Transcription
[ดนตรี] [เสียงปรบมือ] [ดนตรี] สวัสดีและยินดีต้อนรับสู่ตอนใหม่ของพอดแคสต์ Oddblots ฉันคือ Tracy Alloway และฉันคือ Jill Weisenthal โจ การลดค่าเงินดอลลาร์ มีเรื่องน่ารำคาญมากมายอยู่ในนั้น ใช่ เรายังคงพูดถึงเรื่องนั้นอยู่ ไม่ มันน่าสนใจเพราะใช่ มันเหมือนกับว่าฉันไม่รู้ ฉันเชื่อมโยงมันกับพวกเพี้ยนและอะไรทำนองนั้น แต่ถ้าคุณจริงจังกับหัวข้อนี้จริงๆ เกี่ยวกับว่าทำไมดอลลาร์ถึงเป็นอย่างที่เป็นอยู่และอยู่ที่ไหน ก็มีการสนทนาปลีกย่อยที่ให้ความกระจ่างมากมายที่สามารถเกิดขึ้นได้ ใช่ ดังนั้นมันเป็นธีมที่มักจะถูกครอบงำโดยคนบางประเภท แต่เมื่อวางสิ่งนั้นไว้ข้างหนึ่ง สิ่งหนึ่งที่ดีเกี่ยวกับมันก็คือ มันทำให้เรามีจุดที่จะกลับไปดูเชิงลึกในระบบการเงินและถามว่า ทำไมมันถึงถูกออกแบบมาเช่นนี้ ทำไมมันถึงถูกสร้างขึ้นเช่นนี้ ทำไมดอลลาร์ถึงได้รับความนิยมในฐานะทุนสำรอง FX ตั้งแต่แรก และนอกเหนือจากนั้น ทำไมเราถึงมีดอลลาร์หลายประเภทเช่นนี้ เรามี Eurodollars ซึ่งหวังว่าทุกคนเคยได้ยินมาก่อน เรามี Petro dollars มีดอลลาร์หลายรสชาติลอยอยู่ในระบบการเงินใช่ไหม มีสองประเด็นที่น่าสนใจที่คุณกล่าวถึง ประเด็นแรกคือการสนทนานี้ทำให้เราสามารถย้อนกลับไปดูสิ่งต่างๆ เช่น ทำไมสิ่งต่างๆ ถึงเป็นเช่นนั้น ซึ่งเป็นประโยชน์ และคุณรู้ไหม ตอนที่เราทำกับ Karthik Sankran นั้นดีมาก และประเด็นของคุณคือ ไม่มีสิ่งเดียวคือดอลลาร์ใช่ไหม และบางทีถ้าใครคิดถึงดอลลาร์ สิ่งแรกที่พวกเขาคิดถึงคือดอลลาร์ในบัญชีธนาคารดิจิทัลของพวกเขา หรือธนบัตรดอลลาร์ แต่ไม่มีสิ่งเดียวคือดอลลาร์ มันเป็นสิ่งต่างๆ ที่โดยพื้นฐานแล้วถูกผูกติดกันและมักจะค่อนข้างมีเสถียรภาพซึ่งกันและกัน นั่นถูกต้องเลย และนั่นก็เป็นเหตุผลหนึ่งที่ฉันมักจะไม่ชอบพูดถึงสกุลเงินมากนัก เพราะทุกอย่างจะสัมพัทธ์กันไปหมด แต่เมื่อวางสิ่งนั้นไว้ข้างหนึ่ง ฉันก็สนุกกับการพูดคุยเกี่ยวกับประวัติศาสตร์ของระบบการเงินและการตัดสินใจที่ทำให้มันเป็นอย่างที่เป็นอยู่ทุกวันนี้ และดังนั้นฉันจึงยินดีเป็นอย่างยิ่งที่จะกล่าวว่าเรามีแขกรับเชิญ Odd Lots คนโปรดของเรากลับมาอยู่กับเราอีกครั้ง ผู้ที่จะพาเราย้อนกลับไปตามเส้นทางประวัติศาสตร์ว่าเรามาลงเอยกับสิ่งต่างๆ เช่น Eurodollars และ Petro dollars ได้อย่างไร ฉันก็ตื่นเต้นกับตอนนี้มากเช่นกัน ฉันก็ชอบบทเรียนประวัติศาสตร์เช่นกัน และฉันรู้ไหม สิ่งเหล่านี้ทั้งหมดมีต้นกำเนิดที่น่าประหลาดใจ พวกมันเกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของสิ่งที่ทำให้พวกมันยากที่จะ... คุณรู้ไหม เมื่อสิ่งต่างๆ เปลี่ยนแปลงไปในที่สุด บางทีวันหนึ่งอาจจะมี... คุณรู้ไหม ระบอบสกุลเงินที่แตกต่างกันในโลก แต่ก็อีกครั้ง มันมีประโยชน์ที่จะรู้ต้นกำเนิดของสิ่งเหล่านี้เพื่อคาดการณ์ว่ามันอาจจะเป็นอย่างไร ใช่ และฉันคิดว่าจริงๆ แล้วมักจะมีการสันนิษฐานว่าพวกมันเกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ เมื่อจริงๆ แล้วนั่นเป็นการตัดสินใจที่รอบคอบมาก ใช่ ที่เข้าไปทำให้พวกมันเป็นอย่างที่เป็นอยู่ทุกวันนี้ แล้วพวกมันก็วิวัฒนาการจากตรงนั้นไป แต่โดยไม่ต้องกล่าวอะไรอีกต่อไป ฉันยินดีเป็นอย่างยิ่งที่จะกล่าวว่าเรากำลังจะพูดคุยกับ Josh Younger อดีตจาก JP Morgan ปัจจุบันเป็นที่ปรึกษาอาวุโสที่ New York Fed Josh ยินดีต้อนรับกลับสู่รายการ ขอบคุณครับ ยินดีที่ได้กลับมาครับ ผมเชื่อว่าด้วยนายจ้างใหม่ของคุณ คุณต้องเริ่มต้นด้วยการแจ้งให้ทราบใช่ไหมครับ ผมต้องทำ ผมเดาว่านี่เป็นสิ่งที่ผมอยากจะพูดจริงๆ คือมุมมองเหล่านี้เป็นของผมเอง และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึง Federal Reserve Bank of New York หรือ Federal Reserve System นี่คือเหตุผลที่จริงๆ แล้วมันสนุกเสมอที่จะพูดคุยกับคุณ เพราะนอกเหนือจากการจ้างงานต่างๆ ของคุณตลอดเวลาแล้ว คุณยังเป็นคนที่อยากรู้อยากเห็นที่ค้นพบสิ่งใหม่ๆ อยู่เสมอ ผมพยายาม ใช่ มันสนุกที่จะขุดลึกลงไป ดังนั้นฉันหวังว่านี่จะไม่ใช่เรื่องที่หลงทางมากเกินไป แต่ฉันชอบเรื่องหลงทาง ใช่ เราชอบเรื่องหลงทาง ใช่ เอาล่ะ ทำไมเราไม่เริ่มจากจุดเริ่มต้น คุณรู้ไหม ผมได้กล่าวถึงดอลลาร์รสชาติต่างๆ เหล่านี้ และฉันคิดว่าเราจะเน้นที่สองอย่างในนั้น คือ Eurodollars ซึ่งเป็นเงินฝากที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ธนาคารต่างประเทศ บางครั้งผู้คนมองว่ามันเป็นมาตรวัดสภาพคล่อง มี Eurodollars จำนวนเท่าใดที่ไหลเวียนอยู่ในระบบ และนั่นหมายความว่าอย่างไรต่อความอยากเสี่ยงและสิ่งต่างๆ เช่นนั้น และ Petro dollars ซึ่งเป็นเพียงดอลลาร์ที่ได้มาจากการส่งออกน้ำมัน ซึ่งยังคงใช้สกุลเงินดอลลาร์ แม้จะมีความเห็นที่ตรงกันข้ามมากมาย แต่เราจะเริ่มต้นที่ไหนกับเรื่องนี้ เพราะฉันคิดว่า Eurodollars ในปัจจุบัน ฉันคิดว่า... คุณรู้ไหม พวกมันมีมานานแล้ว แต่พวกมันต้องมาจากที่ไหนสักแห่ง ใช่ มีสเปกตรัมของดอลลาร์ ดังนั้นดอลลาร์คือหนี้สินของดอลลาร์ ธนบัตรดอลลาร์ในกระเป๋าของคุณคือหนี้สินของ Federal Reserve System ดอลลาร์ที่ธนาคารของคุณออกให้คือหนี้สินของธนาคารนั้น และ Eurodollar คือหนี้สินที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ของธนาคารที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ดังนั้นบางอย่างที่อยู่นอกประเทศ และนั่นก็มีมานานแล้ว ดังนั้นมันเป็นเงินฝากที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ในเบอร์ลินและเวียนนาตั้งแต่ช่วงทศวรรษที่ 20 มันค่อนข้างเป็นเรื่องปกติในธนาคารตัวแทนตั้งแต่นั้นมา ดังนั้นธนาคารตัวแทนคือใครบางคนที่ต้องการใช้ดอลลาร์เทียบกับ เช่น Deutsche marks ในช่วงทศวรรษที่ 70 หรือ 50 หรือ 40 พวกเขาจะมีบัญชีธนาคารในท้องถิ่นที่มีบัญชีธนาคารในสหรัฐอเมริกา ธนาคารของพวกเขามีบัญชีธนาคาร และมันก็เป็นเพียงโซ่ที่เชื่อมโยงกลับไปยังสหรัฐอเมริกา Eurodollar มีเอกลักษณ์เฉพาะในแง่ที่ว่าเป็นเงินฝากที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ซึ่งมีด้านสินทรัพย์ สินทรัพย์ที่มันถูกนำไปใช้ซึ่งอยู่นอกประเทศเช่นกัน ดังนั้นมันจึงแยกออกจากกันทั้งหมด มันไม่ใช่การสำรองเต็มจำนวน หรือกล่าวอีกนัยหนึ่ง มันถูกนำไปใช้ภายนอกบริบทของระบบการเงินของสหรัฐอเมริกาเช่นกัน และในแง่นั้น มันเป็นระบบการเงินที่เสริมกันแต่แตกต่างจากสกุลเงินสหรัฐฯ ที่เป็นอิสระ ใช่ มันค่อนข้างทำให้นึกถึงจุดเริ่มต้นของอินเทอร์เน็ต ดังนั้นอินเทอร์เน็ตมีอินเทอร์เน็ตสองเวอร์ชัน คืออินเทอร์เน็ตและซูเปอร์เน็ต ทุกคนพูดถึงว่าอินเทอร์เน็ตเดิมเป็นโครงการของกระทรวงกลาโหม และมีมานานแล้ว ฉันไม่แน่ใจว่ายังมีอินเทอร์เน็ตแยกต่างหากที่เชื่อมต่อกับอินเทอร์เน็ตจริง ซึ่งก็คือซูเปอร์เน็ต ซึ่งก็คืออินเทอร์เน็ตลับ และดังนั้นฉันจึงอยากไปอินเทอร์เน็ตลับ ใช่ ดังนั้น Eurodollars ไม่ใช่ความลับ แต่พวกมันถูกแยกออกจากระบบการเงินของสหรัฐอเมริกาในลักษณะของช่องว่างอากาศเสมอ มันดูเหมือนว่าสิ่งหนึ่งที่ฉันมีปัญหากับการทำความเข้าใจก็คือ โอเค เช่น ธนาคารในสหรัฐอเมริกา คุณรู้ไหม พวกเขามีความสัมพันธ์กับ Federal Reserve และถ้าพวกเขาประสบปัญหาด้านสภาพคล่องหรือปัญหาอื่นๆ คุณรู้ไหม มีผู้ให้กู้แหล่งสุดท้าย และเมื่อฉันคิดถึง... โอเค ที่นี่มีธนาคารอื่น อาจจะอยู่ที่ไหนสักแห่งในยุโรปที่ออกหนี้สินที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ เช่น หนี้สินที่มีความเสี่ยงอื่นๆ หรือเมื่อสิ่งเหล่านี้ถือกำเนิดขึ้น... อะไรคือ... ฉันไม่รู้ ฉันกำลังพยายามคิดหาคำตอบ แต่คำถามนี้ก็วนเวียนอยู่ในหัวของฉันเสมอ... ธนาคารเหล่านี้ที่ออกเงินฝากที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ในยุโรปเผชิญกับความเสี่ยงประเภทใดจากการอยู่นอกระบบธนาคารของสหรัฐฯ? มันเหมือนกับว่า... คุณทำได้อย่างไร ใช่ คุณไม่สามารถแค่เขียนดอลลาร์ ใช่ และคาดหวังว่ามันจะมีค่า ใช่ พวกเขาไม่มีความสัมพันธ์ และตอนแรกนั่นคือสิ่งที่ทำไป คำจำกัดความของ Eurodollar ที่ถูกนำไปใช้ในต่างประเทศนั้นค่อนข้างเฉพาะเจาะจง และคำถามคือเมื่อใดที่เริ่มขึ้น และเราไม่รู้จริงๆ เรารู้คร่าวๆ ในช่วงปลายทศวรรษที่ 40 เอกสารที่ถูกยกเลิกการจัดชั้นของ CIA หลังสงครามสิ้นสุดลง ชาวรัสเซียกำลังเคลื่อนย้ายเงินไปมาเพราะพวกเขากังวลเกี่ยวกับสงครามภาคพื้นดินในยุโรปที่ตามมา และพวกเขาไม่ต้องการให้เงินของพวกเขาถูกอายัด ไม่ต้องพูดถึงความแปลกประหลาดของการรุกรานของโซเวียตที่พวกเขาต้องการดอลลาร์ ฉันไม่แน่ใจว่าทำไมสิ่งนั้นถึงจำเป็น แต่พวกเขารู้สึกไม่สบายใจที่จะทิ้งเงินไว้ในนิวยอร์ก และดังนั้นจึงมีจำนวนหนึ่ง ชื่อตอนของตอนนี้ควรจะเป็นต้นกำเนิดคอมมิวนิสต์ของ Eurodollars ไปเลย... ใช่ และดังนั้นจึงมีเรื่องของการคว่ำบาตร ซึ่งเชื่อมโยงกับปัจจุบันบ้าง ใช่ และพวกเขาย้ายเงินของพวกเขาจากธนาคารนิวยอร์กไปยังธนาคารจำนวนหนึ่ง โดยเฉพาะในฝรั่งเศส ลอนดอน และเบลเยียม เพราะกฎระเบียบในท้องถิ่นอนุญาตให้ธนาคารเหล่านั้นออกเงินฝากสกุลเงินที่ไม่ใช่สกุลเงินท้องถิ่นได้ ผู้ควบคุมในท้องถิ่นของคุณต้องอนุญาตสิ่งนี้ตั้งแต่แรก และในปารีสโดยเฉพาะ มีธนาคารที่เรียกว่า Commercial Bank of Northern Europe ฉันจะไม่พยายามออกเสียงเป็นภาษาฝรั่งเศส แต่เรียกว่า Bison B7 ดำเนินการโดยผู้สนับสนุนคอมมิวนิสต์ที่มีชื่อเสียงซึ่งมีความสัมพันธ์ในมอสโก ดังนั้นพวกเขาจึงสบายใจกับธนาคารนั้นโดยเฉพาะ และพวกเขาก็เพิ่มสินทรัพย์จากเจ็ดล้านดอลลาร์เป็นสองร้อยล้านดอลลาร์ในช่วงไม่กี่ปี การใช้ Eurodollars ครั้งแรกที่บันทึกไว้อาจเป็นไปได้ แม้ว่าจะยากที่จะบอกว่าเป็นการแทนที่เงินเดือนของคนงานเหมืองถ่านหินชาวฝรั่งเศสที่ประท้วงในปี 1948 ดังนั้นจึงมีหลักฐานบางอย่างเกี่ยวกับเรื่องนั้น แต่จริงๆ แล้วนั่นไม่ใช่ Eurodollar ตามคำจำกัดความที่ฉันอธิบายไว้ เพราะมันไม่มีการใช้งานจริง เพราะฉันไม่ได้พูดถึงด้านสินทรัพย์ของสมการ ดังนั้นด้านสินทรัพย์มาจากไหน นี่จะเป็นหนึ่งในตอนที่เราถามคุณว่า... สิ่งนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร มันผูกติดอยู่กับการค้า เพราะการค้าถูกใช้สกุลเงินดอลลาร์ แต่เมื่อมันเป็นเงินดอลลาร์คอมมิวนิสต์ทั้งหมด มันต้องเป็นการค้าตะวันออก-ตะวันตก คือการค้าที่ข้ามม่านเหล็ก ซึ่งมีขนาดเล็กเพราะทั้งรัสเซียและอเมริกันไม่ค่อยสบายใจกับการค้าปริมาณมาก และรัสเซียโดยเฉพาะมีนโยบายพึ่งพาตนเอง ดังนั้นพวกเขาจึงกล่าวว่าเราไม่ต้องการนำเข้าจากตะวันตกเพื่อ... ดำเนินเศรษฐกิจหรือสังคมของเรา เราไม่รู้ว่ามันใหญ่แค่ไหน จริงๆ แล้วในปี 1947 เป็นเรื่องผิดกฎหมายที่จะพูดคุยเกี่ยวกับข้อมูลเศรษฐกิจในสหภาพโซเวียต มีกฎหมายผ่านออกมาว่านี่เหมือนกับการลงโทษด้วยมาตรการที่รุนแรง โอ้ พระเจ้า ดังนั้นเราจึงไม่ทราบปริมาณการค้าจริง แต่มีหลักฐานบางอย่างว่ามันมีอยู่ว่ามันได้รับทุนบางส่วนจาก... การเงินการค้าได้รับการอำนวยความสะดวกโดย BSN ในระดับหนึ่ง มันไม่ชัดเจนว่าเมื่อใดที่เริ่มขึ้น แต่เป็นตลาดที่เล็กมาก เหตุผลที่ไม่มีการใช้งานอื่น ๆ คือเพราะในเวลานี้ไม่มีตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจริงๆ อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั้งหมดถูกผูกติดและควบคุมเพราะหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ไม่มีความอดทนต่อความผันผวน แน่นอน... ดังนั้นปอนด์ตัวอย่างเช่นเป็นอัตราแลกเปลี่ยนที่ถูกควบคุม ซึ่งหมายความว่าหากคุณจะออกเงินฝากดอลลาร์ คุณก็มีหนี้สินดอลลาร์และสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ดอลลาร์บางอย่าง คุณกำลังเก็บความเสี่ยงนี้ไว้ว่าในที่สุด... มันก็หายไป ดังนั้น... ไปสู่การค้า หรืออะไรต่อไป อะไรสร้างระบบนี้ขึ้นมา หรือฉันเดาว่ามันเป็นการแนะนำหรือความอดทนต่อความยืดหยุ่นของสกุลเงินที่เริ่มสร้างด้านสินทรัพย์นี้ขึ้นมา ใช่ ในลอนดอนโดยเฉพาะ พวกเขาเริ่มรู้สึกสบายใจกับการผ่อนคลายระบอบการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เรากำลังพูดถึงปีอะไร ประมาณปี 1951 หรือประมาณนั้น มันเป็นผลิตภัณฑ์ที่ค่อยเป็นค่อยไป มีช่วงเวลาสำคัญที่กฎระเบียบเปลี่ยนแปลงไป และนั่นก็เป็นไปตามประเด็นเริ่มต้นที่ Tracer กำลังกล่าวถึง ซึ่งก็คือ... มันวิวัฒนาการไปตามธรรมชาติ แต่มีการตัดสินใจที่สำคัญที่ส่งผลต่อผลลัพธ์ในทางที่สำคัญมาก และดังนั้นจุดตัดสินใจแรกคือตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในลอนดอนถูกเปิดอีกครั้ง ฉันคิดว่ามันคือเดือนธันวาคมปี 51 แต่ก็ประมาณปี 1951 และพวกเขายังคงควบคุมอัตราสปอต แต่พวกเขาอนุญาตให้มีการซื้อขายล่วงหน้า FX ซึ่งเป็นข้อตกลงในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินในอนาคต ตลาดนั้นได้รับอนุญาตให้ลอยตัว ดังนั้นคุณจึงสามารถเริ่มแลกเปลี่ยนดอลลาร์เป็นปอนด์ในรูปแบบล่วงหน้าได้ นั่นคือการกู้ยืมอย่างมีประสิทธิภาพ โดยคุณใช้ปอนด์เป็นหลักประกันเงินกู้ดอลลาร์ เรามี FX swaps ในปัจจุบัน และนั่นทำให้ธนาคารในลอนดอนสามารถรับเงินฝากดอลลาร์ได้ และในด้านสินทรัพย์ พวกเขาจะซื้อสินทรัพย์ปอนด์ แต่จากนั้นก็ป้องกันความเสี่ยง FX และในสภาพแวดล้อมนั้น การกำหนดราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเหล่านั้นทำให้เกิดโอกาสในการเก็งกำไร มันคือเงินฟรีที่จะทำเช่นนี้... มันเกี่ยวข้องกับยอดขาดดุลบัญชีเดินสะพัด มันเกี่ยวข้องกับความไร้ประสิทธิภาพของการเริ่มต้นตลาดหลังสงครามโลก คุณคงจินตนาการได้ว่าจะมีแรงเสียดทานมากมาย และเราไม่มีคอมพิวเตอร์ มันเหมือนกับที่คุณพูดในตอนก่อนๆ คุณทำอะไรโดยไม่มีคอมพิวเตอร์? ดังนั้นในช่วงเวลาหนึ่ง มันจึงเป็นเงินฟรีสำหรับธนาคารเหล่านี้ในการดึงดูดเงินฝากดอลลาร์ ออกหนี้สิน ซื้อบางอย่างเป็นปอนด์ แล้วป้องกันความเสี่ยงแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เริ่มต้นในปี 1954 The Economist เริ่มพูดถึงเงินต่างประเทศในลอนดอนเป็นครั้งคราว มันฟังดูเหมือนไม่น่าไว้วางใจ... แต่คุณจะบอกว่าเศรษฐกิจ นิตยสาร นิตยสาร โอเค ไม่ใช่นิตยสาร The Economist ดังนั้นนั่นคือการกล่าวถึงครั้งแรกหรือหนึ่งในการกล่าวถึงครั้งแรกๆ ของการซื้อขายสกุลเงินในฐานะอุตสาหกรรมในลอนดอน และโดยเฉพาะอย่างยิ่งเงินฝากดอลลาร์เหล่านี้ ดังนั้นเงินต่างประเทศในบริบทนี้หมายถึงเงินฝากดอลลาร์ในธนาคารลอนดอน และไม่ใช่สาขาของสหรัฐฯ ไม่ใช่สาขาลอนดอนของธนาคารสหรัฐฯ ธนาคารลอนดอน Citibank Midland Bank เป็นที่นิยมที่สุดในขณะนั้น เป็นหนึ่งในธนาคารที่ใหญ่ที่สุด ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษเริ่มกังวลเล็กน้อย แต่เพราะในปี 1955 ตลาดนี้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าทุกๆ สามเดือน ว้าว แล้วสหรัฐฯ รู้สึกอย่างไรเกี่ยวกับเรื่องนั้น เพราะย้อนกลับไปที่จุดเริ่มต้นของการสนทนา หรือหนึ่งในประเด็นที่โจกล่าวถึง... มันให้ความรู้สึกแปลกๆ โดยสัญชาตญาณเมื่อคุณเริ่มมี... สกุลเงินของประเทศหนึ่งถูกควบคุมหรือถูกควบคุมโดยหน่วยงานต่างชาติ หรือพวกเขาสร้างกองทุนจำนวนมาก ใช่ ดังนั้นมุมมองของพวกเขาก็วิวัฒนาการไปตามกาลเวลา ในตอนแรกพวกเขาสนใจ ในปี 1959 พวกเขาเริ่มรับรู้เรื่องนี้ มันไม่เป็นที่ทราบกันโดยทั่วไปว่าสิ่งนี้กำลังเกิดขึ้น และดังนั้นในปี 1959 New York Fed ได้ส่งคณะผู้แทน Allen Holmes และ Fred Clopstock เป็นตัวแทนของสิ่งที่เรียกว่าแผนกตลาดและแผนกวิจัย เพื่อทำภารกิจค้นหาข้อเท็จจริง และพวกเขาไปลอนดอนและยุโรปภาคพื้นทวีป ดังนั้นมันเหมือนกับการเดินทางธุรกิจที่น่าทึ่งที่สุดในเดือนในยุโรปภาคพื้นทวีป และคุณไม่สามารถไปไหนได้หนึ่งวัน ใช่ คุณต้องไปสักพัก และดังนั้นพวกเขากลับมาและบอกว่ามีตลาดดอลลาร์ภาคพื้นทวีป นั่นคือสิ่งที่พวกเขาเรียกว่า เพราะนั่นคือตลาด Eurodollar นอกลอนดอน และมันกำลังเติบโต และพวกเขาพบว่ามันน่าสนใจในฐานะวิธีทำให้ดอลลาร์มีประโยชน์ในต่างประเทศ และนั่นเป็นวิธีที่จะทำให้ผู้คนในต่างประเทศถือครองดอลลาร์ เพื่อรับผลตอบแทนดอลลาร์จากการค้าของพวกเขา แล้วเก็บดอลลาร์เหล่านั้นไว้ในเครื่องมือทางการเงิน นั่นเป็นที่ต้องการหรือไม่? ทำไมพวกเขาถึงต้องการสิ่งนั้น? มันกลายเป็นที่ต้องการมากขึ้นเรื่อยๆ เพราะระบบ Bretton Woods เก่าที่ถูกสร้างขึ้นหลังสงครามกล่าวว่าดอลลาร์ ฉันกล่าวว่าดอลลาร์คือสิทธิเรียกร้องต่อ Fed หรือสิทธิเรียกร้องต่อธนาคารพาณิชย์ แต่ใน Bretton Woods มันก็เป็นสิทธิเรียกร้องต่อทองคำเช่นกัน ดังนั้นสถาบันอย่างเป็นทางการของต่างประเทศ ไม่ใช่ใครก็ได้ แต่สำหรับสถาบันอย่างเป็นทางการ สามารถแลกเปลี่ยนดอลลาร์ของตนเป็นทองคำได้ในราคา 35 ดอลลาร์ต่อออนซ์ มันเป็นอัตราพาร์ที่กำหนดไว้สำหรับดอลลาร์ แต่มีความต้องการทองคำอื่นนอกเหนือจากเพียงแค่ทุนสำรองทางการเงิน เศรษฐกิจกำลังเติบโต ผู้คนต้องการทองคำเพื่อวัตถุประสงค์อื่น และดังนั้นทองคำจึงซื้อขายในลอนดอนในราคามากกว่า 35 ดอลลาร์เล็กน้อย ดังนั้นจึงมีแรงจูงใจในการขายสินค้าให้กับสหรัฐฯ รับดอลลาร์เพื่อแลกกับสินค้าเหล่านั้น ใช้ดอลลาร์เหล่านั้นเพื่อรับทองคำในราคา 35 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แล้วขายทองคำนั้นในราคามากกว่า 35 ดอลลาร์ในลอนดอน นั่นคือผลกำไรจากการเก็งกำไรสำหรับธนาคารกลางต่างประเทศ มันยังเป็นการระบายทุนสำรองทองคำอีกด้วย ใช่ ดังนั้นหากคุณทำให้ทุกคนเก็บดอลลาร์ไว้แทนที่จะเปลี่ยนเป็นทองคำ นั่นจะช่วยรักษาทุนสำรองทองคำของตนเองไว้ ใช่ ตอนนี้มีที่สำหรับฝากดอลลาร์ของคุณไว้ และหากมันจ่ายอัตราดอกเบี้ยสูงพอ และผู้ออก Eurodollar ไม่ได้ถูกจำกัดโดยกฎระเบียบที่ทำให้การจ่ายอัตราดอกเบี้ยสูงในเงินฝากในสหรัฐอเมริกามีราคาแพงและยากขึ้น พวกเขาไม่ถูกจำกัดโดยข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขาสามารถจ่ายได้ นั่นคือ Red Q นั่นคือข้อกำหนดสำรอง นั่นคือเบี้ยประกันภัยประกันภัย FDIC สิ่งเหล่านี้ทั้งหมดที่ทำให้ธนาคารสหรัฐฯ จ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในลอนดอนได้ยาก พวกเขาไม่ถูกจำกัดโดยสิ่งเหล่านี้เลย และดังนั้นพวกเขาจึงสามารถดึงดูดดอลลาร์เหล่านั้นได้ ซึ่งหมายความว่าทองคำมีแนวโน้มที่จะอยู่ในสหรัฐอเมริกา และนั่นทำให้ระบบทั้งหมดทำงานได้ มันไม่ได้ผลอย่างสมบูรณ์ในตอนแรก เมื่อฝ่ายบริหารของเคนเนดีเข้ามา หนึ่งในที่ปรึกษาอาวุโสของเขา ฉันคิดว่าเขาบอกว่ากลัวตายในบันทึกความทรงจำของเขา เขาเป็นห่วงมากเกี่ยวกับการระบายทองคำนี้ เพราะเขาเปรียบเทียบมันกับการวิ่งแห่ธนาคาร โดยพื้นฐานแล้วคุณกำลังกลับไปที่ธนาคารและขอเงินสดออกจากธนาคาร ในกรณีนี้ ธนาคารคือรัฐบาลสหรัฐอเมริกา และเงินสดคือทองคำ และเมื่อคุณหมดทองคำ ระบบก็ไม่ทำงานอีกต่อไป จะเกิดการล่มสลายทางการเงิน และผู้คนจะตระหนักในภายหลังว่านั่นเป็นปัจจัยหนึ่งที่นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ดังนั้นจึงมีความกังวลที่รุนแรงและเฉียบพลันว่าการล่มสลายของระบบการเงินโลกอาจกระตุ้นให้เกิดผลลัพธ์แบบภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ [ดนตรี] เทรซี่ถามคุณเกี่ยวกับความกังวลจากสหรัฐฯ และฉันได้แสดงความกังวลหนึ่งในนั้นแล้ว แต่เกี่ยวกับ... คุณกล่าวถึงความกังวลของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษสั้นๆ ว่าอุตสาหกรรมนี้ที่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าทุกๆ สามเดือน หรือขนาดของตลาดนี้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าทุกๆ สามเดือน ผู้ควบคุมต่างประเทศหรือธนาคารกลางรู้สึกอย่างไรเกี่ยวกับการที่ธนาคารในประเทศของตนสะสมหนี้สินในสกุลเงินที่พวกเขาไม่สามารถควบคุมได้ และคุณจินตนาการได้ว่าอาจมีการวิ่งแห่ธนาคารเหล่านั้น... เราไม่สามารถช่วยคุณได้ เพราะเราไม่สามารถ... เราไม่สามารถ... ใช่ ไม่มี Fed backstop หรืออะไรทำนองนั้น ไม่ และนั่นคือสิ่งที่น่าสนใจคือพวกเขาสามารถจ่ายอัตราดอกเบี้ยสูงได้ แต่พวกเขาควรจะจ่าย เพราะไม่มีสภาพคล่อง backstop ดังนั้นถ้าฉันไปที่ธนาคาร Euro... พวกเขาเคยเรียกว่า และฉันบอกว่าฉันต้องการดอลลาร์... พวกเขาอาจมีบัญชีธนาคารในสหรัฐอเมริกาที่พวกเขาสามารถระดมทุนจากการถอนได้ แต่มันจะไม่ได้รับการสำรองเต็มจำนวน ซึ่งหมายความว่าฉันอาจไม่ได้รับดอลลาร์ของฉัน และจากนั้นก็ไม่มีที่ไป ดังนั้นธนาคารแห่งประเทศอังกฤษและธนาคารกลางอื่นๆ ในตอนแรกก็ค่อนข้างสงสัย พวกเขาชอบเพราะมันนำธุรกิจมาสู่ลอนดอน พวกเขาไม่ชอบเพราะมันทำให้ค่าเงินปอนด์ลดลงในภาคการเงินระหว่างประเทศในลอนดอนโดยเฉพาะ และมันก็ควบคุมได้ยาก และส่วนหนึ่งของสิ่งนี้ก็เป็นเพียงการค้นหาข้อเท็จจริงตามปกติ นี่คือสิ่งที่ธนาคารกลางทั้งหมดทำจนถึงทุกวันนี้ คือพยายามทำความเข้าใจว่าเกิดอะไรขึ้น เพราะมันสำคัญมากที่จะต้องมีข่าวกรองที่ดี ดังนั้น... พวกเขากังวลเพียงเพราะพวกเขาไม่เห็นมันมาก่อน และพวกเขาไม่มีรายละเอียด นอกเหนือจากนั้นบันทึกค่อนข้างไม่ชัดเจน แต่ท้ายที่สุดอังกฤษก็สนับสนุนอย่างมากเพราะมันทำให้ลอนดอนเป็นศูนย์กลางทางการเงินที่สำคัญมาก และนั่นสำคัญมากสำหรับพวกเขาในโลกหลังปอนด์นี้ ฉันพบว่าน่าสนใจ เทรซี่ แนวคิดที่ว่าสิ่งที่ดียังลอนดอนไม่จำเป็นต้องดีต่อการทำให้ปอนด์เป็นสากล และที่... ในขณะเดียวกัน ลอนดอนกำลังเฟื่องฟูโดยแลกกับปอนด์ที่เป็นสกุลเงินทั่วโลก แต่ก็น่าสนใจว่า... ไม่มีความสัมพันธ์แบบหนึ่งต่อหนึ่งระหว่างความสำคัญของปอนด์และความสำคัญของนครลอนดอนหรือไม่? ไม่ ใช่เลย โอเค ดังนั้นในประเด็นนี้... ฉัน... เราทุกคนตระหนักดีว่าปัจจุบันคุณมีสิ่งที่เรียกว่า dollar swap lines ซึ่งมีประสิทธิภาพคือ backstop สำหรับสิ่งนี้ หรือมีใครพยายามแก้ไขปัญหานี้เกี่ยวกับความเสี่ยงของดอลลาร์นอกระบบการเงินของสหรัฐฯ หรือไม่? ใช่ ค่อนข้างทางอ้อม ฉันเดาว่าฉันจะบอกว่า... swap lines แรกเริ่มขึ้น ฉันคิดว่าปี 62 อาจจะเป็นปี 63 แต่ Charlie Coombs ผู้จัดการพิเศษด้านการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของ Federal Reserve Bank of New York ได้รับมอบหมายให้จัดตั้งข้อตกลงกับธนาคารกลางต่างประเทศในขณะนั้น การมุ่งเน้นคือการปกป้องดอลลาร์ ดังนั้นหากดอลลาร์ถูกโจมตี ทุกคนก็กังวลเกี่ยวกับการโจมตีเก็งกำไร นั่นคือ... มันคือ Bond vigilante ดั้งเดิม ใช่ มันคือ Foreign Exchange Vigilantes และพวกเขากังวลว่าการโจมตีเก็งกำไรต่อดอลลาร์จะนำไปสู่การวิ่งแห่ที่มากขึ้นใน... ระบบธนาคารระหว่างประเทศที่สหรัฐฯ ทำหน้าที่เป็น และดังนั้นเขาจึงไปอังกฤษและฝรั่งเศสและอิตาลี และการระเบิดครั้งใหญ่ของการตั้งถิ่นฐานระหว่างประเทศ และในบาเซิล และ Swiss National Bank และเขาค่อยๆ เจรจาข้อตกลง swap lines จำนวนมาก ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้สหรัฐฯ ในขณะนั้นสามารถดึงสกุลเงินต่างประเทศเข้ามา แล้วซื้อดอลลาร์ด้วยสกุลเงินต่างประเทศเหล่านั้น ดังนั้นมันจึงตรงกันข้ามกับวิธีที่พวกมันถูกใช้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเพื่อปล่อยกู้ดอลลาร์ให้กับ... โลก โอ้ น่าสนใจ ฉันไม่รู้มาก่อน ใช่ และ... นั่นคือตรรกะเริ่มต้น แต่ Bob McCauley และ Catherine Shank ค้นพบ swap line ที่สองกับ BIS ที่จัดตั้งขึ้นในปี 1964 ซึ่งไม่ใช่สำหรับ Swiss franc แต่สำหรับสกุลเงินยุโรปอื่นๆ และมันถูกสร้างขึ้นด้วยข้อตกลงที่ชัดเจนว่า BIS จะทำหน้าที่เป็นช่องทางไปยังตลาด Eurodollar หากต้องการสภาพคล่อง ดังนั้นจึงมีหลักฐานว่า BIS ไม่ชอบ swap line นี้ แต่พวกเขากล่าวว่า... Fed โทรมาและขอให้เราใช้ประโยชน์จากมัน ดังนั้นเราจะใช้ประโยชน์จากมัน มันเหมือนกับการทำหน้าที่เป็นตัวแทนของ Fed ในนามของทั้งระบบ และมันถูกใช้เป็นหลักในช่วงปลายปี เมื่อมีแรงกดดันด้านสภาพคล่องเนื่องจากผลกระทบตามฤดูกาล หรือความผันผวนตามปกติของความต้องการสภาพคล่อง จะถูกทำให้ราบรื่นด้วย swap line แต่ก็ยังมีอยู่และค่อยๆ ใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ เป็น backstop สำหรับตลาด Eurodollar โดยทั่วไป แต่ท้ายที่สุดแล้ว มันไม่ใช่ผู้ให้กู้แหล่งสุดท้าย เพราะมันต้องอาศัยการประสานงาน แต่มันก็... มันเป็นสาย มันเหมือนกับสายใยแห่งชีวิตสำหรับตลาด Eurodollar และในยุคแรกๆ และนั่นทำให้มันเติบโตได้มาก ดังนั้น... คุณรู้ไหม เรากำลังพูดถึงปี 1960 มันเป็นตลาดประมาณสองพันล้านดอลลาร์ ในปี 1964 มันเป็นตลาดประมาณสิบพันล้านดอลลาร์ ในช่วงปลายทศวรรษที่ 60 มันคือ... คุณรู้ไหม 60-70 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้นมันยังคงเติบโตแบบทวีคูณ เร็วกว่าปริมาณเงินมาก ดังนั้น... คุณคาดการณ์คำถามต่อไปของฉัน แต่ฉันคิดว่าตอนนั้นและเป็นเวลานาน และหลายคนยังคงใช้แนวคิดเชิงปริมาณเกี่ยวกับนโยบายการเงิน หรือ M2 และมาตรวัดปริมาณเงินต่างๆ เหล่านี้เป็นเครื่องมือเชิงนโยบายที่สำคัญ หรือสิ่งที่ควรกำหนดเป้าหมาย ฯลฯ ผู้กำหนดนโยบายการเงินรู้สึกอย่างไรเกี่ยวกับบางสิ่งที่อยู่นอกประเทศ บางสิ่งที่กำลังเพิ่มปริมาณดอลลาร์ที่มีอยู่ทั่วโลก? มันเป็นการแลกเปลี่ยน ดังนั้นในช่วงกลางทศวรรษที่ 60 การระบายทองคำนี้กำลังเร่งตัวขึ้น ดังนั้นสหรัฐฯ จึงถูกบังคับ... ฉันไม่รู้ว่าคุณจะเรียกมันว่านโยบายการเงินหรือไม่ มันเกี่ยวข้องกับสกุลเงิน แต่เพื่อรักษาเสถียรภาพของระบบการเงินระหว่างประเทศ และปิดยอดขาดดุลบัญชีเดินสะพัด ซึ่งมีขนาดใหญ่ เพื่อหยุดการไหลของดอลลาร์ออกจากประเทศ และสร้างสมดุลให้กับระบบการเงินโลก... พวกเขาต้องกำหนดการควบคุมเงินทุน ดังนั้นนั่นเริ่มต้นด้วยสิ่งที่เรียกว่าภาษีการลงทุนเท่าเทียมกัน ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นการลงโทษการออกพันธบัตรต่างประเทศที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ในนิวยอร์ก ดังนั้นคุณจึงใช้ภาษีเพื่อปรับอัตราดอกเบี้ยให้เท่าเทียมกัน พวกเขาในที่สุดก็มีการจำกัดสินเชื่อโดยสมัครใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับการขยายสินเชื่อในต่างประเทศ ดังนั้น... ธนาคารนิวยอร์กไม่ควรให้กู้แก่หน่วยงานต่างประเทศ จุดประสงค์ทั้งหมดคือการเก็บดอลลาร์ไว้ในสหรัฐอเมริกา วิธีเดียวที่ได้ผลโดยไม่ทำให้ระบบการเงินและเศรษฐกิจโลกปั่นป่วนอย่างมหาศาล คือหากมี... ตลาดการเงินดอลลาร์คู่ขนาน หรือช่องว่างอากาศ หรือตลาดการเงินดอลลาร์ที่แยกจากกัน ซึ่งสามารถเติมเต็มช่องว่างได้เมื่อนิวยอร์กถอนตัว และดังนั้นพวกเขาจึงระบุได้อย่างรวดเร็วว่า Eurodollars คือตลาด Eurodollar หมายถึงตลาด Eurobond คือการออกพันธบัตรที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ในยุโรป ตลาด Eurodollar คือการออกหนี้สินที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ ก็เป็นตลาดสินเชื่อเช่นกัน และดังนั้นจึงมีระบบการเงินคู่ขนานที่ปรับให้เหมาะสมกับกิจกรรมระหว่างประเทศ ซึ่งมีขนาดใหญ่พอที่จะรองรับภาระ โดยเฉพาะอย่างยิ่งด้วยสภาพคล่อง backstop นี้ ดังนั้นพวกเขาจึงมองว่านี่เป็นเหมือนวาล์วระบายสำหรับกิจกรรมทั้งหมดนั้น ซึ่งจะทำให้ดอลลาร์ไหลออกจากสหรัฐฯ ซึ่งช่วยให้พวกเขาพยายามรักษาเสถียรภาพของการไหลออกนั้น ดังนั้นนั่นคือข้อโต้แย้งด้านเสถียรภาพทางการเงิน ต้นทุนของมันคือ... ชีวิตของคุณ ใช่ ดังนั้นอีกเวอร์ชันหนึ่งคือการสูญเสียอำนาจอธิปไตยทางการเงิน มีดอลลาร์ที่ออกโดยหน่วยงานที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ไม่ได้ถูกควบคุมโดย Federal Reserve หรือ OCC โดยมีการเข้าถึงสภาพคล่องเพียงแค่การเป็นตัวกลาง พวกเขาไม่มีการเข้าถึงหน้าต่างส่วนลดโดยตรง พวกเขาต้องไปที่ธนาคารกลางของตน ซึ่งไปที่ BIS ซึ่งไปที่ Fed ดังนั้นจึงต้องมีการประสานงาน และดังนั้นคำถามก็คือ... สิ่งใดในสองสิ่งนี้สำคัญกว่ากัน? ในช่วงทศวรรษที่ 60 ถึงต้นทศวรรษที่ 70 มุมมองที่แพร่หลายคือการปิดยอดขาดดุลบัญชีเดินสะพัด และการเปลี่ยนแปลง... ไม่ใช่ยอดขาดดุลบัญชีเดินสะพัด หรือ... ช่องว่างการชำระเงิน และการรักษาเสถียรภาพของระบบการเงินโลกเป็นสิ่งที่สำคัญกว่า และดังนั้นการจัดสรร swap line เหล่านี้ยังคงเติบโต พวกเขายังคงเติบโตขนาดสูงสุดของสิ่งอำนวยความสะดวกนั้นเพื่อให้แน่ใจว่าหากจำเป็น พวกเขาสามารถรักษาเสถียรภาพของดอลลาร์และจัดหาสภาพคล่องให้กับตลาดดอลลาร์นอกประเทศได้ ฉันยังคงชอบ... การเปรียบเทียบดอลลาร์อิสระตามธรรมชาติ ใช่... คุณปล่อยพวกมันออกสู่โลก แต่คุณก็เสี่ยงที่จะทำเช่นนั้น... คุณรู้ไหม ดอลลาร์อาจถูก... ถูกเหยี่ยวจับ หรือถูกพังพอนกิน ฉันไม่รู้ นั่นเหมือนกับแมวกลางแจ้ง ใช่ ใช่ ฉันกำลังไปไกลเกินไป โอเค รอ แต่ Josh คุณกล่าวถึงทศวรรษที่ 70 และเมื่อฉันคิดถึงดอลลาร์และสกุลเงินและเหตุการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ในทศวรรษที่ 70 ฉันคิดถึง Nixon ที่ยกเลิกการผูกค่าเงินดอลลาร์ และฉันยอมรับประเด็นที่ว่า Eurodollars ในระดับหนึ่งกำลังแก้ไขปัญหาทองคำที่คุณอธิบาย แต่สิ่งนั้นต้องมีผลกระทบต่อตลาดอย่างแน่นอน ใช่ ในทศวรรษที่ 70 คือที่ที่ทั้งหมดนี้เริ่มน่ากังวลขึ้นเล็กน้อย โดยพื้นฐานแล้ว... หลายสิ่งหลายอย่างแย่ลงในทศวรรษที่ 70 Eurodollars เริ่มตกอยู่ในความนิยมในช่วงปลายทศวรรษที่ 60 และต้นทศวรรษที่ 70 และด้วยสองเหตุผล หนึ่งคือการโจมตีเก็งกำไรต่อสกุลเงินต่างๆ ที่ถูกตำหนิว่าเป็นตลาด Eurodollar ในฐานะ... ช่องทางที่เงินเก็งกำไรไหลเวียนไปมา พวกเขาเรียกมันว่า hot money ดังนั้นวิกฤตปอนด์ปี 1967 วิกฤตต่างๆ ในปีต่อๆ มา ถูกตำหนิว่าเป็นตลาด Eurodollar นั่นคือสิ่งแรก ประการที่สอง มันกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว และนั่นก็มีเหตุผลหลายประการ หนึ่งคือ Libor ถูกสร้างขึ้น ดังนั้นตอนนี้คุณสามารถจัดการความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยในธนาคาร Eurodollar ได้ ดังนั้น Libor จึงถูกสร้างขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้กู้ยืม Eurodollar และเงินกู้แบบอัตราลอยตัว และดังนั้นตอนนี้คุณไม่มีความไม่ตรงกันของอายุขัยที่จะจัดการความเสี่ยงได้ยาก มีการเปรียบเทียบมากมายกับปัจจุบันจริงๆ มันตลกมากที่คำศัพท์ที่เราถือว่าหยาบคายเช่น Eurodollars London interbank overnight rate หรือ offered rate... เราแค่... เราไม่เคยตั้งคำถามเลยว่าเรามีชื่อภาษาอังกฤษมากมายสำหรับสิ่งสำคัญเหล่านี้ ใช่ ฉันควรจะกล่าวถึงในตอนต้นเมื่อเราพูดถึง... ใช่ สหภาพโซเวียต... Eurodollar ไม่ได้หมายถึงยุโรป มันหมายถึงที่อยู่ Telex ของ BSN ดังนั้น Telex address ของ BSN คือ Eurobank-BSN โอ้ ดังนั้นมันไม่ใช่แม้แต่... โอ้ นี่สมเหตุสมผลกว่ามาก ใช่ ดังนั้น Eurodollars หมายถึงดอลลาร์สำหรับ BSN สำหรับ Eurobank นั่นเหมือนกับ... ทางลัดสำหรับการประมวลผลการชำระเงินและสิ่งต่างๆ เช่นนั้น นี่คือ... นี่คือสิ่งใหม่ทั้งหมด ใช่ นี่คือการเปิดเผย เพราะทุกคนคิดว่า Eurodollars เกี่ยวข้องกับ Euro หรือยุโรป แต่จริงๆ แล้ว... การเปรียบเทียบ ไม่ใช่ทุกคนที่คิดอย่างนั้น โอเค ดังนั้นทศวรรษที่ 70 สิ่งนี้กำลังเติบโต มีความกังวลบางอย่างเกี่ยวกับมันที่อาจจะควบคุมไม่ได้ ผู้คนทำอะไรกับมัน? ดังนั้นพวกเขาจึงเริ่มเรียกประชุมและมอบหมายการศึกษา ตามที่คนทำ ใช่ ดังนั้น... ปัญหาคือสหรัฐฯ กำลังรักษานโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำ มันกำลังดึงดูดดอลลาร์ไปต่างประเทศ ดังนั้นตลาด Eurodollar จึงดูดซับการไหลออกในสหรัฐฯ ที่อัตราดอกเบี้ยต่ำเมื่อเทียบกับอัตรา Eurodollar และอัตราดอกเบี้ยยุโรป และดังนั้นมันจึงเป็นพลวัตของนโยบายการเงิน และนั่นทำให้เกิดความไม่พอใจ เพราะในเวลาเดียวกัน Milton Friedman กำลังได้รับความนิยมอย่างมาก ขบวนการ Monetarist กำลังเติบโต และดังนั้นการขาดการควบคุมปริมาณเงินจึงเป็นเรื่องที่น่ากังวลมากขึ้นเมื่อคุณมุ่งเน้นไปที่ปริมาณเงินเพื่อวัตถุประสงค์ด้านนโยบายการเงิน และดังนั้นในปี 1971 BIS จึงเรียกประชุมคณะกรรมการถาวรว่าด้วยตลาดสกุลเงินยูโร มันเหมือนกับหน่วยงานที่มีชื่อเสียงมาก และพวกเขาตัดสินใจที่จะมีข้อตกลงหยุดนิ่ง โดยธนาคารกลางจะไม่ฝากเงินของตนเองในตลาด Eurodollar อีกต่อไป เพราะมีความกังวลบางอย่างว่าเมื่อ... และธนาคารแห่งอิตาลีฝากดอลลาร์ใน Eurodollars และสิ่งเหล่านั้นถูกปล่อยกู้และฝากใหม่และปล่อยกู้และฝากใหม่ และดังนั้นคุณจึงมีสองปัญหาที่เกี่ยวข้องกับสิ่งนั้น หนึ่งคือผลกระทบตัวทวีคูณ ใช่ และอีกอันคือ... ชื่ออย่างเป็นทางการว่า... ธนาคารกลางกำลังใช้ตลาดนี้ ซึ่งหมายความว่าฉันสามารถใช้ตลาดนี้ได้ และดังนั้นพวกเขาทั้งหมดตกลงที่จะหยุดใส่เงินใหม่ในตลาด Eurodollar ปัญหาคือไม่มีอะไรมากที่จะทำกับเงินของคุณ ดังนั้นหลังจากสามเดือน พวกเขาก็ละทิ้งข้อตกลงนั้นไป มันมีอายุเพียงสามเดือนจนถึงวันต่ออายุครั้งแรก แล้วพวกเขาก็แยกย้ายกันไป ใช่ ดังนั้นจึงมีการหยุดนิ่งสามเดือนในตลาด Eurodollar ในทศวรรษที่ 70 ในการฝากเงินของธนาคารกลางในตลาด Eurodollar ดังนั้นผู้ว่าการธนาคารกลางรายใหญ่รวมตัวกัน G10 และพวกเขากล่าวว่าเราจะไม่ใส่เงินเพิ่มในตลาดนี้ ฉันรู้ว่านี่เป็นหนึ่งในสิ่งที่ทุกครั้งที่เรามีการสนทนาเหล่านี้... ไม่มีอะไรใหม่ภายใต้ดวงอาทิตย์ คุณคิดถึง... บทเรียนบางอย่างที่นี่ในแง่ที่ว่าผู้คนจะไล่ตามอัตราที่สูงกว่าเสมอ ใช่ คุณสร้างเงินใหม่ที่ให้อัตราที่สูงกว่า และเงินนั้นก็จะติดอยู่ที่นั่น การขาดทางเลือกในตลาดที่มีอยู่... มีการสนทนามากมายเกี่ยวกับทางเลือกอื่นนอกเหนือจากพันธบัตรคลัง ฯลฯ... มันเหมือนกับว่าบ่อยครั้งไม่มีสิ่งอื่นที่คุณสามารถใส่ไว้ได้ ใช่ ไม่ ฉันหมายถึง... มันเหมือนกับว่า... เงินมากขึ้นสำหรับ... ความเสี่ยงที่รับรู้เท่าเดิม ตอนนี้เราสามารถถกเถียงกันได้ว่ามันเป็นความเสี่ยงเดียวกันหรือไม่ แต่จากมุมมองของนักลงทุน... นักลงทุนสามารถรับ 3% ที่นี่ 5% ที่นี่ และดูเหมือนกัน ฉันจะเอา 5 หวังว่ามันจะซับซ้อนกว่านั้น แต่... แต่ฉันคิดว่านั่นคือตรรกะ และดังนั้นจึงมีการ... การกุมมือมากมายที่ BIS ในการประชุมปกติเหล่านั้น บันทึกการประชุม FOMC (Federal Open Market Committee) เริ่มมีการสรุปเป็นประจำว่า... เกิดอะไรขึ้นที่บาเซิลเดือนนี้ และมันเป็นพัฒนาการใหม่ เพราะมันกลายเป็นเรื่องสำคัญจริงๆ และดังนั้นผู้ว่าการ Dane และบางครั้ง Shirley Combs หรือบุคคลต่างๆ ที่เข้าร่วมการประชุมเหล่านี้เดินทางไปกลับยุโรปในปี 1971 ดูเหมือนจะเป็นสิ่งที่ค่อนข้าง... ก้าวร้าวที่จะทำทุกเดือน แต่ฉันเดาว่าเครื่องบินดีกว่าและมีอาหารที่ดีกว่า แต่... พวกเขาได้รับสรุป และโดยพื้นฐานแล้วข้อความคือเราจะมอบหมายการศึกษาที่ละเอียดมาก และเราจะคิดเกี่ยวกับเรื่องนี้อย่างจริงจัง และเราได้ตกลงกันว่านี่เป็นปัญหาสำคัญที่ควรให้ความสนใจ แต่มีการทำน้อยมากในสื่อการเงิน ผู้คนค่อนข้างจะถึงจุดที่พวกเขาเชื่อว่าสกรูจะมาถึง สกรูจะติดอยู่ ค้อนจะลง... มีบทความใน The Economist ชื่อ Who killed the Eurodollar market? ฉันคิดว่านั่นคือปี 72 ดังนั้นจึงมีความรู้สึกว่ามันกำลังจะถึงจุดที่ต้องมีคนทำอะไรบางอย่าง ในช่วงเวลาหนึ่งของกระบวนการนี้ มีบริษัทหนึ่งเริ่มขายหมากฝรั่งยี่ห้อ Eurodollar ดังนั้นนั่นคือเมื่อคุณรู้ว่าเทรนด์ได้... ใช่ และตอนนี้เราดึง eBay ขึ้นมา โอ้ ใช่ ฉันต้องมีหมากฝรั่งนี้ จริงๆ แล้วน่าทึ่ง... ดังนั้นมันเหมือนกับว่ามันมีอะไรที่ป๊อปอยู่บ้าง และดังนั้นมุมมองก็คือในที่สุดสิ่งนี้จะถูกควบคุม และในปี 1973 มีฉันทามติที่ค่อนข้างกว้างว่านี่เป็นสิ่งที่จำเป็น และจากนั้นในเดือนกันยายนก็มีสงคราม Yom Kippur และการคว่ำบาตรน้ำมัน และนั่นคือเมื่อทุกอย่างเปลี่ยนไป ขอบคุณ [ดนตรี] ดังนั้นนี่คือสัญญาณของเราสำหรับ... รูของ Josh Younger หรือรูที่สอง ซึ่งก็คือ Petro dollars ใช่ ดังนั้น Petro dollars เป็นคำกว้างๆ สำหรับรายได้ที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์จากการขายน้ำมัน Petro dollars มีมานานแล้วจริงๆ ประเทศผู้ผลิตน้ำมันมีส่วนร่วมในตลาด Eurodollar ตั้งแต่ทศวรรษที่ 60 สิ่งที่เกิดขึ้นในปี 1973 เป็นผลมาจากการที่สหรัฐฯ เข้าไปเกี่ยวข้องหรือสนับสนุนอิสราเอลในสงคราม Yom Kippur มีการคว่ำบาตรการขนส่งน้ำมันไปยังสหรัฐฯ ราคาก็เพิ่มขึ้นสี่เท่า และรายได้จากน้ำมันก็เพิ่มขึ้นจากหนึ่งหรือสองเปอร์เซ็นต์ของ GDP ทั่วโลกเป็นห้าเปอร์เซ็นต์ของ GDP ดังนั้นเรากำลังพูดถึง 100 พันล้านดอลลาร์ต่อปีในปี 1970 ใช่ ดังนั้นการไหลเข้าของความมั่งคั่งอย่างกะทันหันนี้ ส่วนใหญ่จะไปถึงประเทศผู้ผลิตน้ำมันในตะวันออกกลาง และมันก็มาจากที่ไหนสักแห่งใช่ไหม? มันเป็นเพียงราคาสินค้านี้ที่สูงขึ้น มันไม่ใช่เหมือนกับว่าผู้คนออกดอลลาร์ใหม่ 100 พันล้านดอลลาร์ ใช่ เพื่อซื้อ และดังนั้นพวกเขาต้องหาวิธีที่จะ... ในแง่หนึ่ง ออกดอลลาร์ใหม่ 100 พันล้านดอลลาร์ต่อปีเพื่ออำนวยความสะดวกในการไหลนี้ คนส่วนใหญ่จะมุ่งเน้นไปที่รายได้จากน้ำมันที่ต้องการที่ไป แต่คุณยังต้องการเงินกู้ดอลลาร์ให้กับผู้นำเข้าน้ำมันเพื่อซื้อน้ำมันนั้นตั้งแต่แรก ดังนั้นคุณต้องการทั้งสองด้านของสมการ และตลาด Eurodollar ด้วยเหตุผลทั้งหมดที่เราพูดถึงนั้นค่อนข้างได้รับการพัฒนาในขณะนั้น ดังนั้นในการค้นหากลไกการกระจาย ซึ่งอีกครั้งคือ... ซาอุดีอาระเบียขายน้ำมันมูลค่า 100 ดอลลาร์ พวกเขาเอาเงินนั้นไปใส่ในสิ่งที่ต้อง... ไปยังประเทศถัดไปที่ต้องซื้อน้ำมันมูลค่า 100 ดอลลาร์ และมันก็กลับไปที่ซาอุดีอาระเบีย และมันก็วนเป็นวงกลม นั่นคือเหตุผลที่เรียกว่า Petrodollar Recycling และดังนั้น Petrodollars เหล่านั้นต้องการตัวกลางที่มีความยืดหยุ่น ความยืดหยุ่นหมายความว่าพวกมันสามารถเติบโตได้อย่างมากเพื่อตอบสนองต่อ... การเพิ่มขึ้นของอุปสงค์อย่างมหาศาล และ Eurodollars สหรัฐอเมริกาโดยเฉพาะ Bill Simon ซึ่งเป็นรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังในปี 1974 สำหรับ Nixon ชอบที่จะมุ่งเน้นไปที่การใช้ช่องทางนั้นโดยเฉพาะ การเป็นตัวกลางในตลาดเอกชน ไม่ผ่าน IMF ไม่ผ่าน BIS แต่โดยเฉพาะอย่างยิ่งตัวกลางในตลาดเอกชนที่ทำหน้าที่เป็นระบบการกระจายนี้ ดังนั้น... ขอโทษนะ เพราะอีกครั้ง ฉันคิดว่าอย่างที่คุณกล่าว ผู้คนใช้คำว่า Petro dollars และพวกเขามีความหมายที่แตกต่างกันไป แต่นี่คือ... เพื่อใช้มันในลักษณะที่เป็นประโยชน์จริงๆ สิ่งที่เรากำลังพูดถึงคือระบบธนาคารเอกชนที่ออกหนี้สินที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์ที่จัดการการไหลของรายได้จากน้ำมัน ใช่ และพวกเขาออกสินทรัพย์ใช่ไหม? ดังนั้นพวกเขามีเงินกู้ให้กับประเทศผู้นำเข้าน้ำมัน และหนี้สินให้กับเงินฝากจาก... ประเทศผู้ส่งออกน้ำมัน ดังนั้นพวกเขาจึงเป็นสะพาน เพราะระบบการเงินไม่ได้ติดตามการนำเข้าน้ำมัน ใครคือ... มีธนาคารใดบ้างที่มีบทบาทสำคัญในช่วงแรก? มันเป็นเพียงธนาคารขนาดใหญ่ทั่วไปทั้งหมด พวกเขาทั้งหมดมีส่วนร่วมในเรื่องนี้ มีแผ่นพับเก่าๆ ตอนที่ฉันอยู่ที่ JP Morgan ไปที่หอจดหมายเหตุ พวกเขามีแผ่นพับเล็กๆ น้อยๆ เช่น... ตลาด Eurodollar โอกาสที่ดีสำหรับสิ่งนี้หรือสิ่งนั้น และดังนั้นมันจึง... มันถูกมองว่าเป็นธุรกิจที่ทำกำไรได้มาก มีการเติบโตสูง ความกังวลที่เกิดขึ้นก็คือเงินกู้เหล่านี้ค่อนข้างมีอายุยาวนาน และเงินฝากเหล่านี้ค่อนข้างร้อนและไม่แน่นอน และดังนั้น... คุณรู้ไหม มีการเปรียบเทียบมากมายกับปัจจุบัน ใช่ ดังนั้นคุณออกเงินฝากที่มีอายุสั้น คุณไม่แน่ใจว่ามันจะอยู่ได้นานแค่ไหน คุณคิดว่ามันจะอยู่ได้นาน แต่ถ้าซาอุดีอาระเบียตัดสินใจว่าพวกเขาไม่ชอบธนาคารนี้ พวกเขาชอบธนาคารนั้น พวกเขาจะย้ายเงินของพวกเขา หรือพวกเขาจ่ายอัตราที่สูงขึ้นเล็กน้อย หรืออะไรทำนองนั้น ดังนั้นความเหนียวของเงินฝาก Eurodollar เป็นคำถามที่เปิดอยู่ แต่เงินกู้มีอายุยาวนาน เพราะประเทศต่างๆ มีความต้องการนำเข้าน้ำมันอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นตลาด Eurodollar จึงเติบโตแบบทวีคูณ แต่ก็เกิดความไม่ตรงกันของสภาพคล่องหรือความไม่ตรงกันของอายุขัยที่ใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ มันกำลังทำ... การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องมากขึ้นเรื่อยๆ เงินกู้ระยะยาว หนี้สินระยะสั้น และมีความกังวลเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 1974 ว่าระบบกำลังครูดภายใต้น้ำหนักของอุปสงค์นี้ และ... บางสิ่งอาจจะพังทลายลง มีบางสิ่งพังทลายลงหรือไม่? ฉันจะเอา... ฉันจะเอาวันที่ และเนื่องจากเรากำลังพูดถึง... คุณรู้ไหม การเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์กับปัจจุบัน ฉันต้องถามว่ามีบางสิ่งเกิดขึ้นหรือไม่? ใช่ มีบางสิ่งพังทลายลง ไม่ใช่สิ่งที่คุณคาดหวัง ฉันคิดว่ามีธนาคารที่ใหญ่เป็นอันดับ 34 ของเยอรมนี แต่ธนาคารนี้มี Hershdot และผู้คนพูดถึง Hershdot risk ตอนนี้ แต่ Bankers Hershdot มีส่วนร่วมอย่างมากในการเก็งกำไรในสกุลเงิน และฉันไม่ได้พูดถึง Nixon shock และการยกเลิกการผูกค่าเงินดอลลาร์ นั่นเป็นเรื่องราวทั้งหมดในตัวเอง แต่สิ่งที่มันทำคือสร้างความผันผวนอย่างมากในอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งก่อนหน้านี้ค่อนข้างคงที่ ดังนั้นบางคนมองว่านี่เป็นความเสี่ยง บางคนมองว่านี่เป็นโอกาส และ Ivan Hershdot ดำเนินการ Ben Hershdot เป็นธนาคารเอกชน ธนาคารที่ถือครองส่วนตัว และเขาเหมือนกับ... ฉันคิดว่าเขาเรียกมันว่าชั่วโมงทองของเขา ใช่ นี่คือช่วงเวลาของฉันที่จะสร้างชื่อเสียงให้ตัวเอง พวกเขาเข้าสู่ตำแหน่งดอลลาร์ขนาดใหญ่ที่ผิดพลาด และพวกเขาก็ล้มเหลว... ธนาคารล้มเหลว ใช่ Hershdot ไม่เคยรับผิดชอบเรื่องนี้เลย โดยวิธีการที่เขาเขียนอัตชีวประวัติในภายหลังชื่อ How my life savings was stolen for me หรือ My life's work was stolen for me ในภาษาเยอรมัน ดังนั้น... ฉันจะตรวจสอบกับใครบางคนเกี่ยวกับความมุ่งมั่นในเรื่องเล่า ใช่ แต่... แต่เขา... แต่ธนาคารล้มเหลว มันถูกยึดโดยหน่วยงานกำกับดูแลของเยอรมันในบ่ายวันนั้นของเยอรมัน ซึ่งสมเหตุสมผล ปัญหาคือพวกเขามีธุรกรรมดอลลาร์ที่ค้างอยู่จำนวนมากในนิวยอร์กที่กำหนดไว้สำหรับบ่ายวันนั้นของนิวยอร์ก ดังนั้นธุรกรรมของยุโรป การชำระเงินของยุโรปผ่านไปในธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสองรายการนี้ ฉันให้ Deutsche marks แก่คุณ คุณให้ดอลลาร์แก่ฉัน ใช่ หรือคุณให้ Deutsche marks แก่ฉัน ฉันให้ดอลลาร์แก่คุณ ในกรณีนี้ และดังนั้นพวกเขาจึงได้รับ Deutsche marks ของพวกเขา แต่พวกเขาไม่เคยส่งดอลลาร์ออกไป ดังนั้นนี่คือความเสี่ยงในการชำระหนี้แบบคลาสสิก ใช่ ดังนั้น Hershdot risk จึงกลายเป็นคำพ้องความหมายสำหรับความเสี่ยงประเภทนี้ ไม่เพียงแต่คำพ้องความหมายเท่านั้น แต่ยังเป็นเหตุผลที่เรามีกฎระเบียบของธนาคาร Basel ตั้งแต่แรก ดังนั้นคณะกรรมการ Basel จึงถูกเรียกประชุมเพื่อ... แก้ไขปัญหานี้ และท้ายที่สุดมันก็พัฒนาไปสู่กลไกมาตรฐานและการกำหนดมาตรฐานระหว่างประเทศที่ซับซ้อนมากขึ้น แต่... แนวคิดของการประสานงานระหว่างประเทศของกฎระเบียบธนาคารก็มาจากตอนนี้นี่เอง ดังนั้นนั่นก็... ฉันเดาว่าเป็นอีกตอนหนึ่ง แต่จาก... เราแค่ต้องมีการบรรยายชุด Josh Younger ที่น่าตื่นเต้น ฉันคิดว่า... ดังนั้น... ในนิวยอร์ก การชำระเงินไม่ผ่าน มันเป็นเงินจำนวนมาก มีธนาคารจำนวนมากที่ต้องรับภาระ และระบบการชำระเงินก็พังทลายลงโดยพื้นฐาน... ไม่มีใครเต็มใจที่จะทำการชำระเงินข้ามพรมแดน เพราะพวกเขาไม่แน่ใจว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นอีกครั้ง... ใครคือคนต่อไป รองเท้าที่กำลังจะหล่นคืออะไร? ใช่เสมอ ใช่ และดังนั้น Clearinghouse Association จึงเริ่มอนุญาตให้มีการเรียกคืนการชำระเงินจนถึงบ่ายวันถัดไป เพื่อพยายามอำนวยความสะดวกในเรื่องนี้ และนั่นก็... ใช้ได้สำหรับตลาดสปอต แต่ก็ใช้ไม่ได้จริงสำหรับตลาดอนุพันธ์แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และดังนั้นคุณจึงได้รับระดับของตัวกลางของคู่สัญญา วันที่ธนาคารที่ใหญ่ที่สุด มีเงินทุนมากที่สุด และเป็นที่รู้จักมากที่สุดสามารถซื้อขายได้อย่างอิสระ แต่ธนาคารขนาดเล็กและขนาดกลางถูกปิดออกจากตลาดโดยพื้นฐาน นี่ฟังดูคุ้นเคยเล็กน้อย ตอนนี้ Eurodollars ของคุณ... พวกเขาไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงได้ พวกเขาไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของตนเองได้ ตอนนี้พวกเขามีสถานะยาวดอลลาร์ หรือพวกเขามีสถานะสั้นดอลลาร์จากเงินฝากของตนเอง และพวกเขาไม่มีการป้องกันสำหรับอีกด้านหนึ่ง ดังนั้นเว้นแต่ว่าพวกเขาจะมีคู่กับสินทรัพย์ ซึ่งพวกเขาไม่ได้มีเสมอไป พวกเขาก็มีปัญหา ดังนั้นพวกเขาจะแก้ไขปัญหานี้ได้อย่างไร... การไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงได้? ดังนั้นคำถามก็คือ... คุณจะทำอย่างไรหากมีการวิ่งแห่อีกครั้ง... คุณจะ backstop ตลาด Eurodollar ได้อย่างไรในรูปแบบที่เป็นรูปธรรมมากขึ้น? ใช่ ใครคือผู้ให้กู้แหล่งสุดท้ายสำหรับตลาด Eurodollar? ซึ่งก็เหมือนกับ... คำถามแรกของฉัน... ตั้งแต่แรกเลย ในที่สุด 20 ปีต่อมา พวกเขาเริ่มพิจารณาเรื่องนี้อย่างละเอียด และเพราะครั้งแรกคือปี 54 จากนั้นในปี 1974 พวกเขาก็คิดว่า... เราต้องการแผนสำหรับเรื่องนี้จริงๆ และดังนั้นพวกเขาจึงเริ่มเรียกประชุมและสิ่งต่างๆ ตามปกติ ในเดือนกรกฎาคมปี 74 มี... ข้อตกลงโดยปริยายที่จะทำบางสิ่งบางอย่าง แต่ก็ไม่ชัดเจน และไม่ชัดเจนว่าจะดำเนินการอย่างไร และโดยพื้นฐานแล้วตลาดก็... ทำได้ดีขึ้น และคุณมี... การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่ด้านหนึ่ง ตลาด Eurodollar ออกจากความนิยมไปสู่ความนิยมอย่างมาก นี่คือกลไกสำคัญที่เราต้องรักษาการไหลของน้ำมันเพื่ออำนวยความสะดวกในการเติบโตทางเศรษฐกิจ เราต้องการตลาด Eurodollar ที่มีเสถียรภาพ โอ้ น่าสนใจ แรงผลักดันด้านกฎระเบียบกลับด้านอย่างสมบูรณ์ และในเดือนกันยายน ผู้ว่าการธนาคารกลาง G10 ไปไกลถึงขั้นออกแถลงการณ์สาธารณะที่พวกเขากล่าวว่าเราจะทำสิ่งที่จำเป็น นี่คืออะไรก็ตามที่ต้องใช้ ครั้งแรก ดังนั้นนี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นในยุโรปเกี่ยวกับวิกฤตหนี้สาธารณะ แต่เป็นปี 74 เกี่ยวกับตลาด Eurodollar และพวกเขากล่าวว่าเราจะทำอะไรก็ตามที่ต้องใช้ ฉันจำคำพูดที่แน่นอนไม่ได้ เพื่ออำนวยความสะดวกในสภาพคล่องในตลาด Eurodollar และทำให้แน่ใจว่ามันมีเสถียรภาพ ขอโทษนะ อย่างรวดเร็ว ใครเป็นคนพูด? หรือใครอยู่ในตำแหน่ง? มันเป็นการตกลงร่วมกัน ใช่ ใช่ พวกเขาละเว้นรายละเอียดบางอย่าง เช่น... คุณหมายถึงอะไรจริงๆ แต่เพราะพวกเขาใส่ไว้ในแถลงการณ์ นี่คือทั้งหมดเกี่ยวกับการสื่อสารของธนาคารกลาง ใช่ ใช่ ดังนั้น... เรากำลังจะเขียนลงกระดาษ เรากำลังจะลงหนังสือพิมพ์ พวกเขาส่งไปที่ Wall Street Journal เพราะนั่นคือสิ่งที่ต้องทำในสมัยนั้น ใช่? ไม่มีคอมพิวเตอร์ และดังนั้น... คุณบอกว่าโปรดพิมพ์สิ่งนี้ และพวกเขาก็พิมพ์ลงใน Wall Street Journal รอ... มีแฟกซ์ในทศวรรษที่ 70 หรือไม่? อาจจะเป็น Telex ฉันไม่รู้ อ่า... นั่นแหละ คำถาม... แต่... พวกเขา... พวกเขาออกการสื่อสารสาธารณะว่านี่คือกรณีนี้ เป้าหมายคือ... หยุดการแพร่กระจาย เพื่ออำนวยความสะดวกโดยเฉพาะ... สภาพคล่องในตลาด Eurodollar และนัยก็คือเราต้องการสิ่งนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการหดตัวทางการเงินทั่วโลก มีการ... การกุมมือมากมายในสื่อ... หากพวกเขาไม่ทำอะไร เราอาจมีการทำลายล้างทางการเงินทั่วโลกผ่านการล่มสลายของระบบ Eurodollar นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นในปี 1929 ถึง 1933 มันอาจจะเกิดขึ้นอีกครั้ง เรากำลังมองหาภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่อีกครั้ง มีใครบางคนทำอะไรบางอย่าง ดังนั้นพวกเขาไม่ได้ประกาศกลไกที่แน่นอน แต่พวกเขาเพียงแค่ประกาศว่าพวกเขาจะทำอะไรก็ตามที่ต้องใช้ ใช่ ดังนั้นพวกเขาชัดเจนมากเกี่ยวกับ... ความมุ่งมั่นของพวกเขาในเวทีสาธารณะ ตรงกันข้ามกับการพูดคุยกันเบื้องหลังที่รั่วไหลออกมา อ่า... เห็นได้ชัดว่าเครื่องแฟกซ์ถูกประดิษฐ์ขึ้นในต้นศตวรรษที่ 1800 แต่เครื่องแฟกซ์สมัยใหม่จริงๆ คือปี 1964 ใช่ ดังนั้นบางที... บางทีมันอาจจะเป็นแฟกซ์ ฉันแน่ใจว่าธนาคาร Eurodollar มีมัน ฉันไม่แน่ใจว่าธนาคารกลางมีมันแล้วหรือยัง เพียงแค่เกี่ยวกับ Petro dollars... คุณรู้ไหม คำนี้... มากกว่า Eurodollars เสียอีก... ทฤษฎีสมคบคิดทุกประเภทเกี่ยวกับวิธีที่เราบังคับ... เราบังคับผู้ส่งออกน้ำมันให้ใช้สกุลเงินของเรา และนี่เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง... มีองค์ประกอบของ... ความจริงในเรื่องราวที่ว่า... สหรัฐฯ ได้พยายามอย่างมีสติที่จะหาวิธีที่ประเทศผู้ส่งออกน้ำมันในตะวันออกกลางจะ... สกุลเงินที่พวกเขาจะขายน้ำมันของพวกเขาหรือไม่? ใช่ ดังนั้นมันไม่ใช่ Petro dollars เสมอไป เดิมทีมันคือ 75 ดอลลาร์ 25 ปอนด์ ดังนั้นมันเป็นการผสมผสาน ฉันไม่รู้ว่าอัตราส่วนนั้นมาจากไหน แต่โดยประมาณแล้ว... อัตราส่วนการกระจายรายได้จากน้ำมันโดยประมาณในปี 1973 และคำถามก็คือ... ทำไมมันถึงเป็นดอลลาร์ทั้งหมดหลังจากนั้น และฉันจะไม่เรียกว่าทฤษฎีสมคบคิด แต่มีการตัดสินใจเชิงนโยบายที่กระทรวงการคลังว่าเราต้องการให้พวกเขาใช้ดอลลาร์ และเราต้องการให้พวกเขาซื้อพันธบัตรคลังโดยเฉพาะ ซึ่งสมเหตุสมผล...
ดังนั้น นอกเหนือจากตลาดเงินยูโรดอลลาร์แล้ว รัฐบาลยังสามารถจัดหากลไกการกระจายรายได้นี้ได้ แทนที่จะเป็นตัวกลางในการขยายสินเชื่อ มันสามารถผ่านการใช้จ่ายของรัฐบาล และสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการขาดดุลงบประมาณที่กว้างขึ้น ดังนั้นแนวคิดที่นั่นก็คือ ถ้าเราจะใช้จ่ายเงินจำนวนมหาศาลไปกับน้ำมัน เราก็ควรจะได้อะไรกลับคืนมาบ้าง ฉันเดาว่าฉันไม่สามารถยืนยันเรื่องนั้นได้โดยเฉพาะ แต่ก็ดูสมเหตุสมผล เราทราบว่าพวกเขาตัดสินใจว่านี่เป็นวิธีที่ดีในการขายพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งสมเหตุสมผล มีเงินออมส่วนเกินที่อิงกับดอลลาร์อยู่มากมายในต่างประเทศ แต่สิ่งนั้นต้องการหนึ่งคือประเทศที่นำเข้าน้ำมันและส่งออกน้ำมันต้องสบายใจในการซื้อพันธบัตร ซึ่งมีหลายสิ่งหลายอย่างรอบตัวนั้น และสองคือมันยังคงอยู่ในสกุลเงินดอลลาร์ สิ่งเหล่านั้นเชื่อมโยงกัน ดังนั้นในฤดูใบไม้ผลิปี 1974 คิสซิงเจอร์ได้เรียกประชุมสภาที่ซาอุดีอาระเบียโดยเฉพาะ เพื่อคิดเกี่ยวกับการประสานงานทางเศรษฐกิจระหว่างสหรัฐฯ กับซาอุดีอาระเบีย เราไม่มีบันทึกมากนักจากเรื่องนั้น แต่ฉันสามารถเข้าถึงได้ง่าย แต่เดวิด สไปโร ได้เขียนหนังสือเกี่ยวกับเรื่องนี้เมื่อนานมาแล้ว และมุมมองของเขาคือการประชุมเหล่านั้นส่วนหนึ่งหมุนเวียนไปกับการพยายามโน้มน้าวให้พวกเขาใช้เฉพาะดอลลาร์สำหรับรายได้จากน้ำมันของพวกเขา ดังนั้น นั่นคือหนึ่งในประเด็นการอภิปรายในการประชุมสภาเหล่านั้น อีกประเด็นหนึ่งคือด้านกระทรวงการคลัง และดังนั้นความคิดของบิล ไซมอน คือเงินยูโรดอลลาร์เป็นกลไกการรีไซเคิลหลัก แต่ในขณะที่เราอยู่ที่นี่ บางทีเราอาจจะได้รายได้บางส่วนสำหรับรัฐบาล และดังนั้นเขาจึงบินไปริยาดในเดือนกรกฎาคม เขาถูกแฟนเน่ เมย์ แย่งซีนไป ซึ่งต้องการขายหุ้นกู้เพิ่มเติมเพื่อระดมทุนจำนอง โอ้ พวกเขาได้รับสิ่งแรกประมาณว่าใครอนุมัติเรื่องนี้ และทำไมชายคนนี้ถึงมาที่นี่ก่อน ไม่มีใครบอกฉันเลย แต่ก็มีความรู้สึกเหมือนการตื่นทองเล็กน้อย แต่เขาก็มาถึงและกล่าวว่า โอเค นี่คือสิ่งที่เราสามารถเสนอให้คุณได้ ซื้อพันธบัตรรัฐบาล พวกมันจะมาหลังการประมูล คุณสามารถดูราคาและตัดสินใจว่าต้องการมากขึ้นหรือไม่ เราจะทำมันในลักษณะเพิ่มเติม ซึ่งหมายความว่าคุณไม่ใช่ผู้เข้าร่วมอย่างแข็งขันในการประมูล คุณจะได้รับโอกาสที่สองและคุณสามารถตัดสินใจได้ว่าต้องการมันในราคานั้นหรือไม่ ชื่อของคุณจะไม่ปรากฏบนตั๋ว ดังนั้น ธนาคารกลางนิวยอร์กจะเป็นผู้ดูแล และดังนั้นพวกเขาจะทำธุรกรรมในนามของคุณ คุณจะได้รับความเป็นส่วนตัว และนัยคือการริเริ่มต่อชาวซาอุดีอาระเบีย ภาพชาวซาอุดีอาระเบียในเดือนกรกฎาคม และมันก็ได้รับการตอบรับค่อนข้างดี และพวกเขาเริ่มเข้ามามีส่วนร่วมในตลาดพันธบัตรในเดือนกันยายน ปัญหาคือผู้ว่าการที่ทำข้อตกลงนี้เสียชีวิตในเดือนตุลาคม เป็นเรื่องบังเอิญอย่างกะทันหัน เขาหัวใจวายในดีซี ขณะที่เขาอยู่ในการประชุมชุดหนึ่ง และดังนั้นจึงใช้เวลาสักพักกว่าจะหาผู้สืบทอดตำแหน่งได้ แต่ทั้งหมดก็ถูกพักไว้ชั่วคราว และเมื่อพวกเขาพบผู้สืบทอดตำแหน่ง เขาถูกระบุว่าเขาไม่อยู่ในรายชื่อของใครเลย มีสายโทรเลขของกระทรวงการต่างประเทศจำนวนมากเกี่ยวกับว่าใครคือชายคนนี้ เพราะไม่มีใครคิดว่าเขาจะเป็นหนึ่งในนั้น แต่เขาเป็นนักเทคโนแครต เขาได้รับการศึกษาในสหรัฐฯ เขาถูกมองว่าเป็น "โปร-อเมริกันอย่างมาก" ตามการประเมินของกระทรวงการต่างประเทศ และเขาถูกมองว่าเป็น "ผู้เบิกทาง" ของการบริหารงานแบบเทคโนแครตที่จะเป็นมิตรกับสหรัฐฯ มากขึ้น ดังนั้นจึงเป็นเหมือนสัญญาณที่ยิ่งใหญ่จากรัฐบาลซาอุดีอาระเบียว่าอย่างน้อยก็ถูกมองว่าเรายินดีที่จะทำงานร่วมกับพวกคุณในเรื่องต่างๆ เมื่อเขาได้รับการแต่งตั้ง การประชุมครั้งแรกของเขาคือกับกระทรวงการคลังเพื่อเริ่มการเจรจาข้อตกลงซื้อพันธบัตรอีกครั้ง และนั่นคือสามวันแรกก่อนที่เขาจะเข้ารับตำแหน่ง เขาบอกว่าฉันต้องการให้การประชุมครั้งนั้นเป็นการประชุมครั้งแรกของฉัน ดังนั้นพวกเขาจึงมีการประชุม ฉันคิดว่ามันเป็นเดือนพฤศจิกายน และในเดือนธันวาคม มีการประกาศที่น่าประหลาดใจจากการตัดน้ำมันของซาอุดีอาระเบียจากบริษัทผลิตน้ำมันของซาอุดีอาระเบียว่าพวกเขาจะไม่รับเงินสเตอร์ลิงอีกต่อไปเพื่อแลกกับน้ำมัน ดังนั้นรายได้ทั้งหมดเป็นสกุลเงินดอลลาร์ ซึ่งน่าอึดอัดใจมาก เพราะรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของอังกฤษอยู่ในซาอุดีอาระเบียเมื่อเรื่องนี้รั่วไหลออกมา ดังนั้น และเมื่อถูกถามเกี่ยวกับความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดของอังกฤษกับซาอุดีอาระมโกเท่าที่ฉันจำได้ ใช่ และโดยพื้นฐานแล้วการตอบสนองของฝ่ายบริหารซาอุดีอาระเบียคือ "ไม่มีความคิดเห็น" ต่อกระทรวงการต่างประเทศ ดังนั้นพวกเขาจึงกล่าวว่ามันน่าเสียดายมากที่สิ่งนี้เกิดขึ้น ดังนั้น ฉันไม่รู้ว่าคุณจะตีความอะไรจากสิ่งนั้น นอกเหนือจากบางทีนี่อาจเป็นการเปิดเผยข้อมูลโดยไม่ได้ตั้งใจ แต่ก็เกิดขึ้นในวันที่ 13 ธันวาคม ในวันที่ 14 ธันวาคม มีข้อตกลงเกี่ยวกับข้อตกลงพันธบัตร ดังนั้นจึงมีความสอดคล้องกันอย่างมากระหว่างการตัดสินใจทั้งสองนี้ ไม่มีหลักฐานว่าพวกเขาได้รับการประสานงานในลักษณะใดๆ แต่พวกเขาก็ไปในทิศทางเดียวกันอย่างแน่นอน และบางคนคาดเดาว่าอาจมีสิ่งตอบแทน แต่ไม่มีหลักฐานโดยตรงในบันทึก แต่คุณรู้ไหมว่าคนเราก็ปะติดปะต่อเรื่องราวได้ ฉันสามารถถามได้ว่าทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับ "เพโทรดอลลาร์" ในฐานะแนวคิดหรือไม่ เพราะพวกเขาได้รับสิทธิพิเศษในการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในลักษณะที่ได้เปรียบกึ่งหนึ่ง ไม่ชัดเจนว่านั่นเป็นเหตุผลเดียว แต่สิ่งทั้งสองนั้นเชื่อมโยงกันในเวลา ฉันเข้าใจว่าบางคนได้รวบรวมเรื่องราวนั้น มีความคิดเห็นในภายหลังจากเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังที่กล่าวว่าชาวซาอุดีอาระเบียกำลังยึดมั่นในสกุลเงินดอลลาร์ แม้ว่าผู้คนจะต้องการให้พวกเขาใช้สิ่งอื่นก็ตาม ดังนั้น นั่นคือที่ที่บันทึกค่อนข้างไม่ชัดเจน แต่ช่วงเวลาและลักษณะของข้อตกลงเหล่านี้ทำให้บางคนคาดเดาว่าพวกเขามีความเชื่อมโยงกัน แต่ก็เช่นกัน ตามที่คุณกล่าว หากคุณมีส่วนเกินของดอลลาร์ และนั่นเป็นปัญหาที่คุณต้องแก้ไขไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม ดังนั้น บางทีคุณอาจไม่จำเป็นต้องไปที่ตลาดพันธบัตรโดยตรงเพราะข้อได้เปรียบบางอย่าง แต่ในระดับหนึ่ง คุณต้องนำมันไปไว้ที่ไหนสักแห่ง และดังนั้นจึงมีความพยายามบางอย่างที่จะทำให้มันง่ายขึ้นในการแก้ปัญหาของคุณ ใช่ และมันก็ไม่ใช่ว่าพวกเขาได้รับราคาที่ดีกว่า พวกเขาแค่ได้รับการปฏิบัติที่ดีกว่าเล็กน้อยในแง่ที่ว่าพวกเขาจะสามารถไปดูการประมูล ตัดสินใจว่าพวกเขาชอบว่ามันเป็นอย่างไร ถ้าพวกเขาชอบราคา พวกเขาก็สามารถซื้อเพิ่มได้ ใช่ ลองนึกภาพว่าถ้า SoftBank มาก่อน และชาวซาอุดีอาระเบียทั้งหมดนำเงินไปลงทุนในหุ้น SoftBank นี่คือช่วงเวลาที่เพโทรดอลลาร์กลายเป็นสิ่งที่มีอยู่ และเงินยูโรดอลลาร์ก็กลายเป็นสิ่งที่มีอยู่แล้ว และสกุลเงินดอลลาร์ก็ถูกฝังแน่นอยู่ในโครงสร้างของตลาดการเงินโลก ใช่ และดังนั้นมันจึงไม่เกิดขึ้นพร้อมกันทั้งหมด ชาวซาอุดีอาระเบียไม่ได้เป็นผู้จัดหาน้ำมันทั้งหมด แต่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้ประมาณการเมื่อไม่กี่ปีก่อนว่าภายในปี 1975 ดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 80% ของรายได้จากน้ำมัน และภายในปี 1976 ถึงประมาณ 94% ของรายได้จากน้ำมัน ดังนั้น มันเกิดขึ้นค่อนข้างเร็ว แต่คุณรู้ไหม ณ จุดนั้น ดอลลาร์ก็เป็นสื่อกลางของการค้าโลกเป็นส่วนใหญ่แล้ว เป็นสกุลเงินสำรองหลักแล้ว แต่เนื่องจากรายได้จากน้ำมันเป็นสิ่งสำคัญที่สุดที่เกิดขึ้นในระบบการเงินโลกและระบบการเงินโลก ดังนั้นสิ่งนี้จึงเป็นการตอกย้ำสถานะดังกล่าวในบางแง่มุม ดังนั้น การสะสมตลาดเงินยูโรดอลลาร์ทั้งหมดนี้จึงถูกนำมาใช้ในแง่หนึ่งผ่านวิกฤตน้ำมันปี 1973 และการเพิ่มขึ้นของระบบเพโทรดอลลาร์ เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องกล่าวว่าเพโทรดอลลาร์ไม่ได้สร้างตลาดเงินยูโรดอลลาร์ จะต้องมีโครงสร้างที่ยืดหยุ่นและคล่องตัวอยู่แล้ว และมีผลกระทบจากเครือข่ายที่ช่วยให้มันทำงานเป็นกลไกการกระจายได้ นั่นคือสิ่งที่แทบไม่เคยตระหนักมาก่อนว่ามันเกือบจะฟังดูเหมือนว่าเพโทรดอลลาร์เป็นเหมือนผิวหนังอีกชั้นหนึ่งของตลาดเงินยูโรดอลลาร์ แล้วมันก็เหมือนส่วนหนึ่งของมัน ใช่ และพวกมันคือสิ่งที่ทำให้มันเติบโตมากที่สุด แต่พื้นฐานทั้งหมดต้องมีอยู่แล้วเพื่อให้มันทำงานได้จริง ดังนั้น นัยคือว่าเรามีอำนาจครอบงำของสกุลเงินดอลลาร์ในระบบการเงินโลกในปัจจุบัน แต่เพื่อให้ไปถึงจุดนั้น สหรัฐฯ ต้องสละอำนาจอธิปไตยทางการเงินไปเล็กน้อย ฉันคิดว่าบทเรียนอย่างน้อยที่สุดคือประสบการณ์ของสหรัฐฯ ในช่วงเวลานั้น และสหรัฐฯ ในแง่หนึ่ง เมื่ออำนาจครอบงำของสกุลเงินดอลลาร์กำลังจะเกิดขึ้น คุณมีการหยุดชะงักของสงครามโลกครั้งที่สอง ดังนั้นคุณมีการหยุดชะงักครั้งใหญ่ในระบบการเงินโลก สหรัฐฯ เป็นเศรษฐกิจเดียวที่เหลืออยู่ และดังนั้นข้อโต้แย้งพื้นฐานเกี่ยวกับสกุลเงินสำรองของโลกจึงใช้ได้กับช่วงเวลานั้น แม้ว่าจะมีมติเชิงนโยบายมากมายที่ต้องตัดสินใจ นี่ไม่ใช่ข้อสรุปที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ มีจุดตัดสินใจที่สำคัญที่นโยบายสำคัญบางอย่างถูกนำมาใช้ หรือมีการให้การสนับสนุน หรือมีการเสนอข้อตกลง และดังนั้นเรื่องราวของอำนาจครอบงำของสกุลเงินดอลลาร์ทั่วโลกจึงเป็นเรื่องที่น่าสนใจ ฉันเดาว่าเป็นข้อสรุป มันเป็นเรื่องที่น่าสนใจที่มีตัวละครและผู้แสดงและการตัดสินใจและเกือบจะพลาด และเรามักจะคิดว่ามันเป็นเหมือนก้อนหินที่กลิ้งลงเนิน มันเหมือนจะหยุดไม่ได้ และนั่นอาจจะเป็นเช่นนั้น แต่เรื่องจริงนั้นร่ำรวยมาก ใช่ มันเป็นไปตามที่เทรซี่ชี้ให้เห็นในตอนแรก ฉันคิดว่ามันเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นโดยธรรมชาติ และเทรซี่ก็บอกว่าจริงๆ แล้วเรื่องราวอาจจะไม่ใช่ และฉันคิดว่าตามที่คุณกล่าว ใช่ สิ่งต่างๆ เกิดขึ้น การประชุมเกิดขึ้น เที่ยวบินเกิดขึ้น การเดินทางไปยุโรปเกิดขึ้น ใช่ ทั้งหมดนี้ ฉันไม่คิดว่าจะมีหนัง แต่มีหนังสือเกี่ยวกับเรื่องนี้ คุณรู้ไหมว่ามีคนทำยูโรดอลลาร์กัม มีซีรีส์ทางทีวี มีซีรีส์ทางทีวีแน่นอน ใช่ จอช เราต้องจบแค่นี้ แต่ก็ดีใจมากที่คุณมาออกรายการ และถึงแม้ว่าการพูดคุยเรื่องการลดบทบาทของสกุลเงินดอลลาร์จะน่ารำคาญฉันก็รู้สึกขอบคุณมากที่มันทำให้เรามีโอกาสได้ทบทวนประวัติศาสตร์ทางการเงินกับคุณ ดังนั้นขอบคุณมาก ไม่ มันดีที่ได้กลับมา ขอบคุณที่เชิญฉันมา
[ดนตรี]
[ดนตรี]
ฟัง ฉันได้ยินเสียงคุณพิมพ์อย่างบ้าคลั่งเกี่ยวกับเรื่องยูโรดอลลาร์กัม แต่ฉันยังไม่ได้ทำเลย เราทั้งคู่เปิด eBay และอื่นๆ ฉันต้องหาอันนี้ ฉันยังหาภาพไม่เจอ แต่มีบทความปี 1974 จาก The New York Times พาดหัวข่าวคือ "ฟองสบูยูโรดอลลาร์" และมีคำอธิบายที่พูดถึงการไหลเข้าของยูโรดอลลาร์ในรูปแบบของหมากฝรั่งที่ห่อด้วยฟอยล์สีทองเพื่อเลียนแบบเหรียญ เราต้องหาหมากฝรั่งนั้น มันน่าทึ่งมาก มีหลายอย่างที่ต้องหยิบยกขึ้นมา มีหลายสิ่งหลายอย่างที่ฉันไม่เคยรู้มาก่อน รวมถึงที่มาของคำว่า "ยูโร" ใน "ยูโรดอลลาร์" ด้วย แต่ฉันเดาว่ามีสองสิ่งที่โดดเด่น หนึ่งคือธีมที่จอชพูดถึงในตอนท้ายสุด แนวคิดที่ว่าเราคิดว่าธีมอำนาจครอบงำของสกุลเงินดอลลาร์ส่วนใหญ่เป็นผลกระทบจากเครือข่ายที่เกิดขึ้นตามธรรมชาติเมื่อเวลาผ่านไป เมื่อจริงๆ แล้ว ใช่ มีการตัดสินใจอย่างมีสติบางอย่างที่อาจมีส่วนทำให้มันมีความเป็นไปได้มากขึ้น และประการที่สองคือประเด็นสินทรัพย์และหนี้สิน ซึ่งเป็นสิ่งที่คาร์ติกกล่าวถึงในตอนของเขาด้วยเช่นกัน เมื่อเขาพูดถึงว่าคุณจะไม่เห็นอำนาจครอบงำของเงินหยวนจีนมากนักจนกว่าคุณจะเห็นหนี้สินที่ระบุเป็นสกุลเงินนี้ และนั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นกับยูโรดอลลาร์ ใช่ ใช่ ฉันได้เรียนรู้มากมายจากสิ่งนั้น และตามประเด็นนั้น ไม่ใช่ว่าจะทำให้ทุกอย่างเป็น "มันหมายความว่าอย่างไรสำหรับวันนี้" แต่ก็ทำให้คุณชื่นชมมากขึ้นว่าสกุลเงินอื่นจะต้องทำงานหนักแค่ไหนจึงจะสามารถแม้แต่จะคิดถึงแนวคิดในการแทนที่สิ่งนี้ได้ มันจะไม่ใช่แค่สิ่งที่เกิดขึ้นโดยธรรมชาติ แต่จะเป็นผลลัพธ์ของการทูตและการพูดคุยกันและสิ่งอื่นๆ เหล่านั้น คุณรู้ไหม ฉันกำลังคิดถึงเราเพิ่งบันทึกตอนกับจิม แกรนท์ และเขาพูดประเด็นนั้น เขาบอกว่าคุณรู้ไหม ในเทคโนโลยี พวกเขาเหมือนจะสร้างบนไหล่ของยักษ์ ในด้านการเงิน คุณแค่ทำซ้ำเรื่องราวเดิมๆ ซ้ำแล้วซ้ำเล่า คุณสร้างบนแถลงการณ์ของบาเซิล ใช่ และคุณก็ทำซ้ำอีกครั้ง มันเหมือนกับทุกครั้งที่เราคุยกับจอช มันเหมือนกับว่าไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงจริงๆ ความเสี่ยงแค่ต่างกันเล็กน้อย มีชื่อใหม่สำหรับมัน แต่มันก็ยังคงเป็นปริศนาเดียวกันในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน ใช่ ไม่มีอันตรายใหม่ภายใต้ดวงอาทิตย์ ใช่ ในประเด็นนั้น เราควรจะจบแค่นี้ไหม เราควรจะจบแค่นี้ นี่คืออีกตอนหนึ่งของพอดแคสต์ Oddbots ฉันคือเทรซี่ อโลเวย์ คุณสามารถติดตามฉันได้ทาง Twitter ที่ @TracyAlloway และฉันคือโจ ไวเซนธาล คุณสามารถติดตามฉันได้ทาง Twitter ที่ @thestalwart ติดตามโปรดิวเซอร์ของเราทาง Twitter คาร์เมน โรดริเกซ ที่ @CarmenArmin และแดชเชล เบนเน็ตต์ ที่ @dashbot และตรวจสอบพอดแคสต์ Bloomberg ทั้งหมดภายใต้แฮนเดิล @podcasts และสำหรับเนื้อหา Odd Lots เพิ่มเติม ไปที่ bloomberg.com/odd-lots ซึ่งเรามีบทถอดเสียง บล็อก และจดหมายข่าวออกมาทุกวันศุกร์ และตรวจสอบ Discord ซึ่งคุณสามารถพูดคุยและพบปะกับผู้ฟังได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน discord.gg/odd-lots เป็นสถานที่ที่สนุกมาก ฉันไปที่นั่นบ่อยๆ ขอบคุณที่รับฟัง
[ดนตรี]
[ดนตรี]
ขอบคุณ
[ดนตรี]
[ดนตรี]