Transcription
มีตลาดหนึ่งที่มีมูลค่า 600 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งแทบไม่มีใครเข้าใจ และเกือบจะทำลายเศรษฐกิจทั่วโลกทั้งหมดในปี 2008 ปัจจุบันมีขนาดใหญ่กว่าตอนนั้นถึง 10 เท่า วอร์เรน บัฟเฟตต์ เคยเรียกตลาดนี้ว่า "อาวุธทำลายล้างสูงทางการเงิน" เมื่อปี 2003 เมื่อเขาคาดการณ์การล่มสลายของวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 และเขาก็พูดถูก เพราะเมื่อตลาดนี้พังทลาย มันไม่ได้ส่งผลกระทบแค่หุ้นเท่านั้น มันส่งผลกระทบต่อธนาคาร เงินบำนาญ รัฐบาล สกุลเงิน และทุกสิ่งทุกอย่างในคราวเดียว ในวิดีโอนี้ ผมจะแสดงให้คุณเห็นว่าตลาดมูลค่า 600 ล้านล้านดอลลาร์นี้คืออะไร ทำไมถึงไม่ได้รับการแก้ไขหลังปี 2008 และทำไมตอนนี้จึงอยู่ในตำแหน่งที่จะขยายวิกฤตการณ์ครั้งต่อไปให้รุนแรงขึ้น อาจทำให้การปรับฐานครั้งต่อไปเลวร้ายกว่าสิ่งที่เราเคยเห็นมา
สวัสดีครับ ผมเอซ ผู้ก่อตั้ง SmartX Capital และผมสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีมูลค่ากว่า 400,000 ดอลลาร์ในช่วงอายุ 20 ต้นๆ ผมศึกษาตลาดผ่านการลงทุนแบบเน้นคุณค่าและวัฏจักรระยะยาว รวมถึงวัฏจักรอสังหาริมทรัพย์ 18.6 ปี ซึ่งได้คาดการณ์วิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ทุกครั้งมานานกว่า 200 ปี และวิดีโอนี้เชื่อมโยงทั้งสามส่วนเข้าด้วยกัน
คำสงวนสิทธิ์อย่างรวดเร็ว ผมไม่ใช่ที่ปรึกษาทางการเงิน ทุกสิ่งที่ผมแบ่งปันที่นี่เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผมเพื่อการศึกษาและความบันเทิงเท่านั้น โปรดทำการวิจัยของคุณเองก่อนลงทุนเสมอ
ประเด็นที่ 1 ตลาดมูลค่า 600 ล้านล้านดอลลาร์นี้คืออะไรกันแน่
ตอนนี้ ตลาดนี้เป็นที่รู้จักในชื่อตลาดตราสารอนุพันธ์ทั่วโลก แล้วตราสารอนุพันธ์คืออะไร? ที่แก่นแท้ของมัน ตราสารอนุพันธ์นั้นง่ายมาก มันคือสัญญาที่มีมูลค่าขึ้นอยู่กับสิ่งอื่น และสิ่งอื่นนั้นอาจเป็นอัตราดอกเบี้ย พันธบัตรรัฐบาล สกุลเงิน ดัชนีหุ้น หรือแม้แต่สินค้าโภคภัณฑ์ แต่ประเด็นสำคัญคือ คุณไม่จำเป็นต้องเป็นเจ้าของสิ่งอ้างอิงเพื่อซื้อขายตราสารอนุพันธ์ ดังนั้น คุณสามารถเดิมพันอะไรก็ได้ เช่น อัตราดอกเบี้ย โดยไม่ต้องเป็นเจ้าของพันธบัตร หรือคุณสามารถเก็งกำไรจากการผิดนัดชำระหนี้โดยไม่ต้องให้กู้ยืมเงินแม้แต่ดอลลาร์เดียว
แม้ว่าตราสารอนุพันธ์จะถูกสร้างขึ้นมาเพื่อให้ผู้คนสามารถป้องกันความเสี่ยงและปกป้องผลขาดทุนของตนเองได้ แต่ปัจจุบันน่าเสียดายที่มันได้กลายเป็นอาวุธและเครื่องมือสำหรับการเก็งกำไร และนั่นคือจุดเริ่มต้นของอันตราย ขอผมอธิบาย
คุณจำได้ไหมที่ผมกล่าวว่าตลาดนี้มีมูลค่า 600 ล้านล้านดอลลาร์? นั่นไม่ใช่เงินจริง 600 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลข 600 ล้านล้านดอลลาร์มาจากคำสัญญาที่ซ้อนทับกันบนสิ่งเดียวกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง มีสัญญาหลายชั้นซ้อนทับกันบนสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน ลองคิดดูแบบนี้ หากมีพันธบัตรรัฐบาลหนึ่งฉบับ คุณสามารถป้องกันความเสี่ยงได้ คุณสามารถประกันได้ คุณสามารถเก็งกำไรจากผลตอบแทนได้ คุณสามารถเดิมพันความผันผวนของมัน หรือแม้แต่เดิมพันว่าคนอื่นจะผิดนัดชำระหนี้หรือไม่ ทั้งหมดนี้โดยไม่ต้องสัมผัสพันธบัตรนั้นเอง
ดังนั้น มูลค่าของตราสารอนุพันธ์จึงกลายเป็น 10, 20 หรือแม้แต่ 100 เท่าของเศรษฐกิจจริง และนี่คือเหตุผลที่ตราสารอนุพันธ์ไม่เพียงแค่โอนความเสี่ยง แต่ยังทวีคูณมันอีกด้วย และสัญญาเหล่านี้ส่วนใหญ่จะอยู่นอกงบดุล พวกมันถูกซื้อขายเป็นการส่วนตัว บ่อยครั้งนอกตลาด (over-the-counter) โดยมีความโปร่งใสจำกัด และไม่มีหน่วยงานกลางใดที่มองเห็นภาพรวมทั้งหมด และนั่นก็เป็นจริงในปี 2008 ด้วยตราสารอนุพันธ์ CDS มูลค่ากว่า 62 ล้านล้านดอลลาร์ และเป็นจริงยิ่งกว่าในปัจจุบันที่มีมากกว่าถึง 10 เท่า
ตอนนี้ หากคุณต้องการวิธีง่ายๆ ในการทำความเข้าใจเรื่องทั้งหมดนี้ ผมได้แบ่งปันวิธีที่ผมคิดเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐาน การประเมินมูลค่า และการจัดตำแหน่งวัฏจักรในจดหมายข่าวของผม ลิงก์อยู่ในประวัติส่วนตัวและคำอธิบาย ผมยังแบ่งปันรายการตรวจสอบการลงทุนในหุ้นแบบเน้นคุณค่าของผม ซึ่งช่วยให้ผมสร้างพอร์ตโฟลิโอ 400,000 ดอลลาร์ของผมในช่วงอายุ 20 ต้นๆ ที่นั่นด้วย
ประเด็นที่ 2 ทำไมถึงไม่ได้รับการแก้ไขหลังปี 2008
ตอนนี้ หากคุณจำได้หลังปี 2008 รัฐบาลได้บอกสาธารณชนว่าระบบได้รับการซ่อมแซมแล้ว มันได้รับการแก้ไขแล้ว มันไม่ได้รับการแก้ไข มันได้รับการรักษาเสถียรภาพด้วยกำลัง แล้วปล่อยให้เติบโตใหญ่ขึ้นไปอีก นี่คือเหตุผล
ในปี 2008 ตราสารอนุพันธ์เกือบจะทำให้ระบบล่มสลายผ่านการผิดนัดของคู่สัญญา เมื่อเลห์แมน บราเธอร์ส ล้มเหลว ไม่มีใครรู้ว่าใครมีความเสี่ยงต่อใคร AIG ไม่สามารถชำระภาระผูกพันได้ ธนาคารหยุดเชื่อใจกันในชั่วข้ามคืน และวิธีแก้ปัญหาในตอนนั้นไม่ใช่การนำตราสารอนุพันธ์ออกไปหรือลดมันลง วิธีแก้ปัญหาที่น่าประหลาดใจคือการสนับสนุนและทำให้มันดำเนินต่อไป
ดังนั้น ในวันเหล่านั้น ธนาคารกลางได้เข้ามาเป็นผู้ซื้อรายสุดท้าย รัฐบาลค้ำประกันเงินกู้เพื่อให้ผู้คนสามารถให้กู้ยืมได้มากขึ้น อัตราดอกเบี้ยถูกผลักดันให้เข้าใกล้ศูนย์ และสิ่งนี้ได้ทำสองสิ่ง ประการแรก มันได้ขจัดความกลัวจากการรับความเสี่ยง หากความล้มเหลวใดๆ ได้รับการช่วยเหลือจากรัฐบาลเสมอ ผู้คนจะเต็มใจให้กู้ยืมมากขึ้น ประการที่สอง มันทำให้ตราสารอนุพันธ์น่าสนใจมากขึ้น ไม่ใช่น้อยลง สิ่งนี้ทำได้ผ่านอัตราดอกเบี้ยต่ำและความผันผวนที่ถูกกดไว้
ดังนั้น แทนที่จะคลี่คลายความซับซ้อนของตราสารอนุพันธ์ ระบบกลับทวีคูณมัน กฎระเบียบใหม่มุ่งเน้นไปที่สำนักหักบัญชี กฎการวางหลักประกัน และข้อกำหนดในการรายงาน แต่ไม่มีข้อกำหนดทางเทคนิคใดที่กล่าวถึงปัญหาแรงจูงใจหลัก ธนาคารยังคงมีรายได้จากปริมาณตราสารอนุพันธ์ กองทุนยังคงมีรายได้จากเลเวอเรจ รัฐบาลยังคงพึ่งพาตราสารอนุพันธ์เพื่อจัดการกับหนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
ดังนั้น ตลาดจึงเติบโตขึ้นประมาณ 60 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2008 เป็นกว่า 600 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ดังนั้น ใช่ ระบบรอดมาได้ แต่ก็เพราะมันพึ่งพาการแทรกแซงของธนาคารกลางมากขึ้น นั่นไม่ใช่เสถียรภาพ นั่นคือความเปราะบางที่ปลอมตัวเป็นความควบคุม
ประเด็นที่ 3 ทำไมตลาดนี้จะขยายวิกฤตการณ์ครั้งต่อไปแทนที่จะดูดซับมัน
ตอนนี้คือส่วนที่สำคัญที่สุด ตราสารอนุพันธ์ถูกประดิษฐ์ขึ้นเพื่อดูดซับแรงกระแทก ลดความเสี่ยงขาลงโดยการกระจายมันออกไป ไม่ใช่การเก็งกำไรอย่างที่เราเป็นอยู่ตอนนี้ อย่างไรก็ตาม นั่นจะใช้ได้ก็ต่อเมื่อสภาพคล่องมีมากมาย เมื่อคู่สัญญามีความน่าเชื่อถือ เมื่อความผันผวนต่ำและอัตราดอกเบี้ยคงที่ แต่ตอนนี้เรากำลังเคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้าม
ตอนนี้ อัตราดอกเบี้ยไม่อยู่ใกล้ศูนย์อีกต่อไป ระดับหนี้ของรัฐบาลนั้นสุดโต่ง และความผันผวนนั้นสูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของความผันผวนและความเสี่ยงนี้ จึงมีความต้องการตราสารอนุพันธ์เพิ่มขึ้นเพื่อจัดการและลดความเสี่ยงเหล่านั้น และการเพิ่มขึ้นของตราสารอนุพันธ์นี้ทำให้ระบบเปราะบางและมีแนวโน้มที่จะเกิดการล่มสลายมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อส่วนใหญ่ของตราสารอนุพันธ์ถูกนำไปใช้เพื่อการเก็งกำไรอยู่แล้ว
ดังนั้น ขอผมอธิบายว่าจะเกิดอะไรขึ้น เมื่อราคาเคลื่อนไหวเร็วเกินกว่าที่ผู้คนคาดหวัง การเรียกหลักประกัน (margin calls) จะเข้ามาอย่างรวดเร็วสำหรับตราสารอนุพันธ์เหล่านี้ การขายที่ถูกบังคับจะเร่งตัวขึ้นเพื่อชำระค่าเรียกหลักประกันเหล่านี้ และสิ่งนี้จะทำให้ราคาของบริษัทและหุ้นเหล่านี้ลดลง และนั่นจะกระตุ้นให้เกิดการเรียกหลักประกันมากขึ้น และกลายเป็นวงจรป้อนกลับอัตโนมัติ สิ่งที่ตั้งใจจะลดความเสี่ยงกลับกลายเป็นกลไกที่กระจายความเสี่ยงทั้งหมดออกไป
นี่คือเหตุผลที่ตราสารอนุพันธ์ไม่ล้มเหลวอย่างเงียบๆ พวกมันล้มเหลวพร้อมกันทั้งหมด และแตกต่างจากปี 2008 ในปัจจุบัน รัฐบาลมีหนี้สินมากขึ้น และธนาคารกลางมีพื้นที่น้อยลงในการลดอัตราดอกเบี้ย ดังนั้น การล่มสลายของตลาดมีแนวโน้มที่จะไม่ได้รับการช่วยเหลือในระดับเดียวกับที่เคยเป็นมาก่อน และนี่คือข้อบกพร่องของระบบปัจจุบันของเรา มันไม่เคยเกี่ยวกับบริษัทที่แย่
และไม่น่าแปลกใจที่ทั้งหมดนี้ได้รับการคาดการณ์โดยวัฏจักรแบนเนอร์ 150 ปี และวัฏจักรของอสังหาริมทรัพย์ ทั้งสองวัฏจักรได้คาดการณ์การล่มสลายครั้งใหญ่ในอดีตในช่วง 200 ปีที่ผ่านมาได้อย่างแม่นยำมาก เช่น ปี 1929 ด้วยหนี้สินที่ต้องวางหลักประกัน, ปี 2008 ด้วยตราสารอนุพันธ์สินเชื่อ หรือแม้แต่ปี 1999 หรือ 2020 ครั้งต่อไปที่จะมาถึงคือช่วงปลายปี 2026 หรือแม้แต่ต้นปี 2027 หากรัฐบาลตัดสินใจยืดเวลาออกไป ทำให้การล่มสลายที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในอนาคตเลวร้ายลง
นี่คือทั้งหมดที่คุณต้องรู้ หากคุณต้องการระบบวิเคราะห์หุ้นของผมที่ผมใช้ในการสร้างพอร์ตโฟลิโอ 400,000 ดอลลาร์ของผม และจดหมายข่าวของผมเกี่ยวกับวัฏจักรและการวิเคราะห์เศรษฐกิจ โปรดตรวจสอบลิงก์ของผมในคำอธิบาย และหากคุณต้องการวิดีโอเพิ่มเติมเช่นนี้ โปรดสมัครรับข้อมูลช่องของผมสำหรับข้อมูลเพิ่มเติม
คำถามสำหรับคุณ คุณคิดว่าวิกฤตการณ์ครั้งต่อไปจะเริ่มขึ้นในปี 2026 หรือ 2027? แจ้งให้ผมทราบในความคิดเห็น