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感谢您，早上好。非常荣幸能在世界诺里奇论坛上发表演讲。右边的幻灯片有点旧了。目前，印度的GDP约为4.2万亿美元。人均收入为3000美元，3300美元。在NSE上市公司的市值约为5万亿美元。未偿还的银行信贷约为2万亿美元。市值与GDP之比约为120%。上市公司数量约为2800家。
如果您看到印度和韩国的市值与GDP之比几乎相同，都是120%。印度的银行信贷占GDP的比例约为50%或略低。相比之下，中国的这一比例几乎是印度的四倍，即400%。因此，印度是一个去杠杆化程度很高的国家，其银行体系非常稳健。
从某种意义上说，印度有望成为第三大经济体。今年它已成为第四大经济体，超过了日本，而德国我认为仍有6000亿美元的差距，但两年内印度将实现这一目标。上个季度，即2025年第二季度，印度经济增长了7.8%，8%，是世界上增长最快的大型经济体，而且通胀正在降温，不仅在印度，而且在全球范围内。上个季度印度的通胀约为1%。
基本面非常强劲。独立后的63年，即1947年，我们才达到1万亿美元，然后我们每次都在更短的时间内增加了额外的1万亿美元。正如您在下面的图表中看到的，ADB预测2025年印度GDP增长最高为6.7%。但前两个季度我们增长了7.5%。所以我们实际上比最高机构的预测高出1%或近16%。因此，印度经济的增长速度实际上比所有人预期的都要快。
它所做的是，人们的收入正在上升。它仍然是一个人均收入非常低的发达国家。是3100美元。相比之下，韩国的人均收入为34000美元。所以韩国的人均收入几乎是印度的11倍。但是，我们的人口是韩国的30倍。我们有14亿人口。韩国约有5000万人口。所以韩国的人口是印度的近29倍。
由于通胀较低，利率周期基本上正在下降。与其它经济体相比，印度经济的消费非常高，因为虽然人均收入较低，但消费很高。而且，被称为商品和服务税的间接税，是一种完全自动化的方式，可以向14.4亿人口征税。它成立于2017年，现在我们正在将税率从四个税率减少到主要是两个税率，即5%和18%。对于蒸汽商品，税率为40%，但只有0.1%的商品属于这一类别。
对世界来说，最大的问题是人口结构。如果看世界，就年龄而言，它正在放缓。世界正在老龄化。印度是唯一一个也是技术导向型的大国，其人口将继续增长。到2100年，也就是未来约70年。中国的人口将是印度的一半。今天，中国和印度的人口相似。到2100年，中国的人口将是印度的一半。据我们今天早上得知，韩国的人口也将减少近一半。日本老龄化了，中国突然老龄化了，印度年轻，欧洲老龄化，如果印度人不去，美国将保持老龄化。因此，谁能创造新事物，谁能生产东西，就是年轻人。
如果你看中国从1989年到2015年的增长，那是他们将新人引入劳动力市场的时间。从2016年开始，进入劳动力市场的人口开始减少。现在已经10年了。每年他们都将有数千万人口从劳动力市场流失。印度将在未来30到40年里不断地向劳动力市场增加更多的人。印度今天的平均年龄约为29到30岁，出生率也相当高，女性参与率较低，但现在将有所提高。因此，经济增长的绝大部分红利将来自更多年轻人口进入劳动力市场。
在某些方面，政府也一直在努力推动更多自动化。在处理自身事务方面，印度实际上是世界上自动化程度最高的国家。它左侧有GST。它还可以自动征收直接税，当然还有支付等。社会改革是另一个方面。印度仍然是一个人均收入较低的国家。我们已经建立了社会保障体系。印度为14.4亿人口中的8亿人提供免费粮食。这几乎是人口的一半或略多。8亿人的数字，如果你把欧洲、美国、加拿大、墨西哥以及拉丁美洲的一些小国的人口加起来，它仍然会更大。所以我们基本上已经成为能够养活自己的人，我们不大量出口粮食，但去年我们出口了约440亿美元的粮食。
如果在地图上看到，印度看起来很小，因为它位于赤道上，而且地图的绘制方式是，顶部或底部的地图看起来很大，中间的地图看起来很小。这就是为什么印度看起来很小，但它拥有世界上最多的可耕地。NSE是印度第一个公共数字基础设施。它是1994年成立的第一个自动化系统，它允许全国各地的所有印度人通过卫星电信在屏幕上进行交易。如今，它在许多方面都是世界上最大的股票交易所。
在一个交易日，我们会在6小时内收到200亿笔订单，几乎占世界总订单的50%。加起来所有交易所，纽约、纳斯达克、芝加哥、伦敦、韩国，无论哪里，我们都占世界总订单的50%。在一个交易日，我们会在6小时内完成3亿笔交易，这又占世界总交易量的50%。很多时候，情况并非如此。这是因为我们人太多了。
NSE现在是一个独特的身份市场。除了印度和中国，大多数市场不知道谁在交易。是经纪人知道，但交易所不知道。在印度，我们知道谁在交易。我有2.3亿个账户，几乎是韩国人口的五倍半。而独立投资者约有1.2亿，是韩国人口的两倍半。所以，如果我是一个国家，作为一个交易所，我认为我将是世界第11大国家，NSE投资者覆盖了印度99.85%的邮政编码。我们在北部的喜马拉雅山脉海拔7000米处，也在印度安达曼尼科巴群岛的印度岛屿附近，靠近印度尼西亚。所以我们在印度各地都有投资者。
我们有17000台服务器供经纪人交易。它们就放在我们的终端旁边。我们有30 PB的数据。我们提供纳秒级的响应时间。你们中一些技术导向的人知道，1秒有1000毫秒，100万微秒，10亿纳秒。所以现在在我们的一些市场，我们提供纳秒级的响应时间，即10的负9次方。我们有2000个机架供股票经纪人和高频交易者在我们旁边下单。
印度现在每四个家庭中就有一个通过NSE进行交易。在过去的11年里，市值增长了7.5倍，投资者数量增长了7.5倍，投资印度股市的人的平均年龄一直在下降。今天，近69%的股市投资者年龄在40岁以下，约31%的人年龄在40岁以上，25%是女性。因此，女性在股市中的参与度很高。
在市值和直接间接持股方面，现在有近1万亿美元由个人直接或通过共同基金持有。这几乎与韩国的情况相似。印度股市的50%由我们称之为“发起人”的股东持有。其余的近20%由共同基金和散户投资者持有，政府、银行和保险公司持有少量股份，外国人持有约16%至17%的印度市场股份。
仅在过去五年里，印度散户投资者就通过他们的投资获得了7100亿美元的收益。NSE去年不仅筹集了股权，还是世界上最大的股权融资交易所，融资195亿美元，260个IPO，其中60个是主板IPO，210个是小型板IPO。我们有2800多家上市公司，但仅去年一年，我们就通过股权、债券、混合型REITs、INVITs和许多其他工具筹集了2210亿美元。
在NSE成立以来的30年里，印度股市有着悠久的历史。第一家股票交易所成立于1875年，然后是日本东京股票交易所，成立于1876年。这是亚洲最古老的交易所框架。但NSE成立于30年前，自那时以来，印度的市值以印度卢比计算增长了125倍。我们为小型公司提供了专门的平台，我们坚信，在过去的30年里，我们确保了印度在筹集资本和创造就业方面取得了增长，并利用了NSE。在未来50年，当印度将成为世界上最大的经济体之一时，它将依靠NSE来实现增长。
NSE也是与世界上大多数交易所不同的前沿监管机构。我们监管公司，我们监管股票经纪人。我们不监管投资者。但我们拥有国家权力。所以我们是一家私营企业，但在某种程度上也是一个国家，因为我们有权制定法规、罚款、惩罚、让他们（经纪人和公司）遵守。
在技术方面，正如我所说，我们有22万个终端，17000多个服务器，10亿部手机在我们这里交易，2000多个全机架等效服务器，以及200亿个峰值订单消息。
如果你看看印度在顶部的表现，Nifty50是我们旗舰指数，20年来，以年复合增长率计算，以印度卢比计算的回报率为12.3%。如果你看标准普尔500指数，它在中间位置，20年年复合增长率的回报率为8.7%。但如果看美元计价，Nifty和标准普尔500指数的回报率相同。
换个角度看，中国20年来的回报率接近于零。30年来，他们在印度的回报率接近于零。为什么会这样呢？因为我们为外部投资者提供了极大的保护。通常，内部人士和外部人士之间存在斗争。内部人士拥有更多的权力，更多的信息。而照顾外部人士的国家将获得更多的投资者信心。这就是为什么越来越多的世界各地投资者来到印度市场投资，而且许多印度人也开始每月投资20美元、10美元。每月投资10美元、20美元、30美元的1.18亿人正在形成一个大市场，而且这种情况将持续下去，因为与韩国一样，印度也储蓄了其GDP的近30%。我认为韩国的数字是33%，印度的数字是32%。因此，每年约有1万亿美元的储蓄进入市场。
以前，印度人投资于房地产、黄金和定期存款。今天，许多年轻人正在通过手机投资股市。我们在韩国有业务。您可以在右侧的表格中看到，有九个被动基金追踪Nifty指数。我们有不同类型的指数，杠杆指数，战略主题指数。来自韩国的近10亿美元现在通过ETF投资于印度股市。
NSE在GIF City的国际交易所提供以美元为基础的经济体直接交易的能力。这是一个特殊的经济区，与新加坡、香港和迪拜相比，印度人交易不多，但外国人被允许以美元计价交易。所以你不需要将你的货币兑换成印度卢比。个人投资者或机构投资者都可以进行交易。它还收集所有进入新加坡市场的订单。SGX在印度产品上交易。该市场每月交易1000亿美元。在该市场，我们有超过500亿美元的债券上市。未来我们将上市新的印度和外国公司。
实际上，印度市场是高度监管、高度组织化、高度自动化程度最高之一的市场。经济学中有一个理论认为，人均收入低的发达国家无法拥有良好的资本市场。在3100美元时，没有市场能与印度相比。在6000美元时也没有。在12000美元时也没有。在14000美元时也没有。除了中国，政府在价格下跌时必须去购买。在印度，政府不购买，只征税。所以，这实际上是一个来自人民内部、由人民、为人民的市场。
未来印度之所以重要，有四个原因。一是人口结构。正如我告诉你的，印度平均年龄约为28到29岁。它将保持年轻，年轻人将进入劳动力市场。他们将生产更多。第二部分是技术。技术是改变世界的唯一事物，技术以波浪的形式出现，波浪正变得越来越快。因此，过去财富创造的速度很慢。未来财富创造的速度将更快。过去30年比过去300年快得多，而过去300年比过去30000年快得多。
因此，我的假设是，利用人工智能、生物技术、医疗保健、机器人、3D打印以及许多其他新兴领域的最新技术，世界在未来50年创造的财富将比过去10000年创造的财富还要多。谁将学习这些新技术？是年轻人。哪个国家有年轻且技术导向的人？那就是印度。因此，占世界人口17%的印度，拥有占世界年轻人口20%的人口，将在未来50年创造世界25%到30%的新财富。这就是为什么人口结构和技术。
第三部分是需求。老年人不需要太多东西，因为在某种程度上，以我的年龄，我不需要新手机，因为它会很复杂。所以我不会买新iPhone。可能iPhone 7或8对我来说已经足够了。但是年轻人想要新手机、新衣服、新东西，这就是印度的需求所在。所以印度不仅拥有人口结构和技术，还拥有需求，而且这种需求将持续存在。因此，韩国的大多数公司，如LG、三星、现代，都位列印度市场最大的参与者之中。但他们来印度不仅是为了其劳动力，不仅是为了其技术劳动力，也是为了未来将出现的消费增长。
最后一部分是基础设施。印度过去在基础设施方面并不好。现在它正在以惊人的速度建设基础设施。我们正在建设道路、高铁、港口、机场、电力、太阳能。上周，一家名为Reliance的公司宣布将在未来10年内建设575吉瓦的太阳能框架，等等。因此，印度正在以惊人的速度建设自己。在技术导向方面，现在14.45亿人口中，手机数量超过了人口数量，他们每月花费不到15美元就能获得2GB的下载流量，所以我们都在看电影，当我们不看电影时，我们在进行交易。上个月，我们在手机上进行了200亿笔交易，占世界所有手机交易的50%，等等。
实际上，我们是世界的技术中心。很多人说我们不擅长人工智能，因为中国和美国在竞争。但我总是问，我们甚至没有开发计算机芯片。我们没有开发计算机语言或操作系统，但我们是最大的用户，或者我们正在帮助世界以最好的方式使用计算机，现在我们是世界服务之都。世界上最大的人工智能公司，如谷歌、微软，都在印度开展人工智能工作。高盛正在将其所有业务后台，包括衍生品定价，都委托给他们在班加罗尔的10万名员工，或者Fidelity虽然在印度没有业务，但却在海得拉巴、班加罗尔有另外10万名员工。微软可能拥有2万到3万名员工。IBM在印度的员工比在美国多。德勤也是如此，拥有10万名员工。因此，印度现在在全球拥有3000家公司，它们在印度设立了最大、最优秀的研究中心，为印度人提供就业机会。但它们处于生物技术、医疗保健、3D打印、人工智能等领域的最前沿。你所使用的很大一部分都来自印度。
当我到美国演讲时，我说你们的大部分服务都来自我们印度。我们不必在美国。在印度，我们将为您提供更多服务，除了剪头发。但有时在不久的将来，我们也将通过人工智能为您剪头发。非常感谢。
如果我们不看看为什么现在会发生这种情况，我们就无法理解未来会发生什么，为此我们需要了解过去。所以，如果你回到第二次世界大战，那是一场欧洲人之间的小型战争，由美国人获胜。实际上，美国在1945年利用布雷顿森林体系创建了新的世界秩序，建立了世界银行和国际货币基金组织，然后世界各国央行成立，黄金将支撑美元。这就是美元成为世界储备货币的方式。当然，他们还创建了联合国、世界卫生组织，以及从世贸组织开始的一切。这是一个富裕国家允许其他国家使用其金钱，使用其军事力量，特别是其朋友去攻击他人，但也创造了他们所谓的基于规则的框架，这基本上是他们制定的规则，但最终它仍然是一个非常稳定的框架。然后出现了我们所说的两极分化局面，一个是苏联，另一个是美国体系，大致是资本主义与共产主义。然后，1988年柏林墙倒塌，美国成为单一极。因此，过去35年，他们一直是单一极。他们也造成了巨大的内部失衡，因为他们提供了大量的社会保障和其他东西，导致他们的资产负债表现在作为政府整体变得不可持续。
现在，统治世界80年后，美国突然感到贫穷。直到他们感到富有的时候，他们才允许其他人制定法规，他们假装遵守法规，但每当他们不遵守时，他们就不想遵守，他们会攻击伊拉克，每个人都必须遵守，他们会攻击别人，每个人都必须遵守。而今天，他们感到贫穷，他们正在从世界撤退，他们正在问世界，如果我给你市场准入，你将给我什么回报？这对世界来说是一个震惊，因为这是你的神圣职责来帮助我们，而你突然要求我们回报。这是一个震惊。我们都需要摆脱这种状况。
但是，一个曾经随时随地发动战争，派遣军队，花费数万亿美元的国家，现在却不派遣军队了。它不会向任何人派遣军队。它感到贫穷，它正在从世界撤退。所有以欧盟、联合国、世贸组织等开头的东西，所有多边安排都将瓦解。国际货币基金组织、世界银行、世贸组织，现在将是双边的，将是交易性的。如果不是特朗普先生，也会是别人，因为美国的财政现在已经变得不可持续。每年35万亿美元的债务，再加上两三万亿美元的债务，并继续滚动，对任何国家来说都将非常困难，欧洲也是如此。而这些国家正在老龄化。当你年轻时，你在生产，所以你可以继续借款。当你老了，借款并不容易，因为你将如何偿还，你将如何生产更多？这就是未来将要发生的事情。
这就是为什么特朗普先生可能具有不同的个性。他可能很唐突，但对我来说，任何其他美国人，领导人都是从他们社会的环境中产生的，这位领导人就是这样从一个社会环境中产生的，在这个社会中，美国中部地区在40年里失去了工作。他们不知道做什么工作。他们想带回工作，但他们不知道做什么工作，而且他们甚至无法以其他国家可能的价格完成工作。所以，世界将需要一段时间的调整。但旧的世界秩序已经结束，我们关系中的波动性将非常高。
自然，印度既不属于共产主义政权，也不属于资本主义政权。印度一直独立自主，并将坚定地走上与所有人交朋友的道路，同时努力与所有人交朋友。同时，50%的关税，即25%加上25%。如果你看头条新闻，它们看起来是50%，但如果你看细节，比如在韩国是15%。但如果你看头条新闻的细节，仍然是50%或更高。所以韩国的大部分出口产品也将按较高税率征税。
而印度现在生产的电子产品，印度生产的iPhone和三星手机以及许多其他产品，在美国也将享受零关税。同样，印度出口到美国的许多其他领域也不包括在这50%的关税中。包括的是纺织品，印度以前出口不多。孟加拉国或中国出口了很多。海产品，如鱼类和其他东西将被征税，还有一些宝石和珠宝。但你知道，钻石现在是在家里制造的。以前钻石是在矿山里开采的，但现在我们可以在家里生产。
所以，实际上，在印度总商品出口中，商品出口并不是很高。印度主要是服务出口，而服务不在讨论之列。讨论的只是商品。而服务之所以不被讨论，是因为美国在服务方面有盈余。谷歌、Facebook、Twitter以及其他所有类型的服务。美国不希望你向他们收费，他们也不会向你收费。如果他们向你收费，你当然也会开始反击。
上周你可能看到了欧盟对谷歌处以38亿美元的罚款，并立即有人反应说你不能这样做。所以，服务是印度擅长的领域，印度大量出口到我们这里，而这不在讨论之列。这并不意味着它明天不会被提上议程，但总的来说，从目前的头条新闻来看，印度关税很高，但细节显示，我们大多数快速增长的活动，如电子产品出口和其他商品，如石油出口和其他东西，根本没有被征税。
所以，有一些问题人们不理解，但总的来说，印度在过去几年里一直是我们的朋友，近三十年了。希望我们能以友好 amicable 的方式解决这个问题。上周你可能看到特朗普先生对与印度总理莫迪的友谊大加赞扬，希望在未来两三个月内我们能够解决。但总的来说，印度拥有来自美国、欧洲、亚洲最优秀公司的3000个全球能力中心，它们设在印度。它们不出口任何东西，它们出口的是大脑，那里没有税。而你可以停止或征收关税的是商品，而不是你的脑电波和你的想法。而印度擅长的是提供这些。
因此，总的来说，印度将增长得更快。在过去一个季度，尽管存在所有不确定性，它仍以7.8%的速度增长。在此之前，当特朗普先生上任时，它也以7.5%的速度增长。所以，实际上，印度正在以技术、人口结构、需求和基础设施为后盾快速发展，并将继续快速增长。当然，它会有像韩国这样的朋友。但它现在正在与印度合作的其他国家建立更深厚的关系。
关于金钱和资产，存在基本原理。资产是能产生其他东西的东西，而金钱是价值的储存。如果从这个角度来看，世界上曾有过人们发行自己货币的例子。银行曾发行自己的货币。在19世纪50年代的美国，大多数银行都发行自己的纸币，这些纸币是持票人票据，而今天所谓的稳定币就是那些背后有东西支撑的票据，它们发行了10倍、20倍的票据。最终，当它们破产时，新的美联储成立，说只有主权国家才能发行货币，而不是个人。因为个人实际上可以发行比他们实际拥有的更多的货币。
所以，稳定币的最终结果是，当你试图去追究美元或某个东西时，那个人将不复存在，因为它是去中心化的。那个人也将是去中心化的。他也将是虚拟的。你将无法追究他。他可能已经去了加拿大或拉丁美洲，带着你的数十亿美元。所以，在发行像比特币这样的货币时要非常小心。
区块链做什么？在中心化框架之外，它允许你逃税。这就是我所说的毒贩的钱，对吧？因此，在某种程度上，它降低了政府征税的能力，因为你不知道你赚了多少利润，因为你可以用比特币或其他东西进行交易，一些用真钱进行交易，并在资产负债表上造成损失，但在比特币中却能获利。许多来自传统公司的员工也会这样做来转移资金。所以这将是又一个动荡的时期。
但从另一个角度来看，在某种程度上，世界储备货币美元现在已经一文不值了，对吧？35万亿美元的债务。因此，在某些方面它将下降。因此，该社会的精英们现在正在推广他们自己发行的新货币。就像个人，你和我现在是中央银行，创造我们自己的货币，称之为自由或解放，等等。这是对发行股票的人的自由。
什么是股票？它也是一种代币。它是一种代表公司未来利润的代币。什么是股份？它是一种代币，这已经发生了400年。第一家股票交易所成立于1670年的阿姆斯特丹。今天，经过400年，作为整个世界社会，我们已经掌握了中心化框架。同样，中心化货币框架。但改变它也是美国精英们将它们传递给他们自己发行的新资产，并掏空他们自己的货币。我不知道最终的结局是什么，但作为交易所，我们将其视为业务，我们将继续交易它们。我不能交易，因为我的政府不允许。在韩国，他们允许你交易，所以你可能可以交易。但最终，这基本上是每个人都在发行自己的货币，称之为任何东西，并称之为去中心化金融。但实际上，当你去收集，假设你创造了房地产代币，然后每个人都开始交易所有这些。然后，当你想要实际购买你购买的那个平方英尺或你购买的公寓时，那里就没有公寓了。这发生在2008年全球金融危机中。证券化之上再证券化，这是一个新的浪潮，一个更快的浪潮，将使每个人都很快破产。所以要非常小心，直到周期结束，你认为你很聪明，你就会在跑步机停止之前下来。希望你会，但要非常非常小心。