Transcription
Foi muito bom, surpreendeu muito o mercado, né? Não estava totalmente assim, na minha cabeça, 3T é uma empresa reloginho que cresce 30% ao ano. Aí eu estava esperando lá o resultado dela assim: "Ah, os preços caíram, os volumes estão bons, 30% ao ano ela fala". E mandou nem, nem lembro, 50 na receita, 70 no Ebitda, um 90 de ante.
O que a diversificação dos negócios da 3T ela faz, né? Porque você tem um período que está pior, aí o negócio das lojas, tal, enfim, né? E na, e, e só, só que os outros negócios eles compensaram de uma forma muito, muito melhor, né? Inter, não tá lembrando que assim, eh, esse segundo trimestre foi a catástrofe no Rio Grande do Sul, né? E ela teve problema em duas lojas. Então, assim, t, a gente teve dois anos de seca no Rio Grande do Sul, um ano de seca no, no Mato Grosso, e os resultados vindo, vindo aí, capota o preço de fertilizante, tá tudo bem.
Assim, eu acho que eu, eu falo que assim, qual que é a próxima Ambipar? Gente, eu não quero saber qual a próxima Ambipar, eu quero saber qual a próxima Veg. Porque no final, assim, cara, Ambipar depende de uma conjunção de fatores, eh, como é que eu posso dizer? Que você não pode, você não tem como projetar isso. Você não tem como projetar que ia ter um fundo, que depois do controlador secar no limite do que ele pode, a liquidez do papel, tem uma recompra acelerada e aparecer um cara que, com o free floating 25% e o short em 18%, aparecer um cara que ia tomar 15% comprando pra cima. Tipo, isso é sorte, assim. Tipo, assim, a, obviamente, eu consegui segurar porque eu fiz valuation. Tipo, é um pouco do que eu falo em curso, né? É assim, eu dependo de sorte, mas que a sorte me encontre preparada. Porque todo mundo falou pra eu zerar o papel a 12. Todo mundo. E aí o que acontece? Mas na hora que você olha, fala assim: "A próxima Veg é mais fácil". Pode virar falar assim: "Ah, 30 vezes Ebitda não é fácil, mas um papel que vai negociar 10 ou 15 vezes Ebitda é mais fácil". Que que você precisa ter? Crescimento alto, três tentos, tem retorno alto, três tentos, tem mercado endereçável, é market share baixo. Porque o pessoal fica assim: "Ah, market share alto, dominante". Que market share alto? Eu quero o cara que é dominante com 3% de market share.
TR T tem assim, eh, eu gosto de, eu gosto de empresa familiar, tá? Então, assim, tipo, eu sou, eu sou, eu sou esquisita mesmo, mas assim, eu gosto de empresa familiar. Cara, o CEO, o C, todo mundo são os controladores, são os filhos dele. Você vai no investor day, tá filho, tá mãe, tá tia, tá a outra, que tá todo mundo lá, tem 15 pessoas da família. Eu lembro que quando eu vi a Ztec no auge, iam as crianças pro investor day. Aliás, qualquer empresa que aceite crianças, eu quero levar meus filhos, porque agora eles são acionistas de, de SAR. Mas assim, então, você olha, três tentos, ela tem tudo o que precisa para ter aquele valuation. Aí o que que falta? Bom, a maioria das assets nem tem lista de Agro, né? Então, acho que assim, falta isso. Falta, ah, liquidez. Mas eu tenho que comprar na hora que não tem liquidez. Na hora que tiver liquidez, ela vai ser uma das 20. Eu não consigo falar aquela palavra, magn, magn. Então, assim, então, acho que a Três Tentos é um papel que quando o mercado entender, não vai estar onde está. Ela não teve um resultado em que o environment dela estava bom, nenhum. Só seca, não sei que catástrofe.
Pra quem, pra quem tá se perguntando o que que Três Tentos faz, dá uma pincelada só pra explicar. Daí a que que a Três Tentos faz? A Três Tentos, ela tem um ecossistema de suporte ao produtor rural. Então, ela é uma empresa que vem do Rio Grande do Sul. E no Rio Grande do Sul, o produtor rural é um pequeno produtor. Então, assim, ela começa como uma lojinha, né, de, de fertilizantes, defensivos. Aí ela passa a receber o grão desse produtor e como forma de pagamento. Isso é uma coisa que é muito usada no, no Brasil, que é o barter, né? O cara compra hoje o insumo e paga no final da safra no grão. Então, ele se compromete a pagar. Is, você muito organizado, tem seguro pra isso. Esse mercado é muito organizado no Brasil. Eu não sei como é que funciona lá fora, mas. E aí, como ela começou a ter acesso a muito grão, ela começou a esmagar a soja. Então, você, o processo de, de que que a gente chama de indústria, né? Três Tentos, que é o processo de esmagar a soja, que na verdade é uma extração. Acho que é ciclo hexano, alguma coisa assim. Mas, mas você faz uma extração, separa o óleo de soja do, do farelo. O farelo vira comida de animal e, e você vira comida também de gente. Tá bom, gente, se você come, o farelo de soja, bife de soja, não briga comigo, hambúrguer de soja. É, não quis ofender, mas você come. Aí você separando do óleo, você tem o óleo de cozinha, que você pode fazer uma segunda separação, tirar a glicerina e chamar de biodiesel. O biodiesel, conceitualmente, quando o motor diesel foi, foi formado, foi, foi criado lá pelo seu Zé Diesel, não lembro o primeiro nome dele. A ideia é que no primeiro momento usaria petróleo e no segundo momento usaria biocombustível. Então, é um biocombustível que tem crescido o uso. E existe uma regra pra quanto o biodiesel vai na mistura do diesel. Hoje esse número tá em 14%, e acho que ano que vem ou no ano seguinte esse número vai pra 15. Sendo 15 um número meio mágico ali. Acho que a gente nunca passou disso e eu não sei tecnicamente até onde dá pra ir. Mas, então, e ela faz isso. Ela, todo esse ecossistema dela tava no Rio Grande do Sul. E eles fizeram um IPO pra pegar dinheiro e levar pro Mato Grosso. Levaram pro Mato Grosso. Eh, lembrando que eles são produtores rurais e que os produtores rurais do Mato Grosso, eles vêm tipicamente do Rio Grande do Sul. Então, eles já chegaram no Mato Grosso destruindo o mercado. Eh, eh, tanto que os volumes deles têm crescido na casa de 30, 40, 50% ano contra ano. E eles botaram uma indústria lá em Vera, foram super bem. As, eles entregaram todo o plano do IPO que era pra 2025 em 2023. Já mostraram outro plano que leva eles pra 100 lojas e vão colocar uma segunda indústria, dessa vez não de crushing de soja, mas de etanol de milho. Etanol de milho, ele, ele é interessante porque o etanol de cana, ele tem safra. E o etanol de milho, o milho você guarda, né? Você armazena. Então, o etanol de milho você produz o ano inteiro. A rentabilidade disso é muito alta. E eles já estão trabalhando agora numa segunda onda que vai ser [Música] no leste do Mato Grosso. Tem um nome que eu esqueci, Araguaia, alguma coisa assim. Aragua, acho que Aragua. Mas, então, então, e eles estão fazendo isso. E a gente acredita que esse é um negócio. E, e assim, o que que ele entrega, né? Pro, por que que o produtor rural compra dele? Porque ele faz, ele cria receitas. E ele, mais do que qualquer outro que os outros apresentam, tal. Ele praticamente chega pro produtor rural e fala assim: "Olha, se eu fosse você, no seu terreno, na sua terra, eu plantaria com essa semente, colocaria esse fertilizante nessa proporção, estaria preparado pra usar esse defensivo por causa disso, disso, disso daquilo". Porque a semente certa depende se é inclinado, se é reto, se é um solo mais rico, um solo mais pobre, mais arenoso, mais argiloso. E eles fazem isso pelos clientes que eles chamam de consultoria. Então, então, esse é o que ela faz pelos clientes. Ele é um full house, na verdade, né? Ele tem vários serviços e produtos que eles oferecem pros agricultores, né? Foram desenvolvendo ao longo do tempo. Então, acho que isso é, isso é o caráter interessante dessa empresa, muito diversificado, né? É o conceito do one-stop shop mesmo. Ele vende tudo que você precisa e ele compra de você tudo que você vai. E, curiosamente, ele consegue amortecer a margem dele, né? Porque são negócios até que cíclicos, mas por ter esses três negócios, ele consegue alocar. Não tá mais favorável usar indústria? Tá mais favorável vender insumo? Tá mais favorável transformar em farelo? Sendo que o Brasil, no final, é o celeiro do mundo e, e tem um mercado que cresce, né? Então, a Lô, falando até me fez lembrar da conversa que a gente teve com o Cristiano agora, aí sócio da Dinamo, que tá na, na Azemo. Que ele, ele gosta de três, três atributos de uma empresa. O primeiro é o market power, que aí, no final do dia, é o que a Três Tentos ela, o que torna ela relevante dentro dos clientes dela, talvez seja o atendimento que ela faz, a originação do grão e por aí vai. Ela tem o reinvestment rate, ou seja, ela consegue reinvestir nesse negócio ainda por muitos anos, né? Como ela vem, como ela vem fazendo. E é tocada por um, por fundadores, por família. Então, acho que junto esses três atributos que a gente até trouxe no último, no último episódio, se você for olhar direitinho, você vê que quase todas as ações da minha carteira têm isso, né?