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所以，轰炸一开始，美元——我现在正看着我的屏幕，请原谅我的目光——美元就开始上涨。那么，美元怎么了？它崩溃了。你看看那些流动性很高的东西，那就是黄金。坦率地说，你也会看看那些已经上涨的东西。所以，如果你的黄金目标是10%。而现在，你三年前买的，现在是20%。那么，你出售该资产以使其价格下降是很自然的。这正是土耳其正在做的事情。黄金现在是一种有趣的金属。它当然也是一种货币金属，但它确实每天都在对地缘政治前沿发生的事情做出反应。或者说，是这样吗？嗯，我们将与我们的嘉宾艾德里安·戴讨论这个问题。他是艾德里安·戴资产管理公司的总裁。我们将剖析贵金属的走势。当然，我们也会把白银加进去，以作补充。然后我们还会看看矿业股。油价如何影响利润率？我们是否应该担心矿业股的利润率受到挤压？我们将在几秒钟内讨论。但在我转向我的嘉宾之前，请点击那个点赞和订阅按钮。这极大地帮助我们，将像艾德里安这样的嘉宾带到节目中。非常感谢你这样做。现在，艾德里安，很高兴再次邀请你回到节目中。很高兴再次见到你，我的朋友。
>>嗯，谢谢。很高兴再次见到你。是的，艾德里安，我们在这里的会议上总是碰到。我们最近在多伦多的V-Rick、Pedak见过面，但我们还没有机会真正坐下来聊聊。所以，我真的很期待这次对话，因为我们在这个频道上还没有真正专门讨论过黄金和白银。你知道，对话显然是由地缘政治事件决定的，但我们需要更好地了解贵金属正在发生什么。艾德里安，也许我们从头开始，比如现在真正推动价格上涨的是什么？这里的宏观框架是什么？
>>是的。不，非常好的问题。而且我认为，更具体地说，如果我可以的话，我收到并且仍在收到的问题，可能你也在收到，那就是天哪，中东发生战争，为什么黄金没有上涨？很多人都预期黄金会因为伊朗的这场冲突而大幅上涨。你知道，这很有趣。如果我可以的话，我会说几件事，因为我认为这值得花点时间。我做了一种研究，我想研究这个词有点自命不凡，但我确实研究了黄金对地缘政治事件负面影响的反应。我不是在谈论柏林墙倒塌或类似的事情，而是过去50年，不，70年和50年，抱歉，过去50年负面的地缘政治事件，特别是军事冲突。有趣的是，黄金在冲突开始后不久，往往会下跌。现在，这是为什么呢？这并不罕见。在大多数情况下，黄金在军事冲突开始后不久就下跌了。俄罗斯入侵乌克兰就是一个完美的例子，当然伊朗也是一个完美的例子。那么这是为什么呢？嗯，首先，这些事件很少是突然发生的，对吧？1979年的伊朗人质事件或911事件，你可以说它们是完全突然发生的。但我认为没有人会争辩说俄罗斯入侵乌克兰是“天哪，我没想到会发生”。或者伊朗。我们至少猜测了一周，甚至几周，以色列和美国是否会攻击伊朗，而且高潮正在形成，黄金也做出了反应。所以在轰炸开始前的八天里，黄金上涨了500多美元。所以，当然，轰炸后的周一实际上是高峰，然后从那时起就下跌了。所以，第一，这是一个“买谣言，卖新闻”的问题，这种情况在各种市场中一直都在发生，对吧？一家公司业绩良好而股价下跌并不罕见。你会问为什么？嗯，那是因为每个人都预期会有比预期更好的收益，如果这说得通的话。投资者可以预期比分析师预期更好的结果，对吧？所以，买谣言，卖新闻。这是第一点。人们需要考虑的另一个关键点是，在地缘政治事件中，是的，黄金是避险资产，但还有另一种避险资产，那就是美元。现在，如果你看看过去三个月，在入侵（不，抱歉，不是入侵，是在轰炸之前）以及之后，黄金几乎是美元的镜像。所以，轰炸一开始，美元——我现在正看着我的屏幕，请原谅我的目光——美元就开始上涨，它是一个镜像。所以，这是另一件需要记住的事情。当然，不仅美元上涨了，世界各地的收益率也上涨了，原因我们无法深入探讨，除非我讲得太久。所以，美国国债的收益率现在与黄金非常有竞争力，因此，你知道，黄金因此下跌了。要考虑的第三个原因是，通常在地缘政治事件中会发生流动性危机。它可能不是全球性的。它可能只是区域性的，但当然，区域性的流动性事件仍然会对价格产生影响。正如他们常说的，价格是在边际上设定的。所以在这场特定的冲突中，你看到黄金在迪拜和海湾其他地区以大幅，或者说显著的折扣出售，因为人们想要抛售他们的黄金。你知道，如果你和家人在迪拜，你可能会留下，但你想让你的家人离开。也许如果全家都搬走，你会说：“嗯，我真的想把我的黄金留在迪拜吗？不如卖掉它，以高昂的价格买机票然后离开。”所以你出现了这种对流动性的需求，坦率地说，如果伊朗在迪拜的不同地方进行轰炸，而且导弹的准确性不高，谁知道我的储藏室会不会在某个时候被炸毁。所以海湾地区出现了对流动性的需求，而黄金总是首当其冲，总是首当其冲地受到流动性需求的影响，因为它是一种立即具有流动性的资产，24小时，嗯，它每天24小时都有价格，每天24小时都在交易，你知道，它立即具有流动性，我认为这是人们忽视的另一个重要因素。现在谈到流动性需求，我们现在也知道土耳其，上周有报道称，土耳其出售的不是60吨，而是大约120吨黄金，以捍卫里拉，他们捍卫里拉是因为伊朗的冲突，如果不是因为冲突，他们就不必出售。嗯，就像大多数人一样，当你遇到危机时，你需要立即获得资金，你会寻找那些流动性很高的东西，那就是黄金。坦率地说，你也会看看那些已经上涨的东西。所以，如果你的黄金目标是10%。而现在，你三年前买的，现在是20%。那么，你出售该资产以使其价格下降是很自然的。这正是土耳其正在做的事情。但让我们真正思考一下。120吨，这是我看到的他们三月份出售的最新数字。在两周内全部出售，这是有意义的，因为世界各地的所有中央银行，我用引号表示“所有”，嗯，我们不要说“所有”，他们去年购买了860吨，我想是863吨，所以那是一整年的时间，而在两周内出售120吨显然是一个非常重要的事件。现在，我想说，当这个消息刚出来时，他们最初说60吨，然后他们提高了。但当它刚出来时，市场立即出现了一点下跌。但我说：“等等，等等，等等。这实际上是积极的。现在我们知道黄金为什么跌了这么多，对吧？”所以除非你认为冲突，我的意思是，这都取决于，如果可以的话，凯，我在这里停一下。抱歉。这真的很大程度上取决于我们今天将要讨论的内容。很大程度上取决于这场冲突持续多久。它会扩大并恶化吗？它会蔓延到其他国家吗？海湾国家正在谈论军事上加入对伊朗的战争。它会深入发展吗？你知道，例如，伊朗会炸毁海水淡化厂吗？所以所有这些事情，这场冲突的范围、持续时间和深度，真的决定了你今天将要问我的几乎所有问题的答案。K。
>>是的，绝对如此。不，我真的很感谢。很多细节，很多见解，因为很多，也许一个主要的启示是，艾德里安，现在影响金价的不是单一的威胁。这是一场流动性危机。也许是散户抛售，你知道，出于流动性原因，但也是国家不得不出售，我们可以讨论他们是如何实际出售的，因为他们并不是真正地向市场出售，因为我今天早上刚听说，法国也从市场上买入了120吨黄金，因为他们显然从美国那里得到了一张支票，他们也用这笔钱购买了黄金。
>>哦，我没看到那个。
>>他们一定是得到了折扣。所以我当时想，我还没有得到全部细节，只是我今天早上听到的。嗯，纽约没有直接交付，显然纽约寄了一张支票，然后法国用那笔钱购买了黄金，实际上通过这样做赚取了数十亿美元。嗯，
>>好的，
>>我得去了解那里的细节，但这很有趣。
>>例如，像波兰这样的国家，正在进行互换。所以从波兰的角度来看，他们仍然通过期货持有黄金敞口，
>>但在短期内他们实际上出售了实物黄金。是的。
>>嗯，为了建设军队。所以你看到了一些这样的事情。是的。
>>嗯，也许谈谈流动性危机。那停止了吗？比如金价似乎已经稳定在4600美元左右，上下浮动几美元。嗯，它稳定了吗？现在停止了吗？
>>嗯，再说一次，我认为这很大程度上取决于这场冲突会持续多久。我认为特别是在迪拜和整个海湾国家抛售黄金的情况可能已经接近尾声，如果冲突持续更长时间或恶化，那可能就结束了。你知道，土耳其目前有点置身事外，但嗯，你知道，那将继续影响里拉，这意味着土耳其可能会继续出售，目前没有迹象表明他们会出售更多，但如果这场冲突扩大，当然，如果它进一步扩大，你知道，我的意思是，天哪，如果它把埃及或其他什么国家也卷进来，例如，那么你就会有一场更广泛的冲突。我不认为那会发生。我不是地缘政治专家，但我会，那不是我的基本情况。但你可能会看到这种情况的扩大。但我认为，我认为在短期内，它可能，你知道，已经结束或接近结束了。是的。是的。
>>好的。不，我只是好奇，因为黄金现在似乎正在对头条新闻做出反应。嗯，意思是
>>中东的流动性危机，以及因为中东，但我们仍然有资金流出。嗯，你知道，ETF，实际上黄金ETF在上个月出现了净流出，全球的ETF，所以投资者普遍在抛售黄金。
>>嗯，这甚至在我们谈到GDX之前，你知道，那些股票上个月有大量的资金流出。
>>是的，我们稍后也会在这里谈论矿业股，但就黄金而言，它似乎正在对头条新闻做出反应，无论是美联储利率讨论还是地缘政治。我不太习惯看到它对头条新闻做出每分钟的反应，比如停火、和平协议、嗯，利率、通胀担忧，对吧？这是什么情况？
>>但我认为有几件事。第一，这是一个非常非常快速变化且不确定的局势，但它也是一个从一个极端摆动到另一个极端的局势。你知道，我的意思是，
>>嗯，这就像在第二次世界大战中，他们说：“嗯，纳粹即将入侵法国。”不，他们在边境停了下来。不，不，他们正在前进。不，不，他们停了下来。我的意思是，它正在从一个极端摆动到另一个极端。而且别忘了，美元正在对此做出反应。因为美元正在做出反应，这会影响金价，对吧？我认为这很重要，需要理解。你知道，当然另一件事是你提到了美联储和利率。我的意思是，这与三个月前相比发生了巨大的转变。情绪，观念，与三个月前相比，今天发生了巨大的转变。三个月前，人们认为世界各地的中央银行，特别是美联储，将在今年多次大幅降息。我们认为特朗普总统很快就会控制美联储。嗯，而且叙述当然是我们不仅在这里，而且在海外都会看到更低的利率，突然之间，这一切都完全改变了。不仅仅是美联储正在采取更鹰派的立场。嗯，点阵图显示今年只降息一次，明年也只降息一次，这对我来说更令人惊讶。这就是点阵图所暗示的。你知道，美联储成员写下他们的预测，当然这主要基于他们自己的观点。嗯，但不仅仅是点阵图和鹰派立场。我的意思是，在美联储，你看看加拿大、英格兰银行、欧洲中央银行、日本银行，他们都不同程度地表示，我们不应该预期今年会有任何降息。他们都表示，他们非常担心通货膨胀，因为金价上涨。我们甚至听到其中一些人谈论加息的可能性。所以，你知道，嗯，这种观念在过去三个月里已经完全改变了。我认为它会再次改变，但那是另一个问题。
>>是的。但因为债券收益率也在上升。那现在这在多大程度上分散了人们对黄金的注意力呢？因为我们都知道黄金显然不支付股息。
>>哦，绝对是。我认为是的。我不认为它像五年前和十年前那样是一个强大或主导的因素。但再说一次，毫无疑问，当美元本身也走高时，美国国债的利率更高。毫无疑问，这会吸引国内和国际投资者进入市场。毫无疑问，它是黄金的替代品。是的。过去三年在这个频道上，我感到困惑的是，我们一直在谈论去美元化。嗯，美国正处于债务螺旋，债务和死亡螺旋中，对吧？嗯，当像中东危机这样的事件发生时，这似乎完全被遗忘了，你突然提到美元又是一个避险天堂。过去三年里，我们都在这里贬低美元。嗯，就像我们这个频道上的所有人或多或少都说，美元已经死了，除了极少数例外。也许是布伦特·约翰逊。他说在某个特定点之前它不会死。嗯，你对此怎么看？为什么情绪如此不同？我们都只是反复无常吗？我们都只是伪君子吗？
>>不。不，一点也不。我认为这再次是地缘政治，地缘政治的图景。嗯，再次，伊朗所展现的，美国除了以色列之外，正在独自行动，几乎没有得到任何其他国家的任何支持。海湾国家正在支持。嗯，但其他国家不仅没有加入这项努力，而且其中许多国家，例如西班牙和法国，拒绝让美国使用基地或飞越。所以他们实际上是在反对它，嗯，不仅仅是口头上，而且是实际行动。因此，我认为发生的事情是，美国在世界上的军事主导地位突然再次凸显出来。所以美国现在，特别是在冲突似乎朝着美国方向发展的日子里。那时美元就会上涨。我们现在看到一个再次占据主导地位的美国。将其与另一次伊朗危机对比。似乎总是伊朗，不是吗？回到1979年，嗯，你知道，你已经有了霍梅尼上台并推翻了美国在中东非常强大的盟友，嗯，你知道，沙阿。所以那是一个非常，那是一个美国声望的损失。然后你有了大使馆被占领和人质劫持，对吧？然后随之而来的是，这再次是对声望的打击，但你甚至无法保卫自己的大使馆。然后我们有了那次失败的尝试，嗯，你知道，营救人质，嗯，我会说可怜的吉米·卡特，因为它，你知道，那并不是他的错，但它没有成功。所以你有一个失败的营救尝试，同时记住，俄罗斯入侵了阿富汗，一开始那似乎对俄罗斯非常有利，所以你在1979年有一个情况，美国似乎正在失去其军事力量，而俄罗斯，那时是一个不同的世界，记住我们仍然有柏林墙，我们仍然处于冷战中，俄罗斯似乎正在前进。那么美元怎么了？它崩溃了。所以我认为这是一个美国已经获得了一些声望的问题。现在对我来说，这再次是这件事会持续多久的问题，我认为一旦战争结束，嗯，如果它以美国有利的方式结束，你知道，美国实现了它的收益，或者被认为已经实现了它的收益，嗯，而美国方面没有遭受太大的损失，嗯，而且没有其他人进来帮助，因为这总是会改变，那么在我看来，美国的声望，它的军事、政治主导地位将得到加强，这可能会延迟甚至软化美元的退出。但我认为它不会结束，因为再次，为什么人们，为什么人们一直在退出美元？你自己也提到了。他们，特别是中央银行，坦率地说，其他投资者，他们不希望集中在单一资产上，而这种资产是一个财政挥霍无度的政府的资产，以及一个愿意将其主导地位武器化的政府的资产。现在想想看，即使战争以美国有利的方式结束，那也不会改变。你仍然有50%的资产是美元。那是集中。你仍然有一个财政不负责任的政府，它正在增加国防预算。我的意思是预算没有，支出没有下降。他们正在谈论削减支出10%或什么的。那是可自由支配的支出。那毫无意义。10%有点像九牛一毛，而且被军事支出的增加所抵消。但你看看过去5年，支出大幅增加。预算赤字大幅增加。然后考虑到武器化，只需看看特朗普所有那些推文或现在它们叫什么。我不知道你称之为社交真相。你称那些什么？
>>帖子。
>>帖子。谢谢。嗯，但看看特朗普所有那些关于攻击他的盟友不来支持和退出北约的帖子。所以现在你不需要是朝鲜或中国才能思考，嗯，我真的想持有大量美元吗？也许英国会说，嗯，也许我们应该稍微减少一点。西班牙会说，嗯，也许我们应该稍微减少一点。所以我的意思是，我不认为情况已经改变。坦率地说，我不认为人们在过去25年里，但最近5年里越来越多地抛售美元的原因有任何改变。
>>不，我很欣赏这种清晰度，因为我们仍然在同一条道路上，它没有改变。也许它已经放缓了，正如你所说，但是
>>我认为它会放缓。嗯，它反正会放缓，因为你知道，如果你担心你78%的资产是美元，那么有些人对65%的资产就不那么担心了，还有一些人对50%的资产就不那么担心了。所以，这种势头会持续下去，
>>但我认为它不会结束这种交易。
>>艾德里安，我也想和你谈谈矿业股，但关于黄金总体和宏观框架，最后一个问题。我们还在黄金牛市中吗？
>>哦，毫无疑问。
>>毫无疑问。是的，
>>完美。好的，完美。解决了。完成了。继续。绝对如此。不，艾德里安，我们还得在这里快速谈谈矿业股。我们还剩下大约8分钟。嗯，我们需要谈谈，嗯，比如油价上涨的影响，当然还有利润率担忧。我真的很想知道你对矿业股的看法。我们应该担心吗？你期待在第一季度数据公布时听到什么？
>>是的。嗯，我的意思是第一季度的数字应该相当不错。嗯，你知道，黄金在一月份上涨了，当然，在一月份大幅上涨。嗯，你知道，老实说，凯，我还没有看过第一季度黄金的平均价格是多少。我应该这样做。我道歉，但我不认为它会与第四季度的价格相差太远。嗯，关于油价。是的。所以，蒙特利尔银行做了一项研究，他们说油价每上涨10美元，对矿山成本的平均影响约为2%。所以如果我们从60美元，比如说60美元涨到110美元。所以那大约是，你知道，它会复合。所以那大约是成本增加了11%或12%，11%。现在这些是直接成本，对吧？你的矿山能源的直接成本。我们都知道，当油价上涨时，这就是为什么这场战争持续多久如此重要。随着油价上涨，它开始影响其他一切，因为或多或少，一切都受到油价的影响，不仅仅是能源和运输，当然，还有食物，你在营地，矿山营地吃的当地食物，嗯，那也必须运输进来，所以那也会上涨，等等，等等。我们都知道这一点。所以，所有东西的价格最终都会开始上涨。所以，它最终会超过每10美元2%。但这只是对运行矿山的能源的直接影响。现在，我必须说，不同的矿山是不同的。嗯，它们对不同的矿物是不同的。所以铜、铝，它们的增幅要高得多，因为油价上涨对它们的影响比对黄金要大得多。嗯，不同的地区也不同。所以北美和非洲一般来说，受油价上涨的影响比其他国家，拉丁美洲、亚洲、欧洲要小。嗯，还有是露天还是地下。嗯，露天和露天矿，抱歉，露天矿，油价对能源的影响要大得多，对吧，但这只是，所以它有所不同，所以加拿大的一座地下金矿受到的影响比印度尼西亚的一座露天铜矿要小，对吧。但我们假设对于一家像，例如，全部在加拿大和澳大利亚的公司，嗯，还有墨西哥，嗯，你知道，他们去年的总维持成本是1339美元。现在黄金价格是4600美元。所以他们的能源消耗增加11%或10%到11%显然是负面的，但它不是压倒性的。它没有破坏性。10%的增长，你知道，仍然意味着他们在黄金采矿业中拥有有史以来最宽的利润率。所以尽管它是负面的，但它不是压倒性的。我认为我们可以，我认为我们可以夸大其影响。嗯，我要说的另一件事是，不同的公司已经进行了对冲。例如，Ag已经对冲了今年50%以上的柴油消耗，价格为每升69美分。所以那笔交易现在看起来相当不错。嗯，你知道，他们基本上以去年的价格支付了今年一半的用量。所以是的，我的意思是，我认为它是，我认为它显然是负面的。毫无疑问。它是负面的。正如我所说，它会影响他们所有的其他成本，工资、食物、一切。但它不是，它不是毁灭性的。
>>是的。艾德里安，也许我问一下，鉴于我们现在看到的压力和冲突，对矿商的情绪是否也发生了变化？对矿商和矿业股的情绪是否发生了变化？
>>嗯，这很有趣，因为当冲突开始，黄金崩溃时，当然，股票最初下跌得更多，你知道，它们在下行方面表现出了杠杆作用。好的。嗯，对我来说有趣且非常鼓舞人心的是，流入GDX的资金实际上增加了大约五天，但它们实际上是在股票崩溃时增加的。现在它们又转向了另一个方向。嗯，那么情绪改变了吗？我不认为它发生了积极或消极的改变。我不认为它真的发生了非常非常剧烈的改变。不。不。嗯，我认为真正会改变普通投资者、非黄金爱好者的散户投资者情绪的，嗯，因为过去两三年大部分的购买都是传统的黄金投资者在增持，或者是大型的、老练的、嗯，你知道，价值型投资者，无论是米勒还是瑞·达利欧，或者是一些家族办公室等等，但它通常不是普通投资者，也不是非黄金的散户投资者，例如，也不是投资顾问告诉他们的客户增加黄金配置。我认为当美国股市开始下跌，不仅仅是一个月，而是连续两三个月下跌时，这种情况会积极改变，那些习惯于查看报表的人，特别是401k，它们只是自动流入市场，而且大部分都只是自动流入标普。所以，这是一个自我强化的事件。那些习惯于看到每月报表每个月都在上涨，而不真正关注市场内部动态，不真正关注英伟达已经盘整了六个月的事实，但这并不重要，因为它是一个报表，自己的报表。它正在上涨。你看到它下跌两三个月，人们就会打电话给他们的经纪人或顾问或任何其他人说：“嘿，我们应该改变我们正在做的事情吗？”如果他们改变他们正在做的事情，毫无疑问，其中一些资金将流入黄金。
>>绝对如此。特别是黄金矿业股。
>>还有黄金矿业股。是的。是的。
>>绝对如此。太棒了。艾德里安，就在这个积极的基调上，我们将结束对话。就像真的以积极的基调结束这里。嗯，我们总是非常感谢你的时间。你的见解非常出色。你对市场或黄金市场如此深入。很高兴听到你的声音。嗯，我们可以在哪里，或者我们可以把我们的听众送到哪里去关注你更多的作品？
>>是的，最好的地方是adriendave.com，那里有关于他们的资金管理和他们的时事通讯的信息。
>>太棒了。艾德里安，非常感谢你的时间。再次祝你复活节快乐。是的，市场开放。今天是复活节星期一。我是德国人。对我们来说，这通常仍然是一个重要的节日。嗯，有些地方关闭了。你知道，伦敦关闭了。我想欧洲大部分地区都关闭了。
>>是的，
>>加拿大西部开放。所以，绝对如此。
>>所以，无论如何，复活节快乐。享受复活节。我们很快会再聊。总是很高兴能和你交流。总是很高兴。嗯，保重，艾德里安，还有其他人。
>>非常感谢收看Soore Financially。如果你喜欢这次对话，请点击点赞和订阅按钮。这极大地帮助我们，将像艾德里安这样的嘉宾带到节目中。另外，也请告诉我你的想法。你对矿业股的情绪是否有所改变？你还在买入吗？你在卖出吗？你把它用作流动性吗？我也非常好奇你在这里的想法。请在评论中写下来。我们都会阅读。非常感谢收看。保重。