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大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的2月11日，又到了我們拆解央行貨幣政策的時間了。
這兩天中國央行剛剛發了2025年第四季度的貨幣政策執行報告，我一看就發現，完了，今年大家要想等來降息，估計很困難了。中國央行現在簡直是把自己縮進了烏龜殼裡，專心給財政打輔助去了。我們天天投資炒股，最要緊的就是要看懂宏觀政策的變化，所以今天這期視頻，小翠就來給大家指明一下中國貨幣政策今年的走向。到底央行為何不願意降息呢？今年的流動性又會不會突然收緊？這些答案，央行都寫在了他最新的貨幣政策報告裡。
首先，央行在這份報告裡回答了一個非常重要的問題，那就是市場流動性到底緊不緊張呢？大概是從去年三季度開始，國內就出現這樣一種擔憂，因為居民存款增速從三季度突然回落了，而同時金融機構的資管產品規模卻在加速增長。這很明顯，就是說明大家在把存款往理財裡挪。央行給的數據顯示，2025年末資管產品來源於住戶和企業等實體部門的資金餘額是56.3萬億元，同比增長9.7%，比2023年末高了7.9個百分點，比同期住戶和企業存款增速高了2.4個百分點。2024年初至2025年末，來源於住戶和企業的資金累計增加了9.4萬億元。存款搬家去了理財，那麼市場上就有人開始擔憂了，這樣銀行會不會缺錢呢？銀行要是缺錢了，那不是逼著央行要出來放水嗎？所以今年降准降息全面寬松，是不是就可以期待一波了？
針對這種聲音，央行這次在貨幣政策執行報告裡，專門寫了一篇專欄來回應，可見央行是多怕市場形成這種預期，提前定價了貨幣寬松。嚇得趕緊出來澄清，哎呀，我沒有要寬松啊，我不想放水啊，你們別瞎說呀。當然，雖然心裡很慌，但央行畢竟還是專業機構，得拿出讓人信服的理由來打消大家的顧慮才是啊。
於是央行又說了，你們這些人啊，別總盯著存款這一個指標，就把市場流動性給我定義了。我來告訴你們，真正的流動性是什麼。銀行的住戶存款往資管產品遷移了一部分，這沒錯。但是資管產品投向哪了？一半都去投了同業存款了，知道嗎？同業存款也是存款吶，還是存在銀行啊。所以對銀行來說，存款根本沒有減少，只是從居民賬戶轉移到了同業賬戶罷了。這些錢壓根就沒有離開金融系統，哪來的流動性緊張呢？資管產品哪怕還有一半的錢投的不是同業，是什麼基金、債券、股票、非標什麼都好，最後這些錢也會轉化成企業和相關機構的存款，繼續回流到銀行體系。比如你買了100萬的股票基金，基金拿著這個錢，是不是去買了上市公司的股票？那這筆錢流向哪了？是不是到了賣股票的人手裡？而賣股票的不管是人還是機構，最後是不是還是要把錢存進銀行賬戶？所以錢繞了一圈，又回到了銀行。總之，只要國內的錢沒有被大量換成現金，沒有被大規模轉移到境外，沒有被徹底鎖進無法流動的資產里，那麼不管大家是存款還是買理財，現金流的終點就都還是銀行賬戶。所以現在大家能理解，為啥中國的銀行對大家拿現金管的這麼嚴？為啥中國的外匯管制越來越嚴？因為這兩件事確實會導致中國的流動性危機。甚至咱皇上打貪，也是在拯救中國的流動性啊，畢竟貪官基本上家裡都藏了巨量的現金，是金融系統絕對的蛀蟲啊。
好，說完央行的表態，接下來我們就要來論述論述央行的這個說法是對還是錯呢？大家別覺得央行寫進報告裡的東西就一定都是真理啊，有時候他們很會偷換概念的，專門欺負外行。首先，從會計邏輯來看，央行的判斷絕對是嚴謹的。剛才我們已經通過舉例來說明了，只要現金流的終點還是銀行賬戶，那麼從央行的統計口徑來看，流動性總量就是沒有變化的。
但是問題出在哪裡呢？市場為什麼會覺得流動性緊張呢？其實主要是體感緊張。啥意思？就是宏觀上看流動性不緊，但是大家個體的感受就是沒錢。錢是在金融系統裡，但是不在老百姓手裡啊。錢是流回了銀行，但是這些錢沒有轉化為大家的投資和消費啊。
我給大家舉個例子大家就明白了。今天張三去工行把存款取出來，買了理財。理財資金轉手去存了農行的同業存單。農行拿著這筆錢，又存回央行吃利息去了。所以大家看錢的路徑是張三到銀行，銀行到央行，就光在金融系統裡打轉了，是不是？有沒有給實體經濟帶去消費和投資呢？沒有嘛。所以你光從賬面上看，流動性不緊張有啥用？從大家的體感觀察，那就是一個字窮。
我說的這個事實，央行知不知道呢？當然知道。但是他們不能寫進報告，因為這是唱衰中國經濟。然而央行身體是很誠實的。為啥？因為接下來央行就又寫了一篇專欄，解釋了一下他為啥今年要選擇給財政打輔助。其實原因就是我說的，錢光在金融系統打轉了，無法帶動實體經濟發展。所以這時候貨幣政策瞎放水是沒用的，必須要依靠財政政策來做定向引流。
那麼央行打算怎麼給財政打輔助呢？答案是三招。
第一招，保流動性，給政府債發行鋪路。這啥意思呢？就是說政府要發債，發債就得從市場上抽走流動性。所以政府債如果發太多了，市場流動性就會很緊張，發債成本也會走高。那麼這時候，央行就可以用比如逆回購、MLF這種公開市場操作，主動把錢借給銀行，防止市場出現搶錢的情況。央行這就是專門為財政發債去鋪路的，得確保債能發出去，利率還不能被推的太高。
接著，第二招，用好再貸款工具。再貸款工具我們大家應該很熟悉了，這就是一個央行指哪打哪的工具。比如今年咱皇上要發展科技業，那央行就給銀行開一個專門放貸給科技業的再貸款額度。這些錢你只能投給科技業，精准扶持特定領域。同時再配合財政部的貼息政策，引誘大家去貸款。央行再貸款加財政貼息，就是從供需兩端一起用力，讓銀行既不愁沒有錢可以貸，還可以降低貸款利率，增加貸款產品的吸引力度。企業看到現在借錢成本這麼低，銀行都求著來送貸款，那不如就借一點借一點吧，順便蓋個新廠房，這樣政策目的就達到了。
那麼最後，央行還有第三招，擔保徵信風險共擔。這一招是用來解決銀行不敢放貸問題的。如果貸款風險全部壓在銀行頭上，那麼現在大環境這麼差，銀行就是不想放貸。我們看到前兩年銀行都在炒債券賺錢呢，因為現在優質的貸款客戶實在是太少了，貸款出去都要壞賬，那還不如躺平算了。所以針對銀行的這種心理，央行就必須表態，風險我幫你一起擔。出了壞賬，央行和財政一起給你兜底啊，絕不叫你單打獨鬥。這樣你放貸就無後顧之憂了吧？
所以我們把央行的這3招放在一起看，能看出央行是有一套非常清晰的政策思路的。第一招解決的是財政能不能有子彈發力的問題。第二招解決的是錢能不能真正流到指定方向的問題。第三招解決的是銀行敢不敢放貸的問題。現在的宏觀大環境，它就決定了央行必須給財政去打配合，才能把金融系統裡的錢拽到實體經濟去。這就是為什麼我說降息降准反而遙遙無期的原因。因為在現在的這套政策框架下，全面降息降准已經變成了央行最後的底牌，是不到金融系統要崩的那一刻，絕不能拿出來用的手段。
很多人對中國貨幣政策的理解，還停留在過去的思路里。經濟不好，那麼央行就該降息放水。但央行這份報告，已經很明確的告訴了我們，現在的邏輯變了。央行不是不想放水，但放再多的水，錢都在金融系統裡打轉，流不到實體經濟又有什麼用呢？所以不如給財政打配合，讓財政把錢引導到實體經濟領域。
那麼央行什麼時候會把全面降息降准的底牌拿出來用呢？基本上就是金融系統出現快要脆斷的信號的時候。比如第一種情況，資金面開始緊張，銀行之間都變得不信任了，互相不敢借錢了，因為都怕對方明天就要倒閉。所以這時候同業利率會大漲，這下流動性是真的緊張了。
再比如第二種情況，有些銀行已經借不到錢了，特別是一些中小銀行，發出去的同業存單沒人要了，價格給的再高也沒人要了。這時候央行就會非常警惕，因為這已經是信用端出現問題了。
那麼接著還有第三種情況，銀行開始主動收貸了，不僅不放貸，還要不斷抽貸。也就是說，恐慌已經在金融系統內部傳染開了。這時候如果央行不出手，就要發生踩踏了。
最後還有第四種情況，那就是現在央行給財政打配合的這套政策組合拳失效了。央行再貸款額度再怎麼給，銀行貸款也放不出去。財政再怎麼補貼利率，企業說不要貸款就不要貸款，死活不肯借錢。那這就是市場信心徹底塌了，經濟徹底沒救了。到這個階段，那央行就什麼也顧不上了，人民幣變成廢紙，他也得先放水，把經濟拖住。
所以現在我們看到央行不敢放水，其實反而是一個積極的信號。這說明政策端覺得中國經濟還沒壞到系統性失控的程度，還不需要靠大水漫灌來續命。他們相信中國經濟還是可以搶救一下的，讓財政先上場，把需求拉起來，把企業的融資成本壓下去，然後央行負責墊後，穩住資金面，不讓信用收縮。
這就跟搶救病人是一樣的，住進ICU了，那醫生啊，就得把各種搶救手段都用遍了，才能宣判死亡。上呼吸機、打強心針、輸血、鎮靜，維持生命體徵。現在中國央行和財政部幹的就是醫生搶救病人的活。如果所有的招數都用完了，還是沒救回來，那他們只能宣佈中國經濟正式死亡，央行開始大放水，任由人民幣變成廢紙。
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