレジットでは、損失は何の下に隠されるのでしょうか？借り換え、償還、

そしてそれは累積的です。つまり、もし突然住宅市場が反転し、

ええ。

そして来年住宅に30%の打撃があり、ええと、そして人々が、例えば学校予算に費やされた莫大な資金のために来るこれらの高騰した税金を支払うお金がないとしたら。ご存知のように、それらすべては機能するまで機能し、機能しなくなると、すべてが一気に押し寄せ、ええと、それは累積的になります。それは人々の年金にとって何を意味するのでしょうか？つまり、明らかにFRBは、FDICが保証する銀行預金をある程度バックストップするための印刷機を持っていますが、これらのプライベートな手段の年金計画は、つまり、その特定の環境では同じ保護を受けません。つまり、投資家は短期国債以外の現金のための安全な避難場所を持っているのでしょうか？

ええ、私は短期国債のことさえ考えません。私は長い間、ええと、破綻時に持ちこたえると思う2つのものは、

ええと、カーブ全体にわたる国債であると言ってきました。ええと、率直に言って、私は10年債がゼロに、30年債が0.25%から0.5%に下落すると予想しているからです。ご存知のように、2000年、2020年には、10年債が4%、30年債が0.8%まで下がったと思います。ですから、債券市場にはもう一段の高値があると思います。それは長期的な市場の天井であり、ええと、今後10年間は間違いなく見られないようなものです。ええと、しかし、私はそれが得られると思います。ですから、カーブ全体にわたる国債は理にかなっていると思います。ええと、そして、ええ、あなたの言う通りです。FDICは、私は非常に自信を持って言えますが、FDICは、そこにある負債を満たすために必要なものは何でも資金提供されるでしょう。ええと、250を超える、ご存知のように、機関あたり25万ドルについては言うのが難しいですが、私が言えるのは、おそらく2008年から2009年をある種のガイドとして使うことができるということです。ええと、ご存知のように、マネーマーケットファンドでは「1ドルを割るな」ということがあり、ご存知のように、彼らは持ちこたえました。ええと、彼らは明らかに、ええと、サブプライムのために基本的にゼロになった銀行を救済しました。ええと、私はここ数年間何度も言ってきましたが、FRBのバランスシートが少なくとも20兆ドル増加すると予想しています。つまり、パンデミックに対応して5兆ドル増加させました。2008年以降に3.7兆ドル増加させました。ええと、そして、2008年に入る前、ご存知のように2008年10月に入る前は8,750億ドルだったのが、9兆ドルにまで達しました。ええと、私たちは次の15年間で8,750億ドルから9兆ドルに増加しました。ええと、もし私がこれがどうなるかについて正しいなら、破綻に対応して9兆ドルからおそらく30兆ドル以上に増やすことができると思います。

世界中の自由落下する銀行システムは、たとえ今日中央銀行家たちが教訓を学んだと誓い、無限の量的緩和やゼロ金利政策に戻らないと誓ったとしても、自由落下する金融システムに直面したとき、彼らにできることは一つしかありません。それは印刷することです。そして、システム内のレバレッジのために、その流れを食い止めるには多くの印刷が必要になると思います。ええと、ですから、もし私たちがFRBだけを見て印刷するなら、もし私たちが20兆ドルを印刷するなら、単なる直感的な推測ですが、ええと、そのお金はあらゆる場所に行き渡るでしょう。おそらく年金基金を救済したり、地方自治体を救済したり、州を救済したり、ええと、ご存知のように、ええと、ファンドなどを救済したりするでしょう。ですから、ご存知のように、もし米国が銀行にベイルインを導入するなら、私は驚くでしょう。ご存知のように、ヨーロッパについては前例があるので話せませんが、少なくともここでは、そのお金は、ご存知のように、彼らがより大きな資金を救済する方法を見つけるでしょう。ええと、私はそれに満足しないでしょう。なぜなら、そのどれも保証されていないからです。FDICには保証があります。ご存知のように、財務省には政府保証がついています。ですから、それらは私たちが知っていることです。私たちが知らないのは、ご存知のように、彼らがシステムを救おうとしているので、彼らが何をするかということです。

ええ。全くその通りです。そして、ご存知のように、あなたをお見送りする前に、多くの人々が鉱山会社について私たちに尋ねてきました。ご存知のように、どれほど変動の激しい市場だったことか。つまり、金と一緒に動き、銀と一緒に動き、そして後退することもあります。つまり、現在、鉱業サイクルはどこにいるのでしょうか？鉱山会社はまだ初期の蓄積段階にあるのでしょうか？この再評価段階に近いのでしょうか、それとも投資家が認めたがるよりも暴騰に近いのでしょうか？

私は、ええと、貴金属自体を追跡していた統合の終わりが非常に近いと思います。驚くことではありません。ええと、ご存知のように、鉱山会社は明らかに貴金属よりもさらに変動が激しかったです。しかし、ええと、人々は、ご存知のように、これらの調整された水準でさえ、これらの株は、ご存知のように、18ヶ月前と比べておそらく3倍から4倍に上昇していることを覚えておく必要があります。ええと、そして、ええと、多くの場合、さらに3倍以上の上昇余地があると思います。ですから、ご存知のように、例えば私の銀鉱山ジュニアDSJには90という目標があります。ええと、ですから、ええと、ご存知のように、現在は28ドル台です。

ええと、ですから、そこでは3倍以上ですね。ご存知のように、SILは、ええと、220という目標があり、ええと、ご存知のように、GDXは、ええと、確か180という目標があり、GDXJは250という目標があります。ですから、もし数字を計算すると、銀鉱山会社は3倍以上の上昇余地があると思いますし、ええと、ジュニア鉱山会社はおそらくそれ以上でしょう。ええと、そして、ええと、金は少なくとも、ご存知のように、2倍以上です。ええと、ですから、ご存知のように、大きな上昇余地があると思いますし、繰り返しますが、それは2年先の話ではありません。私は今年それを見ると思います。ええと、ですから、

それは本当に、はい、ある程度の変動を受け入れなければならないケースであり、もしレバレッジをかけているなら、ご存知のように、あなたは得るかもしれません。

あなたから奪われるかもしれませんが、もしあなたがこれらに投資しているなら、年末までにあなたは幸せなキャンパーになると思います。>> ええ、そしてもし>> そして、レイバーデーまでにそれが起こる可能性があると思いますが、あなたはそのような動きで、あなたは自分自身にもう少し時間を与える必要があります。>> ええ。興味深い。つまり、もし私たちがその統合フェーズを終えるなら、それはM&Aの波を引き起こすのでしょうか？明らかに、私はエクイノックスを知っています、最近そのセクターでいくつかの興味深い取引がありましたが、シニアはオンスを購入しようとしているのでしょうか？なぜなら、それらを構築するよりも準備金を取得する方が安いからです。>> そう思うでしょう。このサイクルを過去のサイクルと比較すると、M&Aが非常に早期に入ってきたのは本当に注目に値します。そして、CEOたちは安く買うことに非常に興奮していました。なぜなら、彼らはこれらのものが急騰するのを見ていたからです。そして多くのケースで、その後すべてが転落し、彼らは彼らの事業が良く見えなかったのです。なぜなら、彼らは自分たちにレバレッジをかけていたからです。今回は、彼らは事業の維持、整理、効率の維持に集中しているようです。なぜなら、彼らは以前のサイクルで傷つき、その時に行ったことに対して批判されたからです。ですから、その業界で少し規律が増えたのを見るのは注目に値します。それは規律で知られているわけではありません。しかし、今回はより多くの規律が見られました。あなたが言うように、いくつかのM&Aの仕事がありましたが、金属の動きを考えると、あなたが思ったほど多くはありませんでした。>> ええ、私はおそらく、5月から秋にかけてのこの動きが、もっと多くのM&Aを見るだろうと思います。なぜなら、金属を抽出したり、合理的な価格でできる場所を見つけたりするのがますます難しくなっているからです。そして彼らは、「おい、開発するよりも購入する方が良い」と言うでしょう。>> そして、鉱業者は単なる金の代理ではありません。彼らは事業を運営しています。彼らは私たちと同じようにコストインフレ、許認可リスク、資金調達リスクを抱えています。あなたのフレームワークでは、一般投資家が鉱業を再び真剣な資産クラスとして扱うようになるために、何が変わるのでしょうか？>> おそらく金属の価格でしょう。それ以上に。そして、私たちは明らかに銀の用途が今では増えていることを発見しています。それは、人々がそれを取得する必要があるという点で、今や中心的な金属になっていると見るのは難しくありません。ですから、それはもっと主流になると思いますが、銅ほどではないかもしれませんが、それは今や様々な事業で重要な金属として認識されています。ですから、そして再び金に対する国家の関心。そしてここでも明らかに、この政権にいくらか関連している人々がいます。ジュディ・シェルダンが思い浮かぶかもしれません。私たちは何らかの形で金に裏付けられたドルに戻るべきだと信じている人々。私は過去数年間、私が考えているバスト（景気後退）が来るために、バストの前にそれを見ることはないだろうと一貫して言っています。そして、たとえ彼らが望んだとしても、それは自殺行為でしょう。彼らがバストの前にドルを金に結びつけた場合、またはバストのどちらかの場合、彼らは私たちを救済するために必要なことに関して自分たちの手を縛ることになるでしょう。なぜなら、自由落下する金融システムがある場合、他にツールは本当にないからです。私はそれを支持していません。長期的にそれほど多くのお金を印刷することが良いことだとは言っていません。それは次のサイクルでインフレ、大きなインフレという点で、はるかに大きな問題を引き起こすでしょう。私はそれが唯一のツールであると言っているだけです。政策立案者として、あなたはシステムをクラッシュさせて後で破片を拾うと言うのか、それとも私たちはこれを許すことはできないと言って、たくさんのお金で介入しなければならないと言うのか。金に裏付けられたドルがあれば、どこでも金に裏付けられた通貨があれば、できることが制限されます。ですから、インフレがどこに向かっているのかを見た後、彼らはそれをしたいという気持ちが高まると思いますが、私はそれが今後数年で起こるとは思いません。>> はい。ジュディ・シェルダンが好きです。彼女は何度か番組に出演しました。彼女をまたお呼びします。金リンクのリセットは救済計画ですか、それとも不換紙幣システムがすでに失敗したことの証拠ですか？>> 私はそれを救済計画とは見なしていません。私はそれを、人々が過去を振り返って何が起こったのかを見ている証拠と見なしています。ええ、これを修正しなければなりません。何かより良いものを見つけなければなりません。しかし、それは非常に難しいでしょう。金が今世紀末か来世紀初頭に2万ドルに向かっているなら、そしてあなたはあなたの通貨にそれをどのように結びつけるかを考えているなら、それは高価なことになるでしょう。ですから、私はそれが、オーストリア人が長い間リセットについて話していて、それが長い間すぐそこにあると考えていると、そう言えるでしょう。>> ええ。私は、すべてがクラッシュダウンするとき、来世紀半ばにリセットを見る可能性が高いと思います。なぜなら、この世界的なバストは、あの恐慌ではないからです。私は、超サイクルの終わりにいると考えています。私は、2つの恐慌の間の長いサイクルを定義しています。1930年代が最後の恐慌です。私は2030年代半ばが次の恐慌になると考えています。そしてそれは100年ごとに起こります。私はそれに基づいてそれをしていません。しかし、私が求めている世界的なバストとそれに対する避けられない対応が、ここから20兆ドル、そして中央銀行全体で50兆ドルになるだろうと私が考えているものだとすると、来世紀初頭には25％のインフレが見られるでしょう。私は1980年代初頭にペナマンの株式マネージャーとして、20％のインフレを見たときにいました。それを超えると思います。そしてこの国では、25％のインフレは、おそらく金利を十数パーセントに引き上げます。そして、もし金利が十数パーセントで、今日の約330兆ドルからバスト後には450兆ドル以上になる可能性のある世界的な債務があり、バスト中に起こることのほとんどは主権債務であり、そして明らかに政府債務は天井知らずです。その方程式を解決することはできません。5％で債務を返済することはできません。15％または20％でどのように返済できるのかわかりません。ですから、そこで崩壊が起こる可能性があります。そして、それは1930年代よりもはるかに大きくなるだろうと私が考えている崩壊です。その中で、再建してゼロから始めることになるでしょう。>> その時に何かを見ることができるかもしれませんが、全体主義や無政府状態など、他の多くのことも見ることができます。そのような悲惨な状況から何が出てくるのかを知るのは難しいです。>> ええ。ええ。よく言いました。歴史は繰り返す傾向があります。そして、私たちはほぼ50分間話してきました。逆張り思考の私に聞かなければなりません。なぜなら、明らかにすべてのマクロ予測にはリスクが伴い、あなたはしばらくの間そのシーケンスを呼びかけてきたからです。あなたを間違っていると証明するために、またはその80％のバストの仮説を放棄するように強制するために、あなたの机を横切らなければならない特定のデータポイント、または政策シフト、または市場の行動は何でしょうか？>> ええ、私は、私たちは強気市場にあまりにも深く入り込んでいると言いたかったのです。私はそれについて正しいです。どこでトップになるかに関わらず。私は、これらのクレイジーな数字について話している、ほとんど唯一の声でした。私は私の数字を6,000から7,000、8,000、そして今9,500に引き上げました。ですから。しかし、私たちはそれにあまりにも長くいます。ですから、それは間違っていません。しかし、バストは私が間違っている可能性のある分野です。そして、おそらく私たちはサイクルの終わりを普通のリセッションで迎えるでしょう。私にとって本当に際立っているのはレバレッジです。私は、それがほとんど主権債務であっても、私は、主権債務ではないものがたくさんあり、私たちは多くの場所で過剰なレバレッジをかけており、たとえそれが last、本当に last の大きなサイクルが2008年であったとしても、私たちは非常に離れています。人々はそのような教訓のいくつかを忘れてしまいました。ですから。しかし、私が間違っている可能性はあります。あなたがそのような深刻なものを持っていない場合。そして、もしあなたがそのような深刻なものを持っていないなら、あなたは金融システムで、その巨大な巻き戻しを持たないでしょう。私はそれが向かっていると pretty confident ですが、そこが>> 永遠に。永遠に印刷することはできません。それは、ええ、わかりました、視聴者にハードテイクアウェイを残したいと思います。自宅で投資している投資家にとって、彼らはこれを見ています。彼らはこれに熱心に注目してきました。彼らはインフレを感じました。彼らは減価を感じました。つまり、メルトアップフェーズが終わり、エクスポージャーを再評価する時期が来たことをあなたに伝える、あるいはあなたに伝えるのではなく、彼らに伝える、単一の否定できないマクロ経済シグナルは何ですか？>> ええ、最初に言ったように、それは本当にセンチメントになるでしょう。ウォール街全体が非常に強気で、これが足場があり、2028年か9年かそれ以上続くと言っているのを見たとき、彼らはAIの話をします。それはまだ始まったばかりです。それはまだ初期段階です。それは長い道のりがあります。彼らがすべて入って、彼らがすべてのチップを入れたとき、そして小売もそこにあるでしょう。その時点で、私は、あなたはいくつかのアップサイドを逃すかもしれませんが、と言います。>> ええ。>> しかし、これは永遠に続くことはできません。そして、センチメントはセンチメントが私の仕事の原動力です。それは私の、私の仕事で最優先されることです。センチメントがそれほど強気になると、少なくとも反対側へのヘッジを始める時が来たと私が言うでしょう。あなたがすべてを使い果たすかどうか、または単に巻き戻しを始めるかどうか。しかし、人々は知っておくべきです。>> 彼らは早すぎたくないということです。なぜなら、何が起こるかというと、そしてこれは多くの人々にとってすでに起こったことだと思います。彼らは、私はトップを選ぶほど賢くない、これはすでにバブルだ、私は出て行くと言います。そして私は彼らに警告します。心理学の私の読みによると、何が起こるかというと、このものがさらに30％続くとしましょう。彼らは、「わあ、私はそれを誤解した。戻らなければならない。誰もが私にこのものが足場があると言っている。そして私はそれに乗らなければならない」と言うでしょう。そして彼らは結局、自分自身を出し抜くことになります。彼らは早すぎに出て、間違った時に戻ってきました。ですから、自分自身を理解し、あなたの心理的な構成を理解してください。群衆と戦うことができるなら、それはあなたにとって大きな問題ではありません。早くいることは遅くいることよりもずっと良いです。しかし、早すぎるというリスクがあることを知っておくだけです。一方で、それが巻き戻されるとき、それはレバレッジのために速く巻き戻されることを知っておいてください。ですから。トップは、ある日にトップになり、次の日にまっすぐ下に落ちることを意味するわけではありません。トップはプロセスであり、1〜2ヶ月続くことがあります。または巻き戻されることがあります。最初のステップダウンは速く、その後、茂みの周りを歩くようなものになるかもしれません。しかし、この反対側はトップへのビルドアップよりも速くなる可能性があることを知っておいてください。>> ええ、よく言いました。デビッド・ハンター、コントラリアン・マクロ・アドバイザーズのチーフ・マクロ・ストラテジスト。今日の予測のデータとメカニズムを説明してくれてありがとう。興味深い時代です。デビッド。>> 間違いなく。ジェレミー、ありがとう。あなたの時間をもらって感謝します。参加してくれて本当にありがとう。>> さて、私はジェレミー・サフランです。KCOニュースをご覧いただきありがとうございます。購読を忘れないでください。市場が転換する時期を知るために、あなたがどのようなシグナルを見ているか教えてください。次回お会いしましょう。熱。熱。