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我的意思是投资，它不那么严谨，因为没有客观的真理，但最终你有一个计分板，那就是股价随时间的变化。嗯，而且我认为它仍然比人们想象的更具创造性，我认为投资是一项非常有创造性的追求。嗯，只要最终是正确的方式，就没有正确或错误的方式来得出价值。>>嗯。所以，我基本上只是用我自己的方式来构建一个投资论点，就像你会构建一个证明一样，要有一定的严谨性，并且从不同的角度来看待它。所以，我认为这是一项非常有帮助的经验或技能，但也有更多关于数据方面的内容。我的意思是，了解统计学及其局限性以及如何使用数据，我认为这很有帮助。我经常思考概率性思维，我的意思是，对我来说，内在价值不是一个数字，而是一个范围，因为没有确定性。所以，它更像是一个范围，我的意思是，你可以选择在较低的范围甚至较高的范围购买东西，这取决于范围有多大以及分布情况。所以，我的意思是，对这些概念有一些理解，我认为这对你很有帮助。拥有某种流程和比较想法的方式，不会陷入陷阱或偏见。这是否尽可能客观，还是被冲昏了头脑？[音乐] >> [音乐] >>欢迎来到“亿万富翁对话”。我们谈论宏大的想法、宏大的灵感、宏大的话题。我们来谈论最难的话题，金钱。如何赚取、储蓄、保留它。[音乐]但我们的谈话将引导我们思考一个更大的问题，超越金钱，过上富裕生活意味着什么。我的嘉宾分享他们的实践、原则和永恒的智慧。[音乐]我是你们的主持人，Boguml Veronowski，作家、TEDx演讲者[音乐]以及拥有耐心资本和无限投资视野的财富创造者的投资顾问。[音乐]我与那些渴望通过有纪律、深思熟虑的投资[音乐]来培养耐用优质企业，并赋予金钱意义的家庭和个人合作。加入我，踏上这段揭示和分享古老智慧的旅程。让我与您分享[音乐]播客节目披露声明。Blue Infinites Capital LLC是一家注册投资顾问公司，公司员工和播客嘉宾在节目中表达的观点是他们自己的观点，不代表Blue and Pentas 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上做了很多精彩的演讲，引起了观众的注意。所以，每次和你交谈，我总是受到启发，有很多问题想问你。我今天想谈很多。所以，让我们直接开始吧。我对你的旅程感到好奇。我知道我们谈过，但它有点不寻常。在 IBM 做数据科学家，创办你的投资公司，成为一名全职专业投资者。告诉我这是怎么发生的。>>我的意思是，嗯，我想我们之前已经谈过我的背景，但我是一名数学家，我开始在投资领域工作。所以，我在攻读学士学位期间，为一家德国资产管理公司工作，慕尼黑保险公司的资产管理公司，当时我学的是商业数学。嗯，但那是我当时在投资领域的所有接触，尤其是在一家保险公司工作的机构投资界，并不一定是我所想象的，也不是我所想象的职业生涯。所以，我当时大概 20 岁，我想，用数学能做什么，而不是为一家保险公司工作，我的意思是，当时机器学习仍然是一件事。我的意思是，现在它在每个人的脑海里和口中，但我的意思是，人工智能基本上就是大规模的数学。所以，我认为转向数学和数据科学并加入这个领域将是一个非常有前途的职业，而且非常有趣，而且学习如何编码也有好处。嗯，所以这就是我转变的原因，我曾在 IBM 工作，我的意思是，这是一份很棒的工作，但当时投资的诱惑又回来了。我的意思是，然后我像我们很多人一样了解了沃伦·巴菲特，我的意思是，基于内在商业价值的投资部分，对我来说更 resonates。所以我继续用我自己的钱，我家人的钱，现在甚至别人的钱来追求它。嗯，是的，我的意思是，最终，大概三年前。我的意思是，我基本上做了两份工作。我每周工作 40 小时在 IBM 工作，业余时间做投资。但我的意思是，如果你想在某件事上做得好，我绝对是一个有竞争力的人。我的意思是，我可能每周还要花 30 个小时，甚至更多。所以，我的意思是，这会占用很多时间，而且我的意思是，当时我们也有了第一个孩子，结婚了，我的意思是，总有一天你必须优先考虑你的生活，甚至你的职业生涯。而且，我的意思是，我有一个薪水很高的工作，我甚至喜欢这份工作。没有什么不对的。但我的意思是，如果你在工作之外再做 30 个小时的工作，也许这就是你应该追求的。而且，我的意思是，我是一个有创业精神的人，我的妻子也是。所以，我们有，我的意思是，我们已经有一些人感兴趣，他们问我，我用我们自己的钱做得很好，并问我是否可以为他们做些什么。这基本上就是我们做出决定的地方。所以，我们有，或者我们仍然有几年的储蓄，基本上说，我的意思是，为什么不开始这个，试试看，现在我们已经一年了，到目前为止，这绝对是正确的决定。嗯，是的，这就是我的旅程的由来，而且，是的，我认为这是我的方式。>>我发现人们从如此不同的方向找到通往投资的道路，这非常迷人。我遇到过律师、会计师、数据科学家、工程师、软件工程师，他们决定成为投资者，我认为这是那些无法治愈的诱惑之一。我遇到过 90 岁的老人，他们仍然在翻阅年度报告，试图弄清楚一家新公司，我觉得这很迷人。我认为它总是新鲜的，总是新的，因为公司来了又去，新的公司出现了。当我听你说话时，我想巴菲特的导师本·格雷厄姆可能是最初的数据科学家。人们不谈论它，也许我们忘了。但他会利用当时可用的信息，通过数字来寻找他认为非常便宜的公司。你知道，他是在大萧条时期这样做的，那是一个人们对股市失去信心的时期。毫无疑问。当市场从 1929 年的最高点到 1932 年的最低点下跌了 92% 时，那是一个非常艰难的时期，我甚至无法想象那是什么样的。所以，他试图挑选那些他可以清算并获得更多现金的公司，他正在利用数据来做到这一点。你发现了巴菲特，然后我看到的是你，你结合了你的兴趣，投资和数据。数据思维如何帮助你识别想法？>>我的意思是，也许首先，我的意思是，令许多人惊讶的是，我并不使用太多人工智能，但我使用了相当多的数学和统计学能力。所以，我的意思是，我认为数学的方式，大学水平的数学方式，与如何提出或分析一家公司非常相似，因为数学的本质不是计算，而是证明，就像你有一个问题，然后你必须找到一个解决方案，你必须证明它。所以，这有一些严谨性，而且有一套你可以使用的规则，你可以建立在你已经弄清楚的东西之上。嗯，是的，这就是你所拥有的。所以，在某种程度上，它实际上是一项非常有创造性的追求，我认为，我的意思是，投资，它不那么严谨，因为没有客观的真理，但最终你有一个计分板，那就是股价随时间的变化。嗯，而且它仍然是，我认为它比人们想象的更具创造性，我认为投资是一项非常有创造性的追求。嗯，只要最终是正确的方式，就没有正确或错误的方式来得出价值。嗯，所以，我基本上只是用我自己的方式来构建一个投资论点，就像你会构建一个证明一样，要有一定的严谨性，并且从不同的角度来看待它。所以，我认为这是一项非常有帮助的经验或技能，但也有更多关于数据方面的内容。我的意思是，了解统计学及其局限性以及如何使用数据，我认为这很有帮助。嗯，我经常思考概率性思维。我的意思是，对我来说，内在价值不是一个数字，而是一个范围。嗯，因为没有确定性。所以，它更像是一个范围，我的意思是，你可以选择在较低的范围甚至较高的范围购买东西，这取决于范围有多大以及分布情况。所以，我的意思是，对这些概念有一些理解，我认为这对你很有帮助。嗯，是的，还有，我的意思是，我们稍后会谈论，从想法产生到分析，拥有某种流程和比较想法的方式。嗯，也有帮助。嗯，还有，比如，不要陷入陷阱或偏见，比如，让我们说，成为自己偏见的受害者，就像我们所有人一样，我也不例外，但至少要意识到它，并能够不时地检查自己，说，我的意思是，我的感受是什么？我正在做什么？我的意思是，这是否尽可能客观，还是被冲昏了头脑？>>我有很多想法。我喜欢内在价值是一个范围的想法。我相信我们会回来的。当我听你说话时，我认为数字也许能让我保持理智。我不是风险投资家，因为任何时候有人给我展示一个新想法，它还没有在这个世界上出现，它总是听起来那么令人兴奋。你知道，没有数字，没有现实，只有故事和故事讲述者，一个充满激情的年轻创始人，一个不可阻挡的力量。我永远不知道什么时候该说“这行不通”。这就是为什么我专注于公开市场，因为我想看到一些证据，证明这已经奏效了。人们真的想使用它。人们愿意为此付费。有利润。所以，数字是对你可能陷入的无限兴奋的一种制约。如果你听到有人给你讲一个不可思议的故事，我们会回到人工智能。我对它有一种更温暖的感觉。我会告诉你为什么。但告诉我关于 Contrarian Cash Flows 的事。你决定分享你的工作，公开学习，并建立一个社区，人们关注你的工作。你从中吸取了什么教训？就像有些人从不真正发声，从不分享。你选择了相反的做法，并分享了。你从中吸取了什么教训？>>我的意思是，这只是从，我的意思是，开始于我个人的投资过程。把你的想法写下来非常有帮助，因为这样你才能真正弄清楚你对它的理解有多深，因为大脑倾向于跳过不清楚的步骤，所以你围绕它构建了一个叙事，你甚至没有意识到。但如果你必须把它写在纸上，然后你读它，我的意思是，即使在写作过程中，你也会很快发现是否有差距，然后你可以做更多的工作。所以，这非常有帮助。其次，我的意思是，我专注于很多小公司，价格波动很大。有时业务也是如此。所以，比如，拥有一个锚，比如，你一年前或甚至六个月前对它的看法或你的分析是什么，在关键时刻可以帮助你检查一下，说，最重要的东西是否改变了。嗯，随着时间的推移更新它，也让你对你的分析负责。我认为首先，这与公开发布无关。我认为这对每个投资者都非常有帮助。我的意思是，公开发布，我的意思是，对我来说，它开始得如此简单，就像建立一个社区，因为我是一个自学成才的人，我独自完成的。我在这个领域没有任何人脉。所以，首先，我的意思是，把我的想法公开发布，帮助我获得一些我从未有过的反馈，我的意思是，随着时间的推移，建立一个拥有追随者的社区，嗯，是的，最终现在有了生意，它也是一种分销或甚至是一种分销平台，或者你也可以称之为营销平台，让人们了解我做什么，然后他们要么通过阅读时事通讯自己去做，要么他们认为他们把它交给了我，因为我做事的方式，或者我们做事的方式 resonates with them，而且，是的，我认为这是一次很棒的经历。我遇到了有趣的人，他们是订阅者。我见过他们本人。有些人投资了。所以，是的，我认为这是一个很好的学习方式，也是一次很棒的经历。所以，我鼓励每个人，我的意思是，也许不是每个人，但如果你喜欢写作，我认为这是一个很好的方式，嗯，是的，建立一个受众。>>这是一个非常脆弱的地方，因为你把你的想法公之于众。就像我有时会做的那样，但同时，它也非常赋权，因为你从中获得了很多，只是听到人们的想法。你知道，当我发表演讲时，我告诉人们，你们即将听到的只是一个人的观点，我的经验，并且可以随意批评你听到的一切，因为这就是我学习的方式。你知道，告诉我我哪里错了，我们都有盲点，我们都有偏见，所以如果有人能指出我错过了什么，这可以为我省钱，也许能让我看到一个我无法自己看到的机遇。你指出了几件事，但其中一件是，我在这里和私下进行的谈话越多，我就越意识到，市场上可能有成千上万种赚钱的方式，你知道，跨越规模、偏好甚至时间范围。没有一种适合所有人。你必须找到一种适合你的。但你找到了一种在欧洲小盘股中的方法。这是一个分散的市场。它们并不都一样。它们可能被忽视。你能告诉我为什么你觉得它们比那些每个人都认识的、家喻户晓的大公司更有趣吗？你觉得它们有什么吸引力？>>我的意思是，嗯，我的意思是，首先，我的意思是，欧洲是一个焦点，但我们基本上在全球发达市场做小盘股公司。所以，我们也看看加拿大、美国或澳大利亚，例如。嗯，我认为有趣的是，我的意思是，基本上是两件事。我的意思是，我仍然基本上是一个所有者经营者，我独自完成所有工作。所以，我认为在一家非常知名、研究充分的公司中获得一种不同但正确的变异感知是一项非常非常困难的任务，而且我的意思是，大多数大公司都是复杂公司，而且，我的意思是，内在价值随时间发展的方式非常多方面。所以，我认为我无法在那里获得更好的见解。说实话，我的意思是，如果我认为，我的意思是，那里有很多机会，我的意思是，你可以购买标准普尔 500 指数或 MSCI 指数。所以，我的意思是，为什么要付钱给经理，甚至花时间在这上面，如果你认为这是一个好的狩猎场。所以，对我来说，这部分是设计好的，也有点偶然，那就是，我的意思是，如果股票更多，那么小盘股就比大盘股多。我的意思是，就市值而言不是，但公司的数量更大。所以，仅仅因为这个事实，错定价的数量或错定价的机会就更大。而且非常有趣的是，小公司通常只有一种产品或两种。所以，你有非常孤立的暴露，因此，如果你想积极地说，或者奇怪的价格变动，因为如果业务发生了一些事情，它通常非常孤立。所以，我认为如果你想建立一个积极管理的投资组合，现在我想到客户，你不能把它放入指数基金，我认为把它放入指数基金不是很好。所以，如果你想建立一个产品，我认为这是一个非常有趣的方式来建立一个投资组合，它只是表现得非常不同。理想情况下，如果你做得好，表现会更好。嗯，但时间会证明一切。所以，我认为这只是一个非常，我认为这是一个非常有趣的方式来解决这个难题。但从我个人的角度来说，如果你想考虑定位，来自欧洲，如果你考虑风险投资在美国如此成功的所有原因，为什么像科技这样的大型平台公司，甚至像消费品牌在美国如此成功，如果你把它颠倒过来，我认为这就是为什么欧洲小盘股投资效果更好的原因。所以，如果你想到美国是一个广阔但非常同质化的市场，你有法治，或者监管体系在全国范围内基本相同。消费者非常相似，金融市场通常非常深厚，而且，我的意思是，如果你处于危机中，但危机之后，市场是开放的，所以你有资本，这只是[清嗓子]我的意思是，对于大型平台公司来说，这是一个巨大的优势。在欧洲，你有许多不同的国家，有许多不同的文化、语言。我的意思是，法治，或者大多数国家都是资本主义的，但他们生活的方式，资本主义非常不同。是的。不同的监管非常不同。>>嗯，是的，而且说实话，资本市场既不深厚也不开放。所以，我的意思是，我可以告诉你，作为一个小企业家，在欧洲筹集资金非常困难。嗯，人们非常非常厌恶风险，而且没有多少股票所有权文化，这也是为什么，我的意思是，风险投资甚至私募股权并不那么，我的意思是，它存在，但它无法与之相比。所以，如果你看看那个设置，这就是为什么我认为，我的意思是，客观地说，在欧洲，对于一家小公司来说，上市仍然是一种非常有效的筹集资金的方式，因为在欧洲上市，我的意思是，我认为花费 10 万欧元或稍多一点就可以上市。所以，这不像在美国那样花费数百万美元。所以，这对一家小公司来说负担不大。而且，我认为，如果，我的意思是，如果你看看数据，小盘股价值投资在欧洲一直表现良好。我的意思是，也许不如标准普尔 500 指数，但我认为你的回报非常可观。而且，我的意思是，一个在一个国家起作用的概念可以在另一个国家起作用，与不同的公司。所以，我认为这种分散程度，也许不是那种资本获取能力，我认为是一个非常非常好的狩猎场，适合股票选择者。所以，有很多想法，但你指出了一个有效的东西。我喜欢这个概念，因为我认为我们现在对指数过于痴迷，每个人都在考虑标准普尔 500 指数。有几个人以一种或另一种方式向我表达了这种想法，你知道，这种风格不起作用，或者这对这种风格来说是一段艰难的时期。我说，好吧，告诉我那种风格或那种细分市场的回报。然后，你知道，说 10% 或 11%，无论数字是多少。我说，“好吧，如果你去掉标准普尔 500 指数，找到一种方法在十年内让你的钱复合增长 10% [笑声]，无论那种风格是什么。”我的意思是，当然，没有保证。你知道，市场可能会让你感到惊讶，但脱离语境，10%。哇，那真的很棒。>>不，确实如此。而且，我的意思是，我经常告诉我客户，我的意思是，如果我们长期保持 10% 的回报，我认为我会很高兴，我大多数客户也会很高兴。但我的意思是，说实话，在欧洲，人们不习惯，我的意思是，没有欧洲人把所有的钱都投入到标准普尔 500 指数中，也没有人把钱投入到他自己的家乡指数中，除了标准普尔 500 指数之外，欧洲的指数表现并不那么好。所以，我认为股市的预期稍微低一些，这有助于你作为一名经理，但我的意思是，我同意，我认为这是一个非常好的回报，但即使，我的意思是，说价值投资不起作用，我的意思是，这是一种懒惰的论调。我的意思是，价值投资是什么？很多人说，传统的价值投资，但即使，我的意思是，如果你采用非常传统的方式，比如购买低市盈率或市净率。我的意思是，顺便说一句，这在小公司中仍然有效，如果你，我的意思是，你必须真正挖掘，但有一些非常奇怪的情况，非常小的公司，你可以以账面价值购买，比如有净现金公司，我的意思是，那不是我主要做的，但它确实有效，也许不是如果你基本上购买美国最大的 1000 家公司，并且那是你的狩猎场，我的意思是，可能不是，但我的意思是，我认为更多的是你看哪里，以及你如何解读它。所以，我的意思是，我认为它永远有效，以低于其价值的价格购买股票。我认为它永远有效，低于其价值。当我这样看时，当人们试图给我贴标签时，你知道，我说我是一个价值买家，成长型持有者，如果你真的想逼我，我们甚至可以多谈谈。但我问人们，如果你买了一只股票，你为什么买它？如果有人告诉我，他们买它是认为它比他们付出的价格更有价值，那么你就是一个价值投资者。而且，无论你是购买了一家小公司、一家大公司、一个低市盈率还是高市盈率，这都是次要的。归根结底，你看了它，你认为它应该值这么多。我付了这么多钱，我得到了一个交易，对吧？对我来说，你是一个价值投资者。价值投资不是我们 100 年前发明的。我认为价值本身就在我们的 DNA 中，而且可以追溯到很久以前。它适用于你购物，适用于史前人类寻找晚餐，并试图以最佳方式花费他们的时间，以获得最大的卡路里输入输出。你知道，价值本身。我们四处走动，我们总是在思考价值，如何花费我的时间，如何花费我的金钱。它一直伴随着我们，我们之所以在这里，是因为我们之前的许多人做出了关于价值的非常明智的选择，对吧？所以，我们将它应用于这个非常有限的股票领域。但价值本身，如果你从街上随便拉一个人，他们确切地知道价值的含义。他们知道。我们进入投资领域，我们开始购买股票，因为它们上涨了。好吧，如果你买了一只股票，因为它上涨了，或者因为你的朋友买了它，或者因为你听了一个不可思议的故事，你就不完全是一个价值投资者了，我不知道你在做什么，但那是别的事情。但我会就此打住。所以，当人们说价值投资已死时，我认为这不是一个公平的评估。但无论如何，这是另一个话题。你在寻找有暂时性问题的公司，我真的很喜欢这一点，因为这也是我关注的。为什么你觉得它有吸引力？>>我的意思是，首先，我的意思是，你基本上说出了它，我的意思是，你想买，我的意思是，我们想以低于其价值的价格购买股票。所以，我的意思是，一定有原因，为什么有人卖给我们。而且，我的意思是，我认为对于可预测的、最近表现良好的企业来说，没有很好的理由让它们变得便宜。所以，我的意思是，你必须提出一个非常好的论点。所以，一定有一些暂时性的问题。这可能与公司有关。这可能与公司有关。我的意思是，这真的不重要。所以，我认为错定价就来自于此。而且，我认为我对价值投资的解释可能比美国的一些同行稍微传统一些。但我的意思是，如何，什么是暂时性问题？我的意思是，这可能是一个公司失去了一些客户，或者，嗯，它被卡在一个非常困难的周期点，也许竞争已经进入，所以这些都是问题，宏观逆风，比如通货膨胀，比如在不同阶段有很多不同的问题。所以，我通常被吸引的是，我的意思是，我可以说，嗯，大多数时候它是一个抛售。所以，股票只是大幅下跌，而且，我的意思是，我的意思是，你想在哪里，我们应该从哪里开始深入？>>不。我喜欢这一点，因为我把它看作是质量的东西，但不是永久性的损害。我认为我总是问自己，这是永久性的损害吗？我给你讲个小故事。我有一个小学老师，有一次考试我没准备好。我不知道我是否生病了，或者身体不舒服，但我那次考试没考好，我非常沮丧。但老师把我叫到一边，他告诉我一些让我印象深刻的话。他说，“我知道你是什么样的品牌。我知道你通常准备的水平，我知道这是一次失误，别担心。还有另一场考试。”这真的留在了我心里，因为我看到他把我当作我所认为的那种学生，我希望我是一个好学生。同样，一些企业也希望它们是好企业。但我们都有那么一天，我们就是不在状态。你知道，一点点感冒，头痛，你就错过了，你会错掉三分之一。像那样的老师真的很懂。而且，我们也是像这样的投资者，他们一次又一次地关注企业和市场，市场如此短视。一次错过的财报发布，一次下调的指引，一次延迟的产品发布，或者一次不得不从货架上撤下的产品。这种情况时有发生。但所有这些之下，你说，“这是一个非常好的学生，他们只是没有发挥出最好的水平。”而且，你在公开市场上能够一次又一次地以半价买入。在我看来，私营市场和公开市场之间有巨大的区别。如果你有一个家族企业出了点小问题，几乎没有人知道。他们第二天就开门营业了。他们继续前进。他们不会到处卖掉公司。公开市场，情况完全不同。人们一起恐慌。股票价格减半。而你，大卫，看着股票，想着，我可以等一两年，然后我可以看到他们再次展示他们能做到什么。我想问你关于自由现金流，你关注的核心指标。人们关注不同类型的东西。如今，很多人关注的是收入增长，每股收益。我的印象是，很少有人关注资产负债表，而且不是太多人关注现金流量表，这是企业真正的现实。为什么自由现金流对你很重要？>>我的意思是，最终大多数投资者都同意，一家企业的价值在于它随着时间的推移为所有者产生的现金，以适当的折现率，无论你如何定义。所以，最终你必须达到那个指标，你必须与那个指标挂钩。嗯，我认为实现这一目标的方式因人而异，而且我肯定有一种更灵活的方法。我的意思是，不是我不喜欢为没有自由现金流的公司付费。但比如说，从价值的解释来看，我认为存在着我所说的资本周期理论，资产价值和收益能力/现金产生之间存在着一种二元性，因为如果你说，这是一个完全竞争的空间，而且你没有长期的竞争优势，你应该从你投入的资产中获得资本成本。如果你赚得太多，别人就会试图竞争并压低价格。所以，存在某种二元性，我认为这就是现金流/收益能力与资产负债表挂钩的地方，我认为必须有一个联系。嗯，我认为这就是很多人不理解，比如说，低市净率，例如，不起作用。嗯，如果你正确地评估资产价值，那么它仍然有效，因为我喜欢考虑资产的重置价值，而且我认为这个概念对各种企业都非常有效，即使是品牌。我的意思是，例如，如果你有一个工业企业，我认为账面价值倾向于很好地跟踪重置价值，所以如果你现在想，但让我们更有创意，比如说，你是一个消费品牌。我的意思是，选择你最喜欢的品牌，我的意思是，它可能产生 30% 的股本回报率。所以，现在你可能，我的意思是，问题是，这是可持续的吗？而且，我的意思是，我认为这总是，也许它会，我认为 Lululemon 也许，我认为它也面临压力，现在你坐在那里问自己，我的意思是，这是一个价值陷阱吗？我认为，如果你考虑品牌的重置价值，你可能会得出结论，因为这是关于竞争的，而且，我的意思是，你考虑一下，我的意思是，一个品牌的资产价值是什么？一个品牌的资产价值通常是某种程度的关注度，你通常通过某种营销支出产生它，我的意思是，也许不再是电视营销了，但品牌大使非常重要，所以你有你的品牌大使，或者任何你所以，你花所有这些钱，我的意思是，你必须考虑增量支出的保质期是多久，多少年，如果你从这个角度考虑，它实际上会资本化所有这些费用，我的意思是，不一定完美，你会得到某种品牌的重置价值，这可能明显更高。>>然后你必须考虑是否有可以衡量的东西，但我非常保守，我说，如果，我的意思是，尤其是在小公司领域，我认为你必须认识到，我认为在一家小公司中没有真正的持久竞争优势，因为如果有人花足够的钱，他们几乎可以与亚马逊竞争，如果它愿意，它可以取代 99% 的小公司，而它之所以不愿意，是因为它不值得。所以，如果它低于其资产的重置价值，并且这是你必须问的两个问题，如果你说它是一个陷阱，或者不是，那就是它是否低于或明显低于其重置价值，并且产品或服务在几年后仍然受欢迎，因为如果它不受欢迎，没有人会为此付费，如果它明显低于重置价值，就不应该有竞争，或者现有的竞争应该消失，因为它们没有获得适当的回报。我认为这是一个非常，或者至少是我的区分方法，区分什么可能被一些人称为价值陷阱，或者只是隐藏的价值。而且，正如我所说，它适用于，我的意思是，对于有形资产，计算起来通常更容易，或者更容易弄清楚，但它也适用于各种无形资产，比如软件公司，比如品牌，正如我提到的，这需要更多的创造力，但它效果很好，我认为，我认为值得每个人做这个练习，因为即使你说，比如说苹果，实际上计算一下，什么样的资产才能让苹果获得目前的股本回报率，就像它的资本成本一样，并且想出一种方法来说明，它们是如何建立起来的，我认为这是一个非常，我认为这是一个有效的练习，为你的每一项投资做，只是为了弄清楚价值到底来自哪里，以及你如何计算它。我将为听众提到，我们可能在这里提到的任何股票，都不是推荐。请自行研究。你可能正在听这个，并自己弄清楚它们是否值得你花时间。但你解释的东西非常迷人，因为我几乎把一家公司看作是一个奇迹，因为它是一种特定的环境设置，允许某人向更广泛的客户群体提供服务或商品，收取足够的费用以盈利，并在一个有人都在关注你的一举一动，并且想做和你一样事情的世界里做到这一点。你在烤圆面包，我也想烤圆面包。你想烤方形面包？我也想做一个。事实上，任何企业的成功都会吸引更多的关注，因为每个人都看到，看，圆面包真的卖光了。你几乎买不到一个。所以，我也想做一个。我要开一家面包店，做完全一样的面包。有很多东西你无法建立一个护城河。所以，这很棘手。但围绕一个品牌，围绕一个客户，你知道，忠诚度，你可以建立一些东西。这需要数年甚至数十年。这是对思想的占有，这很难评估，但你知道它在那里，问题是你愿意支付多少。我想指出的一件事是，我认为投资的挑战在于，当你查看财务报表时，也就是我们在这里谈论的数字，它们向你展示的是过去，但我们试图捕捉的价值将在未来创造。对吧？即使是你谈论的回报，我也总是对重新投入到企业中的增量资金感到好奇。对吧？你是否获得了与过去相同的回报？这对很多企业来说是一个非常严峻的挑战，因为最好的企业可能已经过去了。你正在增加的东西并不那么好。太多人只关注收入，他们看到了额外的十亿美元，但它是否与你们以前在不同的资本基础上赚取的十亿美元相比？无论如何，供思考，我认为深入了解它是如何运作的非常迷人。你有你的想法，你在建立一个投资组合。我明白你倾向于一个由高信念想法组成的集中式投资组合。我想提一下，因为我认为投资中有一个未被讲述的真相。你知道，人们看着指数说，“我将跑赢指数。”他们试图做的是拥有与指数非常相似的东西，只是略有不同。嗯，罗伯特·哈克斯特姆（Robert Hackstrom）在他的《沃伦·巴菲特之道》（The Warren Buffett Way）一书中指出了一些让我印象深刻的事情。他说，真相是，你必须拥有一个低周转率的集中式投资组合，并承受相当大的波动性和回撤，才能真正有机会跑赢市场。如果这是你的目标，即使，因为我不认为这是所有投资者的目标，但如果这是你的目标，就集中去做。告诉我你的想法。集中式投资组合，高信念想法。你怎么看待它？你怎么持有这些头寸？你怎么看待购买时的规模？你让它们跑多远？无论你怎么想。>>我的意思是，首先，我认为它更多的是一门艺术，而不是一门科学，而且，我的意思是，我认为我还没有弄清楚。>>嗯，我的投资组合构建方式更多的是自下而上，而不是自上而下。所以，我的意思是，我能做好多少项工作，能跟踪多少项，并持有不同的看法？我的意思是，如果我能有 100 项这样的工作，我可能会拥有 100 项，但我认为这根本行不通。所以，我的意思是，对我来说，最佳点是大约 12 到 15 只股票。所以，我的意思是，当它更多的时候，我认为没有多少好的想法是我能够彻底分析和理解的。嗯，我的意思是，更低，也许是，我的意思是，更多的是要有胆量，但说实话，我认为乔利·曼加（Jolly Manga）并没有给投资界带来好处，他说你只需要三只股票。我认为，我的意思是，对于 99.9% 的主动管理者来说，这是错误的方法。所以，我认为这是“睡个好觉”因素在起作用，而且，如果你有三只股票，你有一个盲点，它可能会毁了你。对我来说，这就是，如果我们现在联系到头寸规模，我以成本价建立头寸，这些头寸足够大，有意义，因为如果它没有意义，我的意思是，我在做什么？我的意思是，我是一个主动管理者，所以如果我下注，它必须有意义，因为这就是我为自己做的，也是别人付钱给我的，而且它应该足够小，以免在出错时沉船。对我个人来说，成本价在 5% 到 10% 之间。我的意思是，这是我目前对其的定义。这可能会随时间而变化。我认为我不会低于 5%，因为它真的没有意义，但我也许随着时间的推移变得更舒适，我会增加上限，但这自然会让你达到 10 到 15 个名字。嗯，但我要说清楚，这是以成本价计算的。所以，我的意思是，如果一只股票大幅上涨，然后业务得到改善，我很高兴长期持有它。嗯，所以，我的意思是，这是一个非常简单的思考方式，但到目前为止对我来说是有效的。而且，我认为我的方式，投资组合管理的难度在于，如果你擅长证券分析和理解，我认为这很难。我认为，将难度叠加在难度之上，才能真正弄清楚你是否是一个好的投资组合经理。所以，对我来说，这是一个更渐进的过程，这种方式已经奏效了一段时间。所以我只是跟踪我的行动，然后随时间调整它，拥有这两个护栏可以保护我免受灾难，同时也保护我的客户免于购买指数的镜像。>>不，我认为它是，我同意你的看法。它更多的是一门艺术，而不是一门科学，你必须找到适合你的平衡。我为
家庭，代际财富，我意识到为他们提供四只股票的投资组合是行不通的。他们必须晚上睡得安稳。所以我必须找到一个平衡点，对我来说，大约是30个头寸左右。我想持有那些我不需要每5分钟就查看一次的股票。你知道，任何需要我过多关注的股票都不应该出现在投资组合中。这对我是个很好的筛选器。过去我也持有过那些我不得不检查的股票，如果不是每五分钟一次，那就是不定期地检查。我知道有时候这根本不值得。我想问你一个很多人都在思考的大局问题。我会告诉你我是怎么做的。但人工智能出现在了我们的行业，我们很多朋友对它的反应都不一样。有些人，你知道，拒绝它。有些人拥抱它。有些人告诉我们它的局限性。但事实是，你知道，我已经投资了20年。在这20年里，大约有17年，我不得不说，对我来说，这个过程非常相似，没有太大变化，只有边际改进。人工智能正在颠覆一些东西，鉴于你的背景，我很好奇你是如何拥抱和看待它的。嗯，我的意思是，我认为你说的它颠覆了很多东西很有意思，对我来说，它更多的是，我的意思是，目前，让我们说它是一个加速器，可以让你对一家企业有一个初步的了解。所以，我的意思是，我使用它的方式，我认为和很多人使用它一样好，就是如果我想，如果我发现一个新名字很有趣，或者它出现在我面前，我就使用像聊天机器人LLM这样的东西来基本上玩一个问答游戏，关于行业和企业，并获得一些信息。但我认为，对于大公司来说，这可能大不相同，因为吸引小公司的就是那里没有太多信息。所以，即使是像LLM这样的东西，也没有一个很好的基础来弄清楚竞争对手，弄清楚公司。所以，我认为它只是一个加速器，我指的是投资领域，而不是普遍意义上。它可能是从零到一的加速器。但我并不完全相信它能帮助或提高投资者对企业长期价值的理解。嗯，我完全不相信。也许它能帮助你覆盖更多的名字，但也是从零到一，我认为。所以，嗯，我的意思是，也许我很好奇你怎么想，或者你认为它对你的过程最大的改进是什么，而且，我的意思是，我会对此感到好奇。我认为我对自己如何拥抱它感到惊讶。而且我的运作方式和你不同，因为我是基于美国的，以美国为中心，我倾向于投资那些不是最大的。我也拥有最大的，但总的来说，在美国，大型公司至少有大量的公开信息披露，年报，收益报告，会议记录，中间的活动，活动记录，以及大量的新闻流。所以，很多信息都是数字化的。它在线。我意识到，被创造出来的信息量，几乎达到了我或任何一个人能够仅仅看一眼的能力的极限。所以，我在这里提到我使用Tensing Memo，他们实际上赞助了这一集。Tens Memo是一家总部位于美国的AI平台，它获取所有公开信息并使其易于理解。但你知道信息来源，你可以点击进去。你可以看东西。你也可以添加自己的笔记。我认为这是人们没有想到的。但你写了一些东西。我一直都在写东西。并且有一种方法可以将它整合到我的研究中，我可以带回我一年前的笔记，并将它们放入某种问答模型中，我可以调出我很久没有想过的事情，这确实丰富了我的过程。所以，我认为这是一个很好的获得先发优势的方法。我认为人们可能误以为AI会告诉你买什么股票。我不认为我们已经接近那个阶段了。如果真的发生，那可能不适合我。但我把它看作是一个工具，你知道，作为一些今天能够以更少的时间做更多事情的投资者赋能工具，但也做我有点把它看作是“放大再缩小”。当我想要看10年的季度收益或10年的年度报告时，我想放大，然后通过一些工具，包括Tensing，我可以缩小到一个特定的方面，我觉得管理层在过去几个季度里一直在以一种略微不同的方式谈论它。然后我可以调出实际的会议记录。我有时会获取音频，我想听听他们怎么说。你们实际上是怎么提到的？所以，我认为它允许我做一些可能需要一个分析师团队为我做的事情，我会说，你能回去告诉我他们关于股票薪酬的事情吗？然后有人花一周时间回去，回来告诉我，你知道，第一季度，第四季度，第二季度，无论他们提到什么，我进去，我可以深入研究。它为我做了这些，我觉得非常有帮助，因为我认为有一些细微之处是我们或我可能会忽略的，因为信息量非常庞大。所以，我在这里暂停一下，这就是我的看法，我会告诉你更多，但你的想法是什么？嗯，我的意思是，我认为，让我们说AI，它是生成式AI，它只是AI的一部分。我认为它闪光的地方是，当你拥有像基于文本的，我的意思是，我们也可以把视频和音频以及数据结构也包括进来，而且数据结构可能和很多人想象的不完全一样。嗯，比如总结，嗯，是的，或者分析那些，我们称之为数据结构的东西。我认为最大的问题是，我认为这是最大的困惑所在，就是它仍然，我的意思是，这些算法的工作方式是，你得到AI，我的意思是，它们被训练成给你提供现有信息的平均值，如果你想要一个总结，如果你想要最重要的观点，而这些往往是最常被提及的观点，这很好。嗯，问题通常是，我的意思是，它变得单调乏味，而且它并不真正可靠，因为它不会给你异常值，我的意思是，几乎是根据它们的工作方式定义的。所以，我认为，嗯，我的意思是，拥有一个总结，一个概述，我认为，这就是我认为生产力提升的来源，而且我认为它真正带来巨大改进的一个领域实际上是编码，因为我的意思是，如果你在写代码，我的意思是，它是自然语言的编码，而且你有一个巨大的代码库，比如GitHub，GitLab和Stack Overflow，这是一个只为程序员准备的Reddit。所以，你有一个巨大的问题和答案库，你有一个基于文本的问题，我认为这不应该让任何人感到惊讶，它确实有效。我的意思是，它可能令人惊讶它有多好，但它确实有效。当它变得非常非常危险的时候，就是当你把它扩大化的时候。所以，它仍然是这样，它对于文本以外的东西并不太有用，让我们把图像和视频也放进去。因为随着它的强大，这些方式，你可以，一个文本就像一个非常长的单词的一维向量，你可以，我不知道英语有多少单词，比如5万个，我不知道，但它就像，你可以把它变成零，然后预测下一个，如果你想到一张图片，就像如果你有一张彩色图片，你有RGB值，你也可以通过它构建一个长向量，视频就是一系列图像。所以，你可以应用相同的。但是，如果你完全诚实地说，除了代码之外，我不认为文本、图像或视频是用于分析的优秀数据结构。它不够精确。它一点也不客观。你可以用一种方式或另一种方式说。所以，我认为它的分解方式是，如果你想，我的意思是，人们想了很多关于生产力提升的事情，例如[清嗓子]我不会只是，这根本不是正确的应用方式，我认为问题在于弥合差距。这绝不是因为它们在文本、图像、视频方面做得很好，它们就会学习其他东西。我认为不是这样。我认为，我几乎害怕，因为围绕它的炒作如此之大，所有其他非常有趣的AI项目可能得不到足够的资金，而你实际上需要。所以，嗯，是的，这将会很有趣。但编码绝对是其中一个，我认为它是一个巨大的生产力提升，我的意思是，它非常有趣，因为它是获得最多炒作的领域，也许你可以谈论估值，在投资领域，实际上是风险最大的领域，因为它基本上是在颠覆自己，我认为大多数其他领域，我们只是，我的意思是，机器人技术取得了强劲的进展，因为我的意思是，你可以分析有远见的，我认为他们必须得到，让我们说，我们的手指非常非常难以复制，围绕它的感觉。我认为埃隆·马斯克，我认为他说过，在机器人领域最困难的问题之一是制造出能够工作的真正的手指，但我们在这方面也有一些进展，因为你可以看到东西，但如果你想到分析抽象数据结构，我并不清楚为什么通用人工智能应该是正确的方法，如果我们能在所有这些方面取得稳步进展，那可能就是让你更兴奋的地方，但我还没有看到。第二个层面是，技术通常比我们快得多。所以，通常需要更长的时间才能实现采用。所以，我的意思是，这就是我的看法。所以，这就是我正在关注的。所以，作为一名投资者，我只是回避，它非常，我更回避技术，因为我认为这是最容易被颠覆的，或者已经被颠覆的，而所有与现实世界相关的事情，做出如果错了就会产生严重后果的决定。我认为这些是，或者如果你真的在现实世界中建造东西，我认为这些在很长一段时间内都是安全的。绝对。而且，你知道，我们对变革感到兴奋，但当你是一个企业主时，你对缺乏变革感到兴奋。你希望同样的顾客来买你的面包。而面包本身并没有真正改变。我的意思是，我们往里面加了不同的东西，让它更有趣，但它还是那个面包。我认为对我来说，像总体的几件事，技术会来来去去。它会改变和发展，我认为这是一个迷人的时代，有多少工具。所以，我认为这很好。而且我认为工具可以赋能投资者，而且我认为我们需要更多的人参与市场，这样价格发现才能更好地运作。我不认为我们可以100%被动。我认为那将是一个悲伤的认识，因为如果股票只是因为它们在指数中占有很大比重而被购买，没有人会质疑这些企业的价值，对吧？所以，我们需要人，而且工具越多，人们就越有信心去质疑市场提供的价格。所以，我认为这一切都很好。我们需要更多有意识的市场参与者。但归根结底，我认为本·格雷厄姆说过，我记不起确切的引文了，但他说过，归根结底是人，你知道，是性情，是情感，是情绪构成，是时间跨度。所以，我们可能有不同的工具，不同的技术。我们甚至以与我们祖父母不同的方式购买股票，对吧？我们正在这样做。有些人我实际上从未用智能手机买过股票。[笑声]我用我的电脑，我的台式机买，但人们用他们的智能手机买股票。所以，这已经改变了。但企业仍然需要时间来表现。我们仍然需要情绪构成来持有企业。如果AI工具能给你勇气，信心去持有某样东西更长时间，去做额外的研究和事实核查，你知道，那就更好了。但它不能取代实际的信念。我想提一件事。你知道，20年前我是一名初级分析师，我学习投资的方式，实际上是学习这门手艺，几乎是做体力劳动，为了更好地描述它。所以，我会听，我会通过电话线打给收益电话。我45岁，不是100岁，但[笑声]我会在收益电话中做笔记，也许会议记录会出来，但你知道，一周后我们没有，至少据我所知，你知道，所以我会去看收益报告，我会阅读美国的10Q，我会写下笔记，我做了一个总结，我们会从我们作为价值长期投资者的角度来看待它。但很多这种前期工作现在都可以被一个工具取代，一个先发优势。你知道，我仍然会读，但这里有一个先发优势。所以，我认为它节省了一些时间，我认为它留下了更多的时间。时间非常宝贵。一周只有168小时。你得睡一会儿。你同时打两份工。我不知道你是怎么做到的，但我们总得睡一会儿，对吧？所以，如果你能拥有节省你一些时间来思考的工具，我完全支持。我还会提到一些我认为很有趣的关于整个AI转型的事情。对我来说，它感觉与互联网和其他我经历过的颠覆不同。我们期望有巨额投资，对吧？所以，这不是一个价值10万美元的车库创业公司。我们谈论的是数千亿美元。至少目前出现的商业模式的经济学，与我们以前的软件模式相比，对我来说并不那么清楚。同时，更令人兴奋的是，我看到的是人们已经将某种AI工具整合到他们的生活、他们的个人生活、他们的商业生活中，速度非常快。而且这很神奇，你知道，朋友之间甚至没有一次随意的谈话，他们不告诉我他们用了一个AI工具来处理一些平凡的、日常的事情，你知道，煮一个硬鸡蛋需要多长时间？我想，哇。所以，而不是打电话给你的奶奶，[笑声]你问一个工具，它们告诉你，你知道，需要这么多分钟，等等。这个革命，无论你怎么称呼它，有很多不同之处。我喜欢观察它。我没有答案。不，我的意思是，我同意。我的意思是，个人来说，我认为，我的意思是，正如你所说，AI的工作方式，或者它的经济学，与SaaS是无法比拟的，我在我们最近的信中写过。我认为它更具资本密集性，而这些公司基本上是在改变它们的商业模式，变得更加，是的，资本密集型，可能因此，也许比它们历史上更糟糕的商业模式，而且它们的交易价格最高，期望值最高，我意思是，也许是它们商业史上最危险的转折点，也许微软除外，它们有过几次这样的情况，但我猜其他所有公司，这可能是它们业务中最危险的转折点。我认为这只是，是的，我的意思是，每个投资者都要为自己负责，看这是否是正确的风险。这不适合我。嗯，是的，但我的意思是，我是一个AI的个人用户。而且，我非常兴奋地观察它。我的意思是，目前，作为一名投资者，我只是从旁观者角度来看。但是的，我的意思是，它可能会被证明是伟大的发明之一。但我的意思是，这并不意味着它是一个有利可图的投资方式。这就是改变我们生活的事物的挑战，它们不一定是好的商业或投资机会。我想强调一些我最近越来越认真思考的事情，那就是我们认为我们将经历的初始阶段可能不是最终结果。所以，20世纪90年代的互联网，与我们现在使用的互联网在易用性、速度以及你手中有一个小设备就能上网方面，以及它创造的商业模式方面，都完全不同。你根本无法想象。就像，我不知道。我，你知道，只是科幻般的体验，当你真正思考它的时候，对吧？你可以发送照片，你可以和别人进行视频通话，就在你的手掌上，坐在沙滩上。我的意思是，对你和我来说，这似乎很明显，但10到20年前，这是闻所未闻的。所以，我认为我们可以用AI做的事情，我们必须真正扩展我们的想象力，它能做什么，而且我相信它会一次又一次地被重新发明和改变。但我们到目前为止所看到的，它触及了我们生活的许多方面，我认为也包括我们的行业。大卫，我想问你，你现在有一个角色。你有更多的时间来专注于投资。但请谈谈你的生活和工作平衡，以及对你来说，什么意味着充实，什么意味着财富。你在将你对投资的热情、家庭生活以及对你来说所有重要的事情结合起来的过程中，学到了哪些重要的教训？你如何让这一切都奏效？我恐怕没有一个好的答案。[笑声]所以，我正在实时学习。所以，请把我说的任何话都当成耳旁风。但我的认识，以及我妻子的认识，我的意思是，这也是我换工作的原因，就是我们比金钱更看重自由，这对于投资者来说可能听起来很奇怪，因为最终一切都与金钱有关，对吧？但我可以说，很多人说即使不付钱他们也会投资，但我的意思是，我就是这样开始的，我真的没有得到报酬，现在我得到了一点报酬，但仍然非常非常少。所以，是的，成为一名企业家是一场冒险，而且，我认为这对我们来说是一个更好的模式。我的意思是，我们结婚了，有了家庭，这更多的是，你必须有时间限制。我的意思是，如果你想研究帖子，你甚至可以不睡觉。所以，总有一天你必须自己决定，你还要投入多少小时。所以，我认为，老实说，我在这方面挣扎了很多，实际上是找到一个终点。但是的，我一直在努力，寻找正确的，我的意思是，平衡。我的意思是，企业家身份确实能让你在时间上更灵活，而且作为一名价值投资者，你通常不必在某个时刻就必须做某件事。所以，通常你会有时间去做，你必须去做，但不是现在必须做，或者明天必须做。所以，如果你想休息几个小时，你就有灵活性。我的意思是，我试着很早起床。我的意思是，现在我们有两个孩子了，所以一切又都颠倒了。但我试着很早起床，在那里做一些工作。因此，下午可以花一两个小时和我的儿子玩。然后你可以在晚上赶上。所以，我认为这实际上是一个很好的模式。所以，是的，但我没有答案，但我认为，正如贝索斯所说，没有工作与生活的平衡，更多的是工作与生活的和谐。所以我一直在努力实现这种和谐。但这是一个巨大的挑战。但也许有一点可能确实值得分享，我认为这可能对听众来说很有趣，我认为在我们的，尤其是在我们这个圈子里，让我们称之为，在我们这个圈子里，让我们称之为非常雄心勃勃的专业人士，那些在事业上雄心勃勃的人，我认为有一种趋势，出于某种原因，就是事业成功，然后基本上开始组建家庭或建立伙伴关系。所以，这几乎就像是，皇冠上的明珠，是的，那是奖励，我认为这是完全错误的思考家庭和伙伴关系的方式。所以，我认为，从我们有家庭开始，一直以来都是如此，如果你和你的父母或你的祖父母谈话，你实际上有一个伙伴关系，家庭是你成年后最先开始的事情之一，随着时间的推移，你们一起经历了生活的艰辛，我认为这就是建立任何伙伴关系和家庭的牢固纽带。我的意思是，有两个小孩，同时又要应对事业和生意，这非常困难。但它确实是真的。我的意思是，我和我妻子的关系，我的意思是，我们在一起已经十年了，或者超过十年了，而我才29岁。所以，这是一段很长的时间，但，恭喜。是的。谢谢。但我的意思是，现在一起经历生意和家庭的这种联系，我的意思是，这是你无法拥有的，如果你不一起经历的话。我认为家庭也是如此。而且，这可能是一个反主流的观点，因为我认为在我们这个领域里，年轻的父母并不多。但我认为，我的意思是，对我来说，这可能是生活中真正的财富，就是和你的伴侣和家人一起度过一生，并创造这种终生的联系。如果这就是我所拥有的一切，那么我现在就会很开心。我还需要养家糊口。所以，我试着取得好的回报，我喜欢这样做。但可能这两者的结合才是我成功的关键。为了更好地描述它，它必须是平衡的。你知道，有时是以牺牲一方为代价的，但我认为如果你在家快乐，你就能更好地投资。而且，如果你在你所关注并热爱的事业上做得很好，你就能在家更快乐。以及金钱方面。我我我我绕着这个想法打转，当你真正认真思考和仔细观察它时，而且在这个节目上说出这样的话很有趣，但它不是关于钱。是的。当你真正思考它时，我知道我们需要付账单。我知道有一些需求，但我遇到过一些人，他们花了半个世纪挑选股票，他们这样做不是因为钱。他们已经足够舒适了，可以去钓鱼做别的事情，但追求本身吸引着他们，他们想一次又一次地这样做，而且希望以一种不打扰家庭和生活中人际关系以及你可以拥有的爱的方式去做。但有一个想法是，你非常喜欢它，而且你在没有报酬的情况下做这件事，而且当你获得报酬不再重要时，你仍然会继续做。这就是我在想的。是的。不，我认为这是真的。而且我认为有一个有趣的故事，我认为是马特·达蒙。我认为他很早就凭借《心灵捕获》获得了奥斯卡奖。而且我认为一年后，他在一次采访中，他基本上，他们问他感觉如何，他说，他很幸运这么早就赢了，因为他，我认为第二天，他非常害怕，因为他说，现在他已经实现了，而且他说这没有任何意义。所以，其他人追逐那个奖杯，你知道，他们的一生，如果他80岁时才发现这一点，那将是一种悲惨的生活。我认为金钱和投资也是如此，因为这就是我们，我的意思是，这就是我们在这里要做的，作为投资者赚钱，但我认为这也是一样的，如果你为了钱而这样做，我的意思是，总是很高兴拥有更多的钱，但你应该从中找到比仅仅财务上的意义。我认为查理·芒格有句名言，我把它包含在我的一本书里，如果生活仅仅是购买证券，把它们放进保险库，然后等待它们升值，那将是不够的。我虽然不记得他是怎么说的，但我认为它非常强大。是的，我们正在努力做到这一点，但生活中还有更多。不，是的。我们就说到这里吧。大卫，这太有趣了。非常感谢你分享你的想法和你的投资观点，你所做的投资，人工智能是否颠覆了我们生活的这个世界，以及你生活中所有令人兴奋的事情。所以我建议大家去看看你之前的那一集，以及你正在做的所有工作，在Substack上分享，以及你写的所有文章。所以，非常感谢你今天。我真的很感激。非常感谢。这是一次非常有趣的谈话。就像，再次，我没有期待别的，但非常周到的问题，我认为，我希望听众喜欢这个节目，并从中获得一些价值，从听我们谈论的内容中获得一些价值。所以，是的，我已经期待下一次了，无论何时。我们会做的。非常感谢。谢谢。在我们结束之前，快速提醒一下。如果你想像我一样，为你的投资研究注入动力，请查看Tenzing Memo。注册时不要忘记使用代码billions，以获得你的延长试用期和10%的折扣。它已经改变了我的流程，我认为你也会有同样的感受。感谢收听Talking Billions，下次再见。你正在收听Talking Billions。我们谈论宏大的想法，宏大的灵感，宏大的话题。我们处理最困难的主题，金钱。但我们的谈话将我们引向一个更大的问题。在金钱之外，过上富裕生活意味着什么。如果你喜欢这个节目，请花点时间关注、订阅、评分，并与朋友和家人分享。我们依靠口碑来推广节目。你的一键对我来说意义重大。谢谢。下次再见，你的主持人，Pokemon Baronoski。